周三公布了又一个创纪录的季度收益，其股价上涨，因为对加速增长的预测有助于缓解整个市场对人工智能行业可行性的日益增长的焦虑，以及对人工智能基础设施过度支出的担忧。

截至7月份的季度，英伟达公布的销售额创下962亿美元的纪录，比FactSet调查的分析师预期的923亿美元高出4%。净利润597亿美元（约6.56亿美元/天，合44亿人民币）和每股收益2.46美元也大幅超出分析师预期。相比之下，去年同期净利润为264.2亿美元，合每股1.08美元。

至关重要的数据中心业务板块（其中包括英伟达最知名的绝大多数人工智能服务器）的销售额为 890 亿美元，高于分析师此前预期的 863 亿美元。

一路飞涨的业绩

过去三年，自英伟达高端芯片成为人工智能的最佳构建模块以来，这家位于加州圣克拉拉的公司业绩一直经常超过分析师设定的标准，而且往往大幅超出。

然而，在利润和收入增长的同时，英伟达的运营支出也飙升了 55%，达到 84.1 亿美元。

英伟达预计本季度营收约为1080亿美元，而分析师预测为1048.6亿美元。

如果英伟达在 8 月至 10 月期间实现营收目标，这将比去年同期增长约 89%——这表明英伟达惊人的增长速度仍在加速。

该公司表示，其业绩展望中并未将来自中国的数据中心计算收入纳入考量。

英伟达的数据中心业务部门（包括其人工智能数据中心和工厂业务，以及来自超大规模数据中心运营商（如亚马逊、Meta 和谷歌）的芯片需求）报告称，其收入为 890 亿美元，比上年同期增长了两倍多。

该公司边缘计算部门（包括为计算机、游戏机和机器人等带来人工智能功能的芯片）的收入为 72 亿美元，比去年同期增长了 27%。

如上所述，英伟达人工智能业务的绝大部分——数据中心收入——达到890亿美元，高于分析师预期的857亿美元。上个季度，数据中心业务收入为752亿美元，较上年同期的391亿美元增长92%。

在数据中心业务中，英伟达报告称，超大规模数据中心收入为487亿美元，人工智能云、工业和企业（ACIE）收入为403亿美元。公司采用这种细分方式，旨在将大型云客户与人工智能原生云、自主人工智能和本地企业部署区分开来。

按照英伟达预估，公司第三季度末营收将继续增长至1080亿美元，高于分析师的预期。

英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在与投资者和分析师的电话会议上表示，公司预计 2028 年收入将增长 70%，消息公布后，英伟达股价在盘后交易中上涨超过 4% 。

该公司表示，预计下季度不会有来自中国的数据中心收入。此外，该公司还下调了未来一年的毛利率预期，这与前几个季度相比发生了显著变化。克雷斯表示，这是由于内存芯片价格上涨速度超过公司预期所致。

克雷斯周三表示，预计英伟达下一季度的毛利率将从 75% 降至 74%，然后在第四财季降至 71% 至 72% 之间，之后稳定在 72% 至 73% 左右。

人工智能进入拐点

过去几个月里，一系列的交易活动和产品相关新闻让英伟达——这家全球最大的上市公司和先进计算机芯片的主要设计商——更加接近人工智能繁荣的中心。

这家市值5万亿美元的科技巨头本月初宣布，将与华尔街众多顶级投资公司合作，为高达5000亿美元的数据中心融资提供担保，以更好地帮助其客户负担得起其芯片。不久之后，英伟达同意为OpenAI在俄亥俄州的一个大型数据中心项目提供担保。如果租赁计划失败，英伟达可能面临数十亿美元的损失。

近期一系列事件，包括英伟达服务器因内存芯片产能短缺而大幅涨价的报道，以及该公司为应对中国市场而大力投资人工智能模型研发 ，都引起了投资者的关注。英伟达股价连续七个交易日下跌，直到周二才结束跌势。

首席财务官克雷斯在财报电话会议上为该战略辩护。克雷斯表示，英伟达预计像OpenAI这样的大型前沿人工智能实验室“将成为历史上最大的科技公司”。

克雷斯表示，这些实验室在获取开发产品和改进模型所需的全部计算能力方面面临瓶颈，这就是为什么他们需要英伟达的资金帮助。

“我们意识到这项支持的规模，也知道有些人会称之为循环融资。但我们有不同的看法，”她说道。“我们投资的资本将获得丰厚的回报。”

英伟达首席执行官黄仁勋表示：“从宏观角度来看，我们正在经历平台转型，这会影响到每一家计算机公司。这些公司将成为历史上最具影响力的科技公司。”

市场研究公司 Forrester 的首席市场分析师 Naveen Chhabra 表示，尽管对英伟达产品的需求激增，但大型科技公司在数据中心和其他计算基础设施上的支出与人工智能最终产品产生的利润速度之间仍然存在持续的差距。

Chhabra表示：“企业在将人工智能投入生产方面面临重重困难，这种情况不会在一夜之间改变。人工智能投资与其商业价值之间存在着日益扩大的差距。差距越大，问题就越严重。如果人工智能项目无法达到企业目前的预期，他们就会放弃这些项目。”

为了缩小全球范围内的差距，市场需要看到更多能够带来正面投资回报的企业级人工智能工具案例。“这将有助于提升人们对人工智能潜力的乐观情绪和积极看法，”查布拉说道。

周三的报告显示，英伟达再次超出分析师的预期，但也凸显了该公司在市场上日益成为自身成功的受害者：仅仅依靠大幅超预期的盈利已经不足以推高公司股价。

“很长一段时间以来，感觉英伟达是人工智能领域唯一一家备受关注的公司。它就阿特拉斯一样，扛起了整个市场，”管理着160亿美元资产的交易所交易基金（ETF）管理公司Granite Shares的创始人兼首席执行官威尔·林德（Will Rhind）表示。“现在市场对英伟达芯片的需求已经不再那么担忧了。如今，更大的问题在于更广泛的人工智能发展前景。”

林德表示，英伟达的盈利是否超出华尔街预期已不再那么重要。投资者更关注该公司对未来的展望，例如新一代产品的发布时间表以及人工智能基础设施建设的速度和成本。

英伟达股东最关心的其他问题还包括公司是否会在未来某个时候恢复在中国的销售、内存芯片等组件成本的上涨，以及来自初创公司和英伟达自身主要客户（如 OpenAI 和 Anthropic）对其处理器日益激烈的竞争，这些客户正在努力设计适合自身特定需求的定制处理器。

“人工智能已经到了转折点。它正在做有用的工作。它的token既高效又有利可图。现在，计算就是收入，”英伟达首席执行官黄仁勋在一份声明中表示。

英伟达正在面临激烈竞争

亚马逊公司的Andy Jassy今年在电话会议上开始大肆吹嘘。虽然亚马逊仍然是英伟达公司的主要客户，但它本身也是全球最大的数据中心芯片制造商之一。

亚马逊首席执行官7月份告诉分析师，如果亚马逊的半导体业务独立运营，其年收入将超过250亿美元。而且，该业务的销售额正以三位数的百分比增长。

“我们对 芯片 业务的发展前景感到非常兴奋，”Jassy说。

这种自信凸显了半导体行业格局正在发生多么巨大的变化——以及变化的速度之快。尽管英伟达仍然是数据中心处理器（尤其是用于训练人工智能模型的处理器）的主导制造商，但它正面临着来自各方的日益激烈的竞争，包括其最大的客户。

亚马逊和其他云计算服务提供商仍然是英伟达芯片的最大买家，它们一直在自主研发芯片设计，甚至将其出售给第三方。像AMD和博通这样的竞争对手芯片制造商，其数据中心业务的收入高达数百亿美元。此外，还有大量初创公司正在从渴望支持下一项突破性技术的投资者那里筹集数十亿美元资金。

就在过去几天，谷歌与Marvell Technology Inc.达成协议，以进一步拓展其芯片制造业务；而英伟达的竞争对手Cerebras Systems Inc.则发布了一款新型计算机，声称其处理人工智能指令的速度比其他任何计算机都快。与此同时，Anthropic PBC 也聘请了一位谷歌芯片领域的资深人士，该公司正计划进军芯片领域。

英伟达是全球市值最高的公司，很难被超越：它目前的增长速度仍然超过许多竞争对手。而且，该公司已将业务拓展至软件、网络和其他技术领域，以确保其在人工智能经济中继续保持关键地位。

但随着人工智能芯片市场即将突破 1 万亿美元的收入大关，这场冲击只会愈演愈烈。

“英伟达拥有强大的生态系统，”投资公司Gabelli的投资组合经理兼分析师亨迪·苏桑托表示。然而，市场变化——例如亚马逊和谷歌突然将自家芯片出售给其他公司——却难以预测。“这种情况发生得相当突然，”他说道。

英伟达周三发布的财报很可能再次印证该公司的领先地位。分析师估计，该公司上季度营收较去年同期几乎翻了一番，达到920亿美元。这比任何竞争对手全年的营收都高。但如此充裕的资金——以及极高的利润率——只会让英伟达的市场更具吸引力。与此同时，据知情人士透露，英伟达的一些大客户表示，搭载其人工智能芯片的服务器价格在许多情况下上涨了超过15%。

这家总部位于加州圣克拉拉的公司没有回应置评请求。

英伟达面临的威胁大致可以分为几类。一方面，现有的芯片竞争对手和不断涌现的新兴企业都在争夺更大的市场份额。另一方面，人工智能实验室和所谓的超大规模数据中心（即最大的云计算提供商）也在设计自己的芯片。

一、老对手

英伟达在开发者意识到其图形处理单元（一种因电脑游戏玩家而普及的技术）非常适合训练人工智能模型之后，迅速崛起成为半导体行业的领军企业。

在 OpenAI 的 ChatGPT 于 2022 年底问世后，对这些 GPU（也称为 AI 加速器）的需求呈爆炸式增长。这为英伟达的长期竞争对手创造了机会。

全球第二大GPU制造商AMD上季度数据中心业务收入翻了一番多，达到67亿美元。其首席执行官苏姿丰预计，到2030年，人工智能加速器市场总规模将达到1.4万亿美元。

不过，目前还不清楚AMD能在这个领域占据多大的份额。英伟达仍然占据着加速器市场约90%的份额。

英特尔公司曾一度在芯片行业超越英伟达，如今也尝试销售自己的加速器，但迄今为止收效甚微。不过，得益于人工智能数据中心领域的整体投资热潮，英特尔的销售额和股价均出现回升。

博通和Marvell这两家为客户定制组件的公司，已经走出了一条通往人工智能市场的独特道路。它们正在帮助谷歌和其他所谓的超大规模数据中心（最大的云计算公司）开发芯片，以满足快速增长的数据中心的需求。

此外，英伟达在中国也面临着竞争对手，该公司正努力应对贸易限制。美国的出口管制意味着英伟达无法向中国买家出售其最优质的产品。尽管英伟达一直在积极游说以推翻这些限制，但这些规定反而激发了中国开发本土替代产品的努力。英伟达表示，像华为技术有限公司这样被美国列入黑名单的公司，正在迅速开发出能够直接与之竞争的产品。

二、新兴势力

人工智能行业的转折点正助力英伟达的竞争对手们腾飞。数据中心正从人工智能模型的训练阶段（即大量输入数据）转向推理阶段。在这个阶段，软件开始响应现实世界的输入并给出结果。换句话说，人工智能模型已经构建完成，现在正投入使用。

英伟达的GPU无疑是训练模型的强大工具，但推理阶段为更多类型的处理器创造了机会。这为芯片领域的新兴企业提供了潜在的市场争夺战。据Jon Peddie Research的数据显示，目前有150家公司正在研发超过200种不同类型的AI半导体设计。

其理念是定制芯片，使其能够更快或更高效地处理推理。产品还可以进行微调，以适应特定类型的模型。

“推理不是一刀切的，所以用单个芯片进行暴力推理是行不通的，”专注于该领域的初创公司 d-Matrix 的首席执行官Sid Sheth说。

另一个动机？是为了防止英伟达的垄断地位过于稳固。该公司高端加速芯片的售价约为每颗3万美元。其利润率已高达惊人的75%，比最接近的竞争对手高出约20个百分点。

“市场更倾向于寡头垄断结构，而不是垄断结构，”芯片初创公司Positron的首席执行官Mitesh Agrawal表示。

公开和私募市场资金充裕，任何想要撼动英伟达领先地位的公司都能从中获利。Cerebras公司在5月份进行了半导体行业有史以来规模最大的首次公开募股（IPO），在超额认购的情况下筹集了创纪录的资金。

该公司首席执行官安德鲁·费尔德曼的推销策略很简单：他的芯片在响应人工智能指令方面比英伟达的芯片快得多。“这是一个极其注重速度的市场，”他说。

OpenAI 和亚马逊都已与 Cerebras 达成合作协议，后者依靠餐盘大小的芯片来提升性能。与此同时，像Positron 、Fractile和 Etched 这样此前名不见经传的初创公司，在旨在帮助它们推出创新芯片的融资轮中，估值也迅速攀升。

这一切都不容易。半导体设计并非易事，它不适合缺乏耐心、经验不足或资金匮乏的人。芯片的研发可能需要数年时间，耗资数亿美元甚至更多，而且公司很少能一次成功。

d-Matrix公司的谢思亲自监督过大约20个芯片流片过程，这是公司开始批量生产处理器之前的最后一个设计阶段。“我不认为第21次就会变得容易，”他说。

三、超大规模数据中心

超大规模数据中心公司——之所以这样称呼是因为它们拥有无与伦比的计算能力——面临着一个问题：它们新建数据中心的速度太快，芯片供应根本跟不上。

这使得寻找英伟达的替代方案几乎成为必然，而且他们也越来越倾向于自行开发。

博通公司正是在这里发挥作用。这家公司曾经以Wi-Fi半导体和其他通信组件而闻名，如今已成为企业内部芯片设计的首选合作伙伴。

博通公司正与谷歌、 Meta Platforms Inc.等公司合作开发人工智能芯片，预计今年该产品的销售额将达到 560 亿美元。这项合作旨在利用专用集成电路（ASIC）来取代英伟达 GPU 的市场地位。

据彭博行业研究分析，博通设计部门的人工智能相关收入目前已增长超过一倍。

但供应商多元化的趋势意味着，即使有博通这样的合作伙伴也远远不够。谷歌也在与 Marvell 合作开发其人工智能芯片，谷歌称之为张量处理单元（TPU）。

谷歌今年将首次同时发布两个版本的TPU，这标志着其战略升级的又一迹象。此举将使其能够将其中一个版本瞄准高速推理市场。此外，谷歌也已开始允许客户在谷歌云和数据中心之外使用这些芯片，这种模式更类似于英伟达的销售方式。

四、人工智能实验室

像OpenAI和Anthropic这样的顶级人工智能开发商正在竞相构建自己的基础设施，而这不仅仅局限于寻找数据中心和设备。与超大规模数据中心一样，他们也希望拥有自己的芯片，以便根据每家公司的需求进行定制。

Claude AI软件的开发商Anthropic公司已采取积极措施，降低对英伟达的依赖。其中包括与谷歌、亚马逊和AMD签订价值数百亿美元的合同，使用他们的AI加速芯片。ChatGPT背后的公司OpenAI也在采取类似的举措。

下一步是建立内部芯片生产线。Anthropic公司尚未透露太多关于其人工智能加速器计划的细节，但已与SK海力士公司接洽，商讨为其提供配套的内存芯片。SK集团董事长崔泰元上个月在一次活动中证实了这些洽谈。

OpenAI 为其自主研发的芯片 Jalapeno 提供了更详细的路线图。这款与博通公司合作开发的处理器将于今年晚些时候部署到数据中心。

初期，这款芯片将只专注于推理——训练任务仍将由英伟达的GPU完成。但未来的版本可能会处理更多任务。博通首席执行官陈福强曾表示，该芯片将于2028年进行更新，之后每年更新一次。

值得注意的是，OpenAI 可能会选择允许其他企业使用其芯片，该公司半导体负责人 Richard Ho 在 6 月份的一次采访中表示。

他表示，对于OpenAI而言，自主设计芯片至关重要，这能使其在性能、成本和速度之间取得最佳平衡。“这是OpenAI真正全面掌控整个基础设施堆栈的一系列步骤的开端。”

与此同时，Meta正计划开发一系列自主半导体设计，以支撑其人工智能雄心。该公司已与人工智能组件领域几乎所有重要企业签署了协议，甚至包括相对较晚进入该领域的Qualcomm Inc.。但种种迹象表明，一切仍处于早期阶段：近几个月来，Meta在英伟达的支出实际上有所增加。

在华尔街，英伟达的光环略有褪色。尽管其股价在2026年上涨了15%，但费城证券交易所半导体指数却上涨了66%。英特尔和AMD的股价均翻了一番以上，而内存生产商美光科技的股价更是上涨了三倍多。

但英伟达也采取了措施来保持其在推理领域的竞争力。去年12月，该公司同意支付据报道高达200亿美元的费用，收购专注于该市场的初创公司Groq的技术和人员。

英伟达竞争对手面临的另一个挑战是供应。在现代芯片行业，大多数公司设计产品后，会将生产外包给少数几家被称为代工厂的制造商。

台积电是业界的领军企业，生产最先进的芯片，这使其成为人工智能处理器领域的关键人物。英伟达与台积电有着长期的合作关系，并可以利用其日益增长的财力巩固其在行业中的中心地位。

彭博行业研究分析师昆詹·索巴尼表示：“英伟达的供应承诺超过1000亿美元，实际上提前数个季度锁定了关键的人工智能基础设施产能。随着人工智能基础设施支出加速增长，英伟达的规模和采购能力本身就能成为竞争优势，使规模较小的竞争对手更难以类似的速度获得足够的产能。”

英伟达的发展速度越来越快。该公司现在每年都会对其设计进行彻底的革新，并且能够提供范围越来越广的其他技术，包括数据中心冷却系统、网络和存储。

英伟达的潜在竞争对手承认，他们目前还缺乏与之竞争所需的规模。Positron公司的阿格拉瓦尔表示，Cerebras公司已经获得了一份价值数百亿美元的合同，但紧随其后的初创公司尚未达到这一规模。

他说，甚至很难自称是英伟达的竞争对手。“说实话，除非你能拿到英伟达至少十分之一的收入，否则没人能称得上是英伟达的竞争对手。”阿格拉瓦尔说道。

即使是自诩芯片巨头的亚马逊，仍然严重依赖英伟达。尽管亚马逊自身也在积极研发，但这家电商巨头仍然将大约四分之一的资本支出投入到英伟达。