作者 | 燕大

造车六年半，狂亏370亿，小鹏会不会也突然“下周回国”？

8月最后几天，上市公司扎堆发布业绩，常规而言，成绩好的，刚出来就会广而告之，如果成绩很差，你懂的，自然是能拖多久拖多久，就跟小孩没考及格不敢告诉家长一样。

蔚小理之一的小鹏汽车（现在叫小鹏集团）也赶在8月最后几个工作日才发布业绩，果不出所料，这份成绩单散户看了心里拔凉拔凉的——

小鹏上半年交付16.6万辆车，比去年同期减少15.8%，粗算下来少卖3万多辆；上半年营收约328亿元，同比下滑3.8%。更吓人的是净利润，净亏损31亿元，比去年多亏近20亿，亏损同比扩大超173%。

这样的成绩单一出，第二天小鹏港股股价暴跌超9%，市场直接用屁股投了票。

说实话，这幅场景颇有点眼熟。

23年10月威马创始人沈某登上飞机前发了一条微博：“好事多磨、静待花开”，结果花没等来，等来的是威马原地暴雷，几百亿被烧光、债务超200亿、一大批员工被欠薪，资产总额还不到40亿，沈某上飞机前就把老婆孩子搞到国外了，只留下了一地鸡毛。

24年年底，百度作为投资人砸了几十亿的极越突然闪崩，员工甚至是在直播时从评论区看到的公司倒闭消息，原因同样是投资人的钱被烧完了、剩下一屁股烂账和欠薪，创始人直接摆烂。

还有“红衣教主”周老板投过的哪吒汽车，三年烧掉近200亿，搞个车标都能花好几亿，等到一堆供应商找上门讨债才发现CEO已经跑路，公司倒了，一大批员工只能无奈堵创始人的门讨薪。

类似案例比比皆是！

可以说，造车界从来不缺销量神话和辉煌时刻，哪吒还曾登顶过新势力销冠，威马高合、极越，登顶，哪一个不曾如日中天，但说倒就倒，压根不给市场一丝反应机会。

现在“蔚小理”之一的小鹏今年上半年净亏31亿，比去年同期亏损面扩大173%。如果这次亏损只是个案那倒没什么，但关键在于从小鹏2020年上市至今，六年多没有哪一年是赚钱的。

相反，除了去年第四季度短暂单季盈利，今年一二季度继续陷入亏损，六年半加起来合计亏了370多亿！

这画风，任谁都得问一句——小鹏到底怎么了？会不会像前面那些人一样、突然跑路？

要看清这个问题，不能光看表面，得拆开了分析。

他上半年销量和净利润显而易见的难看，但有几个亮点却不容忽视。

首先是毛利率，小鹏向大众汽车提供技术研发服务及零部件销售，这部分收入很不错，在“服务及其他收入”项实现47.3亿，大幅增长67.1%。

而且很牛叉的是，这个业务板块的利润率极高，其中二季度竟然高达75%，跟现在火爆的芯片企业有得一拼。这也直接把汽车为主业（汽车毛利率只有12.1%）的小鹏，毛利率整体抬到了20%以上。

换句话说，这47.3亿收入里面，一大半都是毛利润，等于以不到14%的营收占比，贡献了整个小鹏的主要毛利润来源，卖车反而成了“陪衬”。

跟长城一样，小鹏的出海战略也显现成效，上半年海外收入达到82.3亿，同比大增62.2%，占贡献了总营收的1/4。而且在海外售价高、平均超4万欧元，单车毛利在出海的车企里面都算高的。

看到这里就不禁让人纳闷了，整体毛利率超过20%，其他收入毛利润更高，出海也赚到钱了，那为啥整体还亏的这么狠？钱花到哪里了？

答案是——以人工智能为核心的新赛道。

上半年小鹏的研发开支高达58.2亿，比去年同比增加39%。而这些钱主要投到了四个方向：从视觉语言感知到动作生成的大模型、图灵AI芯片、自动驾驶和人形机器人。

这四项无一不是前沿硬科技，其中有两样大家都见过，一是人形机器人，之前小鹏发布之后全网都说是假的、里面是真人，但事实它就是机器人，异常逼真的机器人；

另一个是自动驾驶，不论你相不相信，小鹏最新的智驾系统与特斯拉的FSD，几乎并列全球第一梯队，穿街过巷比老司机还稳。

小鹏上半年在这几块的开支高达58.2亿，而他上半年净亏才31亿，换句话说，如果在研发上少投入一半出头，小鹏上半年就是赚钱的。

换句话说，跟马斯克用特斯拉这个现金奶牛来支撑他的太空梦和机器人梦一样，小鹏也同样在用主业汽车（哪怕在失血）的资源和渠道，去“输血”和支撑自动驾驶、机器人等赛道。

所以，小鹏的净亏31亿，跟“造车卖不掉”的亏，完全不是一码事，而是主动研发的钱太多导致的亏损。

造出来卖不掉，叫失血，但往前沿技术研发上砸钱叫投资，投资是具备无限想象力的。

也因此，在小鹏发布半年报的同时，他的机器人业务完成了首轮9亿美元的融资，IDG资本领投、高榕创投参投，并获得腾讯和阿里两家战投支持。

首轮融资后，小鹏的机器人业务估值超过63亿美元（约合430亿人民币），而小鹏港股总市值才800多亿，未来形成倒挂都不稀奇。

从上面分析其实能看出来，他宁愿不要短期利润好看，也要重金投向智驾、机器人等最前沿赛道，本质上是一场“用当下的本钱，赌下一个时代的门票”的战略抉择。

造车界的淘汰赛已进入深水区，如果仅仅在价格战的泥潭里拼刺刀，单车利润的天花板肉眼可见。

跳出单纯卖车的局限，布局第二增长曲线、甚至替代卖车主业，是突破增长与盈利瓶颈的必然选择。

当然，用当下的亏损去押注一个充满不确定性的未来，最终是成为破局的执牛耳者还是倒在黎明前，唯有时间能验证。