阿里巴巴今日发布公告，公司于2026年8月23日（昨日）签订了配售协议，拟以112.7港元每股价格向不少于六名非美国人士投资者（机构）配售7.1亿股新股，配股价相较于2026年8月21日（签订配售协议前最后一个交易日）的123.8港元每股收市价，给了一个9%的折扣。配股总融资规模则达到800亿港元。阿里预计此次配售将于2026年8月26日完成，800亿港元的融资所得则将100%投向AI。

而作为阿里此次配股融资的“组成”，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、阿里集团CEO吴泳铭也同期宣布分别增持阿里72万、35万股股票，增持总耗资约1.2亿港元。

整体来说，此次配售新股，是阿里上市7年以来首次配股融资，也是港股有史以来规模最大的一次配售新股融资。

由此，可能是受阿里此次配股融资影响，截至港股今日收盘，阿里巴巴股价下跌8.54%，港股上市公司中，阿里AI业务的“军备竞赛者”——腾讯股价下跌3.72%；阿里的外卖即时零售业务竞争者——美团股价下跌2.71%，恒生科技指数下跌3.61%。

一

军备竞赛

阿里此次配股“增发”融资，有些争议。

一些投资者对阿里此次配售新股表示不满，认为是“低位增发”。

但企业界人士则大多认为合理，“增发这件事也只有低价才有增发意义，不然，人家二级市场买入就可以了。增发在A股的规则上，是最低8折，阿里此次增发给的是9折折扣，规则上是合理的。”

一些投资者认为，阿里此次配股融资，是因为“外卖烧了这么多钱，AI也要大烧钱，所以，只能从股市里拿钱补血了。”

而这，所“牵扯”出来的问题则可能是：1、AI的投入与“军备竞赛”，什么时候是个头？

2、烧AI后，阿里的其他业务线还有没有可能得到“供血”发展。

对于第一个问题，《商业观察家》认为，AI的“军备竞赛”短期内可能还看不到头，一个是因为AI产业仍处于早期阶段，需要不断投入；一个是“AI军备竞赛”也才刚开始。

2026年以来，全球AI产业，来自美国的老牌互联网公司Alphabet、亚马逊、Meta等，已经发行了2200亿左右美元债券，美国AI创业公司Open AI、Anthropic则预计将于2026年底，或2027年IPO，启动可能是史上规模最大的首次公开募股。

国内AI公司，字节跳动也于7月启动200亿美元的贷款融资。AI创业公司则也于近期纷纷IPO与“密度”融资。

由此，当下的这场AI“军备竞赛”要说能看到头，可以确定赢家了，可能还早了点。

阿里在这波AI“军备竞赛”中，打造的“卖点”则是全栈AI。

阿里集团CEO吴泳铭称，全栈AI是一个重资产商业模式，当下所有的AI服务及AI变现方式，都需要通过AI算力中心这个重资产基础设施平台来实现，由此，阿里需要对AI算力中心做重资产大投入。

基于AI算力中心这个重资产基础设施平台，阿里还要对AI全栈技术做饱和式投入，尤其是对芯片、AI云基础设施、模型这三个最重要的领域做饱和式投入，要实现这三个领域技术领先行业，“AI的核心商业价值会在芯片、云、模型和应用等不同层次之间流动，因此，全栈式投入可以保障最佳服务能力与最好的性价比。”

由此，阿里的AI战略，看起来还是一个集中式大生态、大包揽、全囊括的形态——AI产业链与专业分工“需要”在阿里的生态里“完成”。

这符合阿里一贯来的风格。

不过，这种“全栈军备竞赛”、“生态式”的竞争，也可能会让一些投资者感到“恐惧”，因为这好像不可避免地会走向“赢者通吃”。而投资者并不能很清晰知道谁将会是赢家。

“军备竞赛”本身意味着，它一旦开启，后续就要投到底，否则，之前的很多投入可能就要打水漂了。

就好像两军对垒，谁的投入停下来了、后勤补给跟不上了，那么，不管你前期有多大的投入，最后都是零。

二

外卖即时零售

而对于烧AI后，阿里的其他业务线还有没有可能得到“供血”发展的第二个问题。

一些持相对乐观的市场人士对《商业观察家》称：“阿里存量业务盘一年还能盈利八九百亿，账上有几千亿的资金，它的每个业务板块都会有预算的钱。”

焦点可能还是在外卖即时零售领域，因为阿里过去一两年为这个赛道已经烧了千亿，那么，AI“豪赌”之下，这个领域未来还会不会配发充足的“子弹”？

不好的一面可能是，在阿里过去为外卖即时零售业务烧了千亿的情况下，它的“AI生态”竞争者，如腾讯、字节等，没有去花这笔钱，进而省了千亿。到当下，它们都在把“节省下来的千亿”加码到了“AI军备竞赛”。

好的一面是，阿里在外卖即时零售领域也烧出了本地生活的数据与市场份额，而理论上，本地生活可能是AI的最佳“应用场”与最好的“数据库”。

商业观察家

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