刚刚过去的7月，科技股的猛烈回调给投资者上了一门刻骨铭心的课。8月反弹后近日的继续重挫，又让我们心里多了一层担忧。

整个7月，科技板块经历了惨烈的深度回调，创业板指、科创50月跌幅分别高达23%和25.9%，分别创下史上第二大和最大月跌幅。全市场5534只股票中，136只月内累计跌幅超过50%，431只跌幅超过40%，深度回调的标的几乎全部来自电子与通信行业。与此同时，煤炭、石油石化、银行等传统板块却逆势领涨，市场风格切换的幅度与速度均超出预期。（数据来源：Wind，截至2026.07.31）

市场的演绎总是充满变数。步入8月，前期大幅调整的科技板块发起猛烈的反弹，首周创业板指、科创 50 指数分别上涨 6.55%、6.61%，7月恐慌离场的投资者，很容易踏空本轮反弹；选择逆势加仓的人，也很难预判修复行情来得如此迅速。7 月大跌与 8 月反弹，一体两面，揭示同一个现实：精准逃顶或抄底，预判市场拐点，本身就是一件成功率极低的事情。那么如何把重心放在我们能真正掌控的事情上呢？

关于科技股的这一轮回调，我们在小宇宙【投资不南】里做了一期详细的复盘，感兴趣的朋友可以前往收听。

逃顶和抄底要求我们一轮波动中

做对两次几乎不可能的决策

暴跌之后，回看K线，顶部信号似乎清晰可见。但在真实的交易过程中，区分正常波动与趋势反转远比想象中困难，这正是金融行为学反复揭示的问题。

“过度自信偏差”可能会让我们高估自己判断市场拐点的能力，以为自己能比别人更冷静地离场。每个投资者都觉得自己能在市场狂热时保持冷静，可一旦身临其境，理性往往让位于情绪。更何况，上半年科技板块涨势如虹，市场反复奖励“大跌时抄底”的行为，而“卖出”却总是被市场惩罚，由此我们很容易形成一种路径依赖。因此当7月刚开始下跌时，很多人可能过早地冲了进去。

更残酷的是，即便少数投资者真的在高位减了仓，也很难在低位买回来。亏损的痛苦大约是同等收益带来的快乐的2倍——这就是“损失厌恶”效应，市场跌得越多，投资者越不敢加仓。账面浮亏还不算真正的亏损，可一旦恐慌性赎回，浮亏就成了实亏。

8月以来的行情走势，直观地印证了这一点。7月暴跌后，不少投资者选择离场观望，但进入8月，此前跌得最狠的科技板块率先反弹，半导体、CPO、算力硬件等方向轮番走强，如果在7月底恐慌性清仓，8月的反弹就与你无关了。如果贸然抄底，又可能踩进“半山腰”——毕竟在真实的交易过程中，投资者无法确定某一根阳线是反转的开始，还是下跌中继的诱多。

由此来看，精准逃顶和完美抄底都要求你在同一轮波动中做对两次几乎不可能的决策。既然几乎不可能做到精准逃顶与抄底，不如干脆放弃这个念想，承认市场的随机波动和不可预知，再去寻找新的对策。

如果我知道我会死在哪里，

那我将永远不去那个地方

如果说精准逃顶是“不可能决策”，那不去攀爬那个顶就是我们能够主动做出的决策。

上半年科技浪潮奔涌袭来，许多投资者带着“错过的恐惧”与“赚一波就跑”的心理参与其中。虽然隐约地知道“科技股涨这么多了，有点危险”，但是内心却想着“万一呢？”，以及“形势不对了再跑”。于是，回撤10%以为趋势没破，回撤20%时大跌大买，等到真的觉得“诶？好像形势不对了？”时，已经牢牢套在山顶了。

查理芒格说“如果我知道我会死在哪里，那我将永远不去那个地方”，这其实是表达了一种对待风险的态度。就像那句“永远不要在悬崖边上看风景”一样。

如果我们认同风险与收益的相关性，那么当我们看到科技股的疯狂上涨时，就应该能够预想到它也有惨烈下跌的可能性。当市场的主流声音是“如果我错过了怎么办”，而不是问“如果我亏钱了怎么办”的时候，说明市场对待风险的态度已经偏向了“狂热”的一端。

但AI革命轰轰烈烈，难道就因为害怕风险而完全错过吗？并不是，只是我们不要以一种“可能会让自己死在那里”的方式参与进去。

我们该怎么参与这一轮科技浪潮？

无论是金字塔配置理念， 马科维茨的组合理论，还是“杠铃配置”策略，都指向了一个要点：高风险资产不应该在组合里占据太多的权重，分散配置可以优化整体组合的风险收益比。

很多投资者自以为做到了分散，实际上却没有。比如手里持有十几只AI主题基金，看似分散在不同的产品里，但它们背后的持仓高度重叠，面对7月的科技回调时，几乎是齐刷刷地下跌。真正的分散，不在于基金数量的多寡，而在于资产之间“脾性”不同，即相关性低。

有效的配置至少需要覆盖三类脾性不同的资产：

一是权益类资产，定价锚定经济周期与企业盈利，特点是相对高收益、高波动；

二是固收类资产，以票息收益为底，波动较低，扮演“压舱石”角色；

三是另类资产，例如黄金，定价逻辑与股债均不同，受全球实际利率、美元信用体系和避险情绪驱动。

从数据来看，这三类资产之间的相关性确实足够“远”。

过去十年股债金资产相关性

数据来源：Wind，2016/8/15-2026/8/14，股票资产、债券资产、黄金资产分别以沪深300指数（000300）、中证全债（H11001）、黄金（申万）（850531）为例。

低相关性意味着当一类资产回调时，另一类资产未必同步下跌，甚至可能上涨，从而在组合层面平滑波动。7月的行情就是活教材，科技板块暴跌的同时，银行、煤炭等传统板块逆势上涨，如果组合中配置了不同风格的资产，整体回撤会显著小于满仓科技。

当然也要注意，相关性不是一成不变的，2026年以来，部分资产间的相关性出现了变化，沪深300指数与申万黄金指数的相关系数一度升至0.37左右，股债跷跷板效应也有所减弱。（数据来源：Wind，截至2026/8/14）

这恰恰说明分散配置不是一次性的动作，而是需要持续关注和动态管理的，具体怎么做呢？

首先基于自身的风险承受能力，建立资产配置组合，能承受较大波动的，可考虑多关注权益；追求稳健的，可以考虑多关注固收和另类资产。

其次定期再平衡，以当前市场为例。伦敦金现货价格从6月30日的3942.43美元/盎司低点，反弹至8月中旬的4400美元/盎司以上，涨幅逾11%。如果你原本配置了5%的黄金，金价上涨会让它在组合中的权重被动升至5.3%左右。

再平衡的做法是将超出5%的部分适度卖出，回归目标比例，即把涨出来的利润“落袋”，同时将省出的资金用于补配低配的资产，比如经历7月大幅调整的权益资产。不过再平衡不需要频繁操作，它的价值不在于每次都踩对节奏，而在于建立一套纪律化的机制，让配置比例始终锚定你的风险承受能力，而不是被市场的涨跌牵着鼻子走。

小景说

科技股的暴跌是一面镜子，照出是投资行为中的弱点，精准逃顶再抄底本身就是小概率事件。同时，也再次提醒我们投资当中风险先行，要警惕市场对于高收益那种“忽略风险”的狂热。

面对不断轮动、变化莫测的市场，让低相关性资产协同分散风险、根据风险承受力锁定仓位目标、定期执行组合再平衡，或许是跨越市场周期的底层框架。

上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不构成具体投资建议。尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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