文丨詹詹编辑丨杜海

来源丨新商悟

（本文约为1200字）

光模块“易中天”三巨头的港股上市竞赛，正跑出明显的节奏差。中际旭创7月率先登陆港交所，天孚通信4月递交申请，行业第二的新易盛却迟迟未见实质性进展。自2026年7月以保密形式递表以来，审核节奏显著慢于同行，而拖慢步伐的重要因素之一，正是实控人、董事长高光荣本人。

光模块行业的港股上市潮，本应是齐头并进的格局。

按时间线梳理，中际旭创2026年1月正式递表，7月便通过聆讯完成挂牌，全程仅半年；天孚通信3月通过董事会议案，4月递交申请，目前处于审核阶段。

反观新易盛，6月10日才通过H股上市董事会决议，7月才以保密形式提交申请，启动时间比中际旭创晚了整整半年，是三巨头中最晚入局的一家。

正经社分析师注意到，有消息称，新易盛拟募资40亿至50亿美元，并不输于同行，承销团囊括摩根士丹利、中信证券、摩根大通，阵容堪称顶配。但递表两月有余，市场始终未见聆讯进展消息，节奏明显落后于市场预期。

业内普遍将滞后原因指向公司治理层面，香港联交所对实控人合规记录与诚信历史的审核极为严格，而高光荣2025年刚领到的大额罚单，信披造假的历史污点，成为上市路上绕不开的坎。

这是一桩被证监会定性的信披违法案，至今仍在监管档案中清晰可查。

2025年2月，证监会正式出具行政处罚决定书，查明高光荣两项核心违法事实：其一，2023年3-4月间，通过家族信托账户与个人证券账户，合计转让新易盛1.42%股份，其中0.42%违反减持限制性规定，违法所得949.86万元；其二，通过家族信托持股期间，未如实向上市公司报告实际持股情况，直接导致新易盛2020年、2021年、2022年连续三年年报的股东信息存在虚假记载。

最终，证监会对高光荣合并罚没3149.86万元：没收违法所得949.86万元，违规减持罚款2000万元，信披违法罚款200万元，同时责令改正、给予警告。

这不是普通的高管个人违规，而是直接造成上市公司连续三年信息披露失真，属于典型的治理层面重大瑕疵。

除了实控人的历史污点，新易盛看似炸裂的业绩背后，盈利质量的隐忧同样给IPO增添了不确定性。

财报显示，2026年上半年，营收209.1亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%，营收利润近乎翻倍，增速领跑行业。

然而，亮眼数字之下，盈利质量却明显打折扣：同期，经营活动净现金流16.16亿元，与净利润的比值（净现比）仅为0.21，远低于1的健康线，意味着账面利润并未真正转化为真金白银；存货激增至116亿元，同比增幅达96%；应收票据较期初增长226.45%，增速远超营收增速；汇兑损失达6.44亿元，财务费用同比由负转正，大幅侵蚀营业利润。

这些财务指标的异常，同样是港交所的重点关注领域。存货高企是否意味着需求不及预期、应收票据快速增长是否存在回款风险、汇率波动对盈利的冲击有多大，都需要逐一回应解释。

实控人合规问题叠加盈利质量疑问，双重问询自然拉长了上市审核周期。

客观而言，作为中专技术员出身的创业者，高光荣带领新易盛从成都小企业成长为全球光模块巨头，商业能力与行业贡献毋庸置疑。对于新易盛而言，AI算力的行业风口难得，国际化融资窗口宝贵，但比起追赶上市速度，先补好合规与治理的短板，才是行稳致远的根本。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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