出品丨搜狐财经

作者丨柴鑫洋

编辑丨李文贤

截至2026年8月31日，20家白酒上市公司半年报全部披露完毕。

Wind数据显示，20家上市白酒企业在今年上半年合计实现营业总收入2004.4亿元，较上年同期的2147.16亿元下降约6.65%；合计实现归母净利润736.81亿元，较上年同期的803.35亿元下降约8.28%。

其中，贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡和金徽酒5家企业实现营收同比增长，五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡、酒鬼酒、金种子酒5家实现净利润同比增长。

五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡3家酒企同时实现营收与净利双增长。

共有12家酒企交出营收、净利“双降”成绩单，在上市酒企中占比达六成。

从营收规模来看，贵州茅台以超过900亿元的收入独自领跑，五粮液与山西汾酒营收在200亿元以上，洋河股份、泸州老窖、古井贡酒均处于百亿元级别，其余上市酒企营收均未突破百亿元。

中国酒业协会发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》显示，超过65%的调研企业反馈白酒销售量和销售额减少，超过86%的调研企业反馈利润率下降，超过56%的经销商反馈价格倒挂程度同比加剧。

主动去库存、控量挺价成为上半年主旋律，直营与电商渠道则在存量竞争中加速重构，行业整体“出清”正在进行。

上半年白酒板块“普跌”，净利降幅大于营收

2026年上半年，白酒板块呈现出“普跌”格局。

上半年酒企业绩呈现一个典型特征：净利润降幅普遍大于营收降幅。据华创证券解读，这主要行业结构下沉叠加费用投放刚性所致。

从总量看，20家上市白酒企业合计营业总收入同比下降约6.65%，合计归母净利润同比下降约8.28%。

在这份整体偏冷的成绩单背后，仅有5家企业实现营收同比增长，5家实现净利润同比增长。

营收增长的5家分别为贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡和金徽酒，涨幅依次为1.47%、20.87%、8.08%、1.96%和3.19%；

净利润增长的5家分别为五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡、酒鬼酒、金种子酒，涨幅分别为89.30%、2.79%、1.03%、37.57%、10.19%。

其余15家企业营收悉数下滑，15家净利润下滑——行业整体呈现明显的“普跌”态势。

其中，仅五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡3家酒企同时实现营收与净利双增长。

据了解，五粮液净利润大幅增长原因是上年同期利润基数较低，及元春期间采取了有效的动销举措。报告期内，五粮液实现营业收入284.17亿元，同比增长20.87%；归属于上市公司股东净利润87.53亿元，同比增长89.3%。

迎驾贡酒凭借产品结构优化，实现稳健增长。产品结构方面，中高档白酒（洞藏、贡酒、金银星系列）仍是核心支柱。上半年公司中高档酒营收27.48亿元，同比增长8.35%；普通白酒营收4.85亿元，同比增长7.24%。

凭借次高端产品的强势崛起，珍酒李渡上半年实现营收25.46亿元，同比增长2.0%，经调整净利润6.26亿元，同比增长2.1%。其中，核心单品“大珍·珍酒”表现尤为突出，推动次高端收入占比同比提升14.4个百分点至53.7%。

上半年共有3家企业出现亏损，水井坊亏损622.25万元、金种子酒亏损6483.88万元、皇台酒业亏损1711.73万元。

二季度压力更为明显。第二季度，白酒企业整体营收同比下降17.1%，净利润同比下降21.4%。

其中，仅今世缘、迎驾贡酒、金徽酒3家企业实现单季营收正增长，涨幅分别为14.11%、6.55%、11.12%；

净利润方面，除五粮液因低基数效应录得232.56%的增幅外，仅今世缘、迎驾贡酒实现正增长。

中国酒类流通协会发布了“2026年第二季度中国酒类市场景气指数”。本期综合指数录得43.41，处于“较不景气区间”，第二季度ACI数据较2025年Q4的49.72、2026年Q1的47.32进一步回落，行业整体景气度持续下滑。

洋河、水井坊等库存大降，“控量挺价”成行业共识

2026年上半年，几乎所有头部、腰部酒企都放弃了以往“冲规模、抢份额”的激进策略，转而控货、去库存、稳价格、优渠道。

其中，洋河库存大降38%、水井坊库存腰斩，主动优化库存导致公司今年上半年营业收入减少约 3 亿元，毛利减少约 2.5 亿元、泸州老窖主动控制生产节奏，牺牲短期规模守护国窖1573价格体系。

舍得酒业在半年报中表示，为应对行业挑战，公司主动实施“控量挺价”策略，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化。

机构对主动去库存给予一定认可。开源证券研报认为，白酒板块当前仍处在渠道梳理、控货稳价的调整阶段，但头部区域酒企已经在主动优化经营底盘。该机构判断，随着白酒行业渠道库存逐步消化，后续终端动销改善有望传导至报表端。白酒板块整体性反转尚需时间，但优质区域标的已经具备布局价值。

华创证券在近期研报中提到，Q2回款发货节奏明显放缓、预计报表加速出清。白酒上半年仍处出清筑底期，行业风险在报表端充分体现、部分酒企报表调整幅度已大于实际动销降幅，行业库存持续去化。

搜狐酒业发展研究院专家肖竹青指出，白酒行业已告别“唯规模、唯增速”的粗放发展时代，评判酒企经营成色不再只看短期营收高低，更要看渠道库存健康度、价格体系稳定性、终端真实动销质量这三大核心指标。部分企业营收利润下滑，既有行业压力，也有主动选择“控量挺价、消化渠道库存”的战略取舍，属于以短期阵痛换取渠道长期健康。

《勤策消费研究》报告显示，渠道生态整体从“压货模式”转向“动销模式”。调研显示56.6%的经销商及终端反馈价格倒挂较上年加重，61.9%的终端门店数量缩减，经销商普遍摒弃大批量锁货、改为按需小批量补货。头部企业库存已率先回归健康——茅台终端库存约半个月，但次高端与区域弱势产品仍在消化渠道库存。

“i茅台”酒类收入同比增长274.18%，上半年酒企直营与电商提速

在传统经销渠道去库存的同时，酒企渠道结构也在发生明显变化。头部酒企大举加码直营，线上渠道从过去的补充渠道升级为高增长渠道。

直营方面，贵州茅台上半年直销收入519.62亿元、同比增加29.87%，占酒类收入比重升至57.3%；其中“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元、同比增长274.18%；

此外，五粮液、泸州老窖也持续加大官方旗舰店、会员体系、直营团购布局。

2026半年报当中，多家酒企电商业务跑出高增速。

古井贡酒上半年电商板块整体实现收入6.58亿元，同比增长14.92%，其中京东平台贡献了主要销售规模；舍得酒业上半年电商渠道实现销售收入3.98亿元，同比增长18.41%；金徽酒上半年互联网销售渠道营业收入达0.97亿元，同比增长69.94%，占酒类营收比例提升至5.49%。

搜狐酒业发展研究院专家欧阳千里提到，在存量甚至缩量竞争之下，销售额会转移，比如从烟酒店转移到团购、即时零售甚至电商。

搜狐酒业发展研究院专家肖竹青提到，线上已经从过去单纯的清库存补充渠道，升级为链接年轻消费者、做品牌传播、承接即时消费的战略性渠道，会成为未来白酒增长主线的重要组成部分。

不过，他同时强调线上渠道不会完全取代线下经销网络，行业迎来线上线下博弈重构的关键阶段，传统经销商群体正在遭遇结构性冲击，同时也迎来转型窗口。

他还指出，白酒强社交、强体验、重宴席礼赠的属性决定，线下依旧是基本盘。整体行业线上营收占比依旧不高，线上是重要增长组成部分，不是全部，不可能完全替代线下。