本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 北京报道

力生制药（002393.SZ）8月21日正式披露2026年半年度报告。财报显示，上半年公司实现营业收入6.42亿元，同比下降12.29%；归母净利润7832.6万元，同比下降77.16%；扣非净利润6704.2万元，同比下降35.68%。

更值得警惕的信号来自现金流量表。上半年经营活动产生的现金流量净额为-4419.15万元，上年同期为6983.08万元，同比骤降163.28%。从“造血”到“失血”，仅用了半年时间。从一季度的98.87万元到半年报的-4419万元，现金流恶化在第二季度明显加速。

当集采利刃持续削薄仿制药利润，当大额分红带来的账面繁荣彻底退去，这份半年报给出了一个清晰的答案：力生制药的主营业务正经历深度调整。

集采与现金流双重挤压主业

力生制药创立于1951年，2010年在深交所上市，2022年入选国务院国资委“科改示范企业”名单。公司主营化学药片剂、硬胶囊剂、冻干粉针剂等产品的生产销售，产品涵盖心脑血管、消化、抗感染等15大类297个药品，其“三鱼”商标于2024年入选中华老字号。

最近三年，力生制药的业绩轨迹堪称一场“过山车”式的波动。2023年，公司归母净利润3.62亿元，同比暴增286.54%，主要推手是土地处置带来的非经常性收益。2024年，随着土地处置收益消退，归母净利润骤降至1.85亿元，同比下降49%。2025年，天士力集团的大额分红再度注入利润表，归母净利润反弹至4.16亿元，同比暴增125.59%。三年间，力生制药的利润表被非经常性收益反复“注水”与“抽干”。

（来源：力生制药2026年半年报）

2026年半年报的出炉，标志着非经常性收益已彻底出清。上半年归母净利润7832.6万元，同比下降77.16%；扣非净利润6704.2万元，同比下降35.68%。基本每股收益从上年同期的1.11元骤降至0.25元，降幅达77.48%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

分产品来看，主力品种全面承压。片剂收入3.91亿元，同比下降10.76%，占营业收入的60.96%；针剂收入9377.19万元，同比下降18.3%，占营业收入的14.61%；丸剂收入5348.65万元，同比下降16.88%。唯一增长的是胶囊剂，收入6863.32万元，同比增长7.19%；颗粒剂收入1803.7万元，同比增长14.01%。公司毛利率为55.69%，同比下降3.47个百分点。

现金流状况尤为严峻。上半年经营活动现金流净额为-4419.15万元，而上年同期为6983.08万元。公司总资产53.48亿元，较上年度末下降4.23%；归属于上市公司股东的净资产44.87亿元，较上年度末下降3.04%。

力生制药在半年报中提示，国家带量采购政策的全面实施预示着未来仿制药品价格将持续下降，对公司的销售构成了巨大挑战。同时，原料药价格持续上涨导致生产成本大幅提高。对于上述问题，《华夏时报》记者联系采访力生制药，截至发稿未收到回复。

“第二曲线”何时能成？

从上半年整体趋势来看，力生制药的经营压力呈逐季加重态势。一季度营业收入已同比下降10.16%，归母净利润同比下降6.14%；而上半年各项核心指标在下行通道中加速探底，公司主营业务面临的挑战比年初预期更为严峻。

2025年年报中，力生制药明确提出“产业+资本”双轮驱动战略，与建信股权合作设立首期规模5亿元的医药健康专项基金。但半年报数据显示，公司投资活动现金流净额持续萎缩，资本运作节奏明显放缓。

研发投入方面，上半年研发费用为4037.17万元，同比下降32.71%。2025年全年研发投入为1.15亿元，已完成2个改良型创新药立项，缓控释平台取得进展。

产品研发方面，上半年有多项进展。2026年6月15日，公司收到国家药监局颁发的格列吡嗪控释片5mg规格《药品注册证书》，该药品按化学药品4类批准生产，视同通过一致性评价，适用于改善2型糖尿病成人患者的血糖控制，将进一步丰富公司内分泌系统药物产品线。2026年7月14日，硝苯地平控释片（30mg）获得注册证书，视同通过一致性评价，有望补充降压产品线。此外，氯化钾缓释片于2026年进入国家基本药物目录，公司已完成市场推广并签订销售协议。在研管线方面，公司储备了抗抑郁相关在研管线，持续关注抑郁、焦虑等精神类疾病市场机遇。

力生制药坚持“自主研发+BD引进+产业基金”多元路径，积极探索慢病“预防+治疗”一体化发展思路，布局神经精神类产品，与公司“十五五”深耕慢病、拓展老年健康的大健康方向高度契合。但公司同时在半年报中提示风险：医药行业新品研发周期长、投入大、不确定性强，面临研发不成功或研发效果不及预期的风险。新产品的放量尚需时日，短期内难以对冲集采对存量品种的冲击。

医健管理咨询合伙人曹宁向《华夏时报》记者表示，如何在集采大潮中守住存量市场并找到第二条增长曲线，已成为力生制药管理层必须尽快作答的命题。公司股价年内表现低迷，市值已跌破50亿元。当一家拥有七十余年历史、手握中华老字号招牌的制药企业，在行业变局中表现出战略定力不足、现金流由正转负、第二季度业绩加速坠落时，市场的耐心正在被快速消耗。力生制药能否在阵痛中完成自我革新，穿越行业周期，或许比任何一份财报数字都更值得关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏