本报（chinatimes.net.cn）记者黄兴利 北京报道

高端消费走弱、次高端赛道内卷——白酒行业深度调整周期的终点尚不明朗。

8月17日晚间，今世缘发布的半年报显示，上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%，净利润20.82亿元，同比下降6.60%。拆分季度来看，二季度营收、净利润呈双位数增长，单季修复背后，去年二季度的低基数客观存在，市场也发出疑问：这一轮回暖，究竟只是低基数带来的阶段性反弹，还是这家百亿酒企穿越行业低谷的真实信号。

“高端受阻，最主要还是受大环境影响。到二季度，其实局面有所改观。”今世缘方面向《华夏时报》记者解读当前经营现状时透露。行业集体承压求变，如何守牢自身基本盘，同时向外打开增长空间，成为摆在这家区域龙头面前的现实考题。

反弹信号与磨底现实

这份半年报最引人注目的变化，是二季度增速转正。数据显示，今世缘二季度营收同比增长14%，归母净利润同比增长19%。

不过，单季度利润回暖不等于行业周期反转，整个白酒行业总量依旧处在缩量竞争阶段。据中国酒业协会发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年商务宴请、婚宴等场景恢复不及预期，86.7%的受访酒企营业利润同比下滑，74.1%的调研企业客单价下降。市场声音认为，行业“磨底”尚未确认底部。

当前白酒行业极致分化格局持续加剧，茅台、五粮液等头部名酒凭借品牌壁垒稳住基本盘；而次高端及地方区域酒企普遍面临需求疲软、名酒下沉多重压力，业绩集体增速换挡。

白酒营销专家肖竹青8月17日对本报记者分析指出，今世缘二季度净利润同比由负转正，是非常积极的边际改善信号，但还不能直接定义为企业已经完成全面经营拐点，更不能就此推导所有区域白酒龙头集体走出行业调整周期，“今世缘真正的经营拐点，还要看中秋、国庆双节旺季的终端动销、真实消费转化，看省外市场能否持续放量，看主力产品价格体系能否持续稳住。”

回望近年来的发展轨迹，今世缘经历了一轮白酒行业完整的周期冷暖。

2014年7月3日，今世缘登陆上交所，成为A股第15家上市酒企，此后步入快速成长通道，2015年至2019年营收从24.25亿元攀升至48.74亿元，2020年营收首次突破50亿关口。2021年至2023年是其黄金增长期，连续三年业绩增幅超20%，2023年成功跻身百亿酒企行列；即便在行业初步承压的2024年，公司依旧保持增长，全年营收115.46亿元，同比增长14.3%。

2025年，今世缘出现上市以来首次年度业绩双下滑，精准折射次高端承压的行业困境，2026年压力未减，不过，在5月的一次机构调研中，公司方面表态，“有信心做到白酒营收过百亿，收入与去年持平。”信心背后，一个现实的考题摆在面前：当行业增速换挡，一家百亿级区域酒企靠什么守住基本盘？

区域突围的进退之间

全国化是白酒企业突破区域天花板的必经之路，也是近五年行业头部与腰部酒企拉开差距的核心关键。最新数据显示，今年上半年，今世缘省外营收占比首次站上10%关口，达到10.5%，而2024年该数据仅为8.02%，2025年为9.27%，多年维持在8%—9%区间。

拆分区域来看，今年上半年，今世缘省内市场实现营收56.68亿元，同比下滑9.36%；省外市场营收6.73亿元，同比增速7.18%，省外板块延续多年来增速跑赢省内市场的趋势。

不过，面对行业调整周期，今世缘在全国化扩张上依旧保持克制姿态。谈及外界关于今世缘“走不出江苏”的观点，今世缘方面对本报记者表示，公司认为市场拓展有轻重缓急，需确定优先次序，此前公司曾以“家门口的一亩三分地小菜园尚未种好，没有必要远赴外地垦荒以证明能力”作比，把深耕核心大本营摆在优先位置。

这一稍显保守的扩张逻辑，建立在江苏庞大的消费底盘之上。作为中国排名前列的白酒消费大省，江苏省白酒市场容量超过600亿元。对今世缘而言，省内市场仍有足够的深耕空间。

“从省外总体体量来看，如果和行业里一些规模不是太大的品牌相比，我们其实并不差。比高端的话，单国缘V系列，也有十来个亿的体量。有些全国化品牌，它的高端产品体量并不一定比我们多。”今世缘方面指出，从区域来看，今世缘省外营收占比现在超过10%，相比一些规模不是特别大的酒企，省外营收占比虽然可能比较高，但省外绝对体量未必领先。

今世缘方面指出，市场感知层面今世缘省外占比提升幅度有限，主要源于省内市场同期保持较好增长，使得占比变化不够显著，若省内增速放缓，省外相对贡献将更为显性。

近年来，白酒行业出海议题持续升温，头部酒企纷纷加大国际化布局力度。不过，对于海外市场拓展的实际成效，业内普遍保持谨慎预期。对于海外市场布局，今世缘方面态度同样审慎。

“实事求是讲，对出海不要抱太大的希望。”今世缘方面对《华夏时报》记者直言，茅台等头部酒企的海外市场规模尚且有限，但这并不意味着公司不具备出海能力或完全放弃这一方向。公司的核心逻辑在于市场开拓的优先级排序：周边省份仍有大量市场空间等待挖掘，没有必要跳过周边市场进入海外，海外市场可以做，但不会投入过多精力和资源，短期内不会将其作为发展重点，“我们目前不是完全不具备这个条件，而是觉得现在去开拓海外市场，性价比不是特别高。”

价格带再“加密”

行业深度调整最直观的变化，就是消费分级与价格带的重新洗牌。今世缘核心大单品国缘四开所处的400—500元次高端价格带，受到商务活动频次收缩等多重冲击，竞争压力持续走高，而国缘淡雅所处的100—300元大众价格带，在行业调整周期内被重新审视，其市场韧性反而凸显出来。

这一分化在财报中同样清晰。从今世缘产品结构看，特A+类（出厂指导价300元以上）和特A类（100—300元）合计贡献了超过90%的营收。上半年，今世缘特A+类产品实现营业收入37.43亿元，同比下滑13.19%，毛利率83.70%；特A类产品实现营业收入23.07亿元，同比增长3.36%，毛利率65.24%。

如何对冲次高端下行的压力，就成了今世缘在产品端必须回答的问题，除了加固100—300元大众价格带护城河外，继续在次高端内部做战术补位。

对于100-300元大众价格带，公司管理层在5月的调研交流曾明确表态：“100-300元价格带韧性很强，是未来长期的护城河。百元内升级、300元上价位降级，都在支撑这个价格带。国缘淡雅表现稳健。”据悉，淡雅在2025年末首次阶段性超越对开，成为今世缘第二大单品。据今世缘此前透露，2026年内将对国缘淡雅进行包装升级和品质提升，进一步巩固这一价格带的竞争力。

在次高端层面，公司选择在对开与四开之间做加密。在今年五月的投资者交流活动中，今世缘方面曾透露，“战术上会尝试低度酒开发，同时推出三开。”对于为何在行业调整期推出国缘三开，今世缘方面回应《华夏时报》记者表示，该产品属于战术性产品，而非战略性产品，此前国缘对开与四开之间的价格带跨度较大，消费人群与消费场景发生变化后，价格敏感度上升，两个价位之间客观存在需求空间，所以在此区间进行适度加密。

从二季度反弹信号到区域扩张的克制，再到价格带的精耕细作，今世缘的半年报传递出一条清晰的主线：在行业尚未确认底部之前，不追求声量上的全国化，不押注不确定的出海，而是以守为进，在核心市场、核心价格带和核心单品上扎牢篱笆。对一众谋求穿越周期的区域酒企而言，这套“以守为进”的打法，提供了一份足够务实的周期样本。

责任编辑：卢晓 主编：寒丰