中经记者 吴清 北京报道

8月28日，A股“人形机器人第一股”宇树科技（688836.SH）以585元/股收盘，较上市首日最高价1100元已下跌近47%，市值蒸发2084亿元。

《中国经营报》记者注意到，8月19日，宇树科技登陆科创板。开盘价1100元，较发行价150.80元暴涨629%，总市值瞬间冲破4449亿元。中一签账面浮盈近47万元。然而，此后7个交易日，股价一路下挫——18.70%、2.12%、10.31%……到8月28日收盘，8个交易日市值蒸发超2000亿元，近乎“腰斩”。

从万人追捧到股价“腰斩”，仅用了8个交易日。这场资本狂欢的退潮，留给市场诸多待解的命题：宇树科技的股价为何上演如此剧烈的“过山车”？潮水退去后，这家“A股人形机器人第一股”的未来又将走向何方？人形机器人的故事，究竟值多少钱？

上市即巅峰：暴涨之后为何大跌？

宇树科技的股价走势，堪称A股新股上市以来颇为戏剧性的一幕。

8月19日，宇树科技以150.80元/股登陆科创板，开盘即暴涨629%至1100元/股，市值一度冲上4449亿元，中一签最高浮盈近48万元。然而，狂欢仅维持了一天。此后股价连续下跌，8月25日盘中最低触及588元/股，8月26日正式跌破600元/股关口。截至8月28日收盘，股价报585元/股，较高点回撤47%。

“宇树科技是已经实现大规模出货+整体盈利的人形机器人整机上市公司，赛道稀缺性和叙事性极强。”财经评论员贺宛男告诉记者，宇树科技超高发行价以及上市首日的巨大涨幅，资金买的是预期，不完全是当下的现实。

一位参与宇树科技询价的机构人士则对记者表示，宇树科技上市初期可流通股份仅占总股本的7.44%，有限的筹码面对市场对人形机器人赛道的追捧，很容易推高短期交易价格。而4449亿元的巅峰市值，并非机构普遍认同的合理企业价值。

但流通盘小只是技术条件，更深层的原因在于基本面的现实与预期的脱节。

首先是业绩增速的回落。招股书显示，宇树科技2025年营收同比增长超330%，扣非净利润增长753%；但2026年上半年，营收增速骤降至48.5%，扣非净利润同比下滑19.34%，出现增收不增利的迹象。公司一季度扣非净利润同比降幅达52.55%。

其次是客户结构的隐忧。2025年前三季度，在宇树人形机器人带来的收入中，高达73.6%来自科研教育场景，工业或商业场景仅约5%。

让市场不安的还有机构给出的估值判断与交易价格之间的鸿沟。野村证券上市首日给出“买入”评级，但目标价仅370元/股；主承销商中信证券给出的合理市值区间为506亿至559亿元；建银国际的目标价269元/股，对应市值约1090亿元。而即便经历腰斩，宇树科技当前静态市盈率仍高达877倍，远高于通用设备制造业38.56倍的行业均值。

“市场用脚投票，不是因为宇树科技不好，而是因为它的估值很高了。当高估值遇上早期商业化，任何风吹草动都会引发剧烈波动。”长期关注智能机器人领域的资深投资人金楠向记者分析道，当市场回归理性，估值回归便成为必然。

行业洗牌加速 宇树的机遇与挑战

股价的剧烈波动，折射出市场对人形机器人行业竞争格局的审视。

2026年上半年，行业座次已悄然生变。据市场研究机构SAG数据，智元人形机器人出货约8400台，以44%的全球份额超越宇树（5900台，31%份额），登顶第一。两家合计占据全球约75%的出货量。特斯拉Optimus虽量产规模尚不及中国厂商，但其在AI算法和品牌势能上的优势不容小觑。

“人形机器人的竞争正从‘拼身体’转向‘拼大脑’。”金楠表示，宇树科技在运动控制和硬件成本上优势明显，但在具身大模型等“大脑”层面仍需补课。

有关数据显示，2025年宇树科技研发费用仅1.45亿元。相比之下，竞争对手的投入更为激进——优必选2025年研发费用达5.07亿元，智元母公司研发团队约1100人。

宇树科技显然意识到了“危机”。此次IPO拟将20.22亿元（近半数募资）投向智能机器人模型研发。但大模型研发需要时间，而市场耐心有限。

然而，从硬件制造商到具身智能平台的转型并非一日之功。目前，宇树科技已分别与英伟达、DeepSeek、腾讯展开合作。

业绩层面，机构预测分歧巨大。野村预计宇树科技2026至2028年营收分别为26.87亿、53.96亿和131.84亿元；而招商证券预测宇树科技2026至2028年营收分别为30.97亿、49.60亿和76.83亿元。即便最乐观的预测，也难支撑当前估值。

“登陆资本市场会从资金、品牌、治理、经营压力多维度重塑宇树科技。”天使投资人、知名人工智能专家郭涛对记者表示，行业热度推高估值预期，也会带来业绩兑现压力，需要平衡长期技术投入和短期财报表现，避免被资本市场节奏裹挟，牺牲长期研发布局。

更大的挑战来自商业化落地的时间表。宇树科技创始人王兴兴坦言，具身智能机器人真正走进家庭“快则两到三年，慢则五到十年”。而目前行业整体仍处于从实验室走向场景验证的早期阶段。

业内人士认为，对于投资者而言，短期股价波动难以预测。参考寒武纪、优必选等硬科技股走势，宇树科技在上市初期冲高后，大概率将进入“业绩验证期”的高位震荡。投资者将紧盯两个核心指标：一是工业场景订单是否放量，二是具身大模型研发进展。

“科研采购本质买的是研发平台，不是生产工具，不会像工业设备那样持续大规模复购。”贺宛男指出，而且，随着产品增加，行业竞争加剧，价格也在降低。人形机器人毛利率已从最高80%以上降至目前的60%上下。

郭涛则认为，面向未来，宇树科技及整个机器人行业机遇来自制造业降本需求、AI具身大模型迭代、国产供应链成熟，工业、特种巡检、科研教育会率先形成可落地市场。挑战集中在三个层面，整机降本仍存压力，灵巧操作、通用任务泛化等技术仍待突破，工业场景的投资回报周期较长，客户付费意愿有待持续培育，赛道涌入整车厂、AI巨头，行业竞争日趋白热化，后续行业会进入加速洗牌阶段。

截至8月28日收盘，宇树科技股价为585元/股，较发行价仍有近3倍涨幅。但市场普遍认为，股价的下一步走势将取决于公司能否在工业场景落地、大模型研发等关键领域拿出实质进展，而不是靠翻跟头和上春晚。

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：颜京宁）