连续六年出货全球第一的磷酸铁锂正极材料企业湖南裕能（301358.SZ）交出了一份令人瞩目的成绩单。

2026年半年报显示，公司实现营业收入348.77亿元，同比增加142.92%；归属于上市公司股东的净利润29.10 亿元，同比增加853.51%。

业绩高增的背后，是行业高端产能的持续结构性紧缺。今年上半年，在新能源汽车与储能双轮驱动下，下游需求旺盛。据高工产业研究院GGII数据，中国磷酸盐正极材料出货量达270万吨，同比增长68%，占正极材料比例超80%。

此外，湖南裕能称，以新能源为主体的新型电力系统加快构建，叠加AIDC（人工智能数据中心）规模化发展催生的配储需求，储能市场持续扩容，为磷酸铁锂正极材料带来广阔的发展空间。

财报显示，上半年公司实现磷酸盐正极材料销量66.72万吨，同比增长38.77%；应用于储能领域的产品销量在总销量中占比提升至约53%。

湖南裕能主要从事磷酸盐正极材料（主要是磷酸铁锂）的研发、生产和销售，应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造。其下游客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、海辰储能、远景动力、瑞浦兰钧、国轩高科等锂电池企业。

不过，湖南裕能这份看似亮眼的财报发布后，资本市场的反应却截然相反。截至8月20日收盘，公司股价大跌9.15%，报64.96元/股。业内分析，市场疑虑的核心在于业绩高增背后的盈利质量。

记者注意到，与暴增的净利润相背离的是，公司经营活动净现金流同比骤减。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-17.63亿元，较上年同期减少190.44%。拉长时间线看，公司近三年半年报的经营活动净现金流持续下降，分别为1亿元、-6.1亿元、-17.6亿元。

据财报分析，经营活动出现净流出主要系以票据支付固定资产等长期资产购置款（不计入现金流）的影响。若剔除该因素影响，公司2025年半年度和 2026年半年度经营活动产生的现金流量净额分别为10.11亿元和3.81亿元。若按此还原口径计算，公司“造血”能力较去年同期的10.11亿元缩水超六成。

此外，在资金周转效率层面，公司应收账款及存货均同比增加。

据财报披露，因销售规模扩大，上半年，公司应收账款占总资产比例为20.06%，较上年同期增加3.08个百分点；存货占总资产比例为13.86%，较上年同期增加4.58个百分点。湖南裕能分析，“公司存货增加主要系生产经营规模增长，存货备货增加；碳酸锂等主要材料价格上涨，导致存货金额增加。”