（来源：中善讲资本）

进入2026年9月，中概股赴美上市正在出现一个非常明显的变化：

企业还在排队，但真正完成上市的已经越来越少。

按照SEC相关地域口径，并统计IPO、RTO/De-SPAC、转板及双重上市等登陆纳斯达克、纽交所体系主要交易市场的方式，截至目前，2026年仅有3家中概企业完成赴美上市。

其中，中国大陆企业为大搜车（NASDAQ）和龙电华鑫（NYSE）；香港地区则有1家企业完成NYSE American上市。

相比过去几年中小型中概企业集中登陆美股的情况，今年的赴美上市数量已经降至近年来罕见低位。

更值得注意的是，不只是IPO数量下降。

过去几年一度非常活跃的De-SPAC、OTC转板以及香港中小企业赴美IPO，今年都明显降温。

大陆企业：目前仅大搜车、龙电华鑫完成上市

6月25日，大搜车正式登陆纳斯达克全球市场，成为2026年首家完成赴美IPO的中国大陆企业。

公司最终发行300万份ADS，发行价17美元，募资约5100万美元。

随后在8月，来自深圳的锂电铜箔企业龙电华鑫登陆纽交所，最终以每份ADS 22美元发行约428.6万份ADS，募资约9430万美元。

两家公司之后，截至目前尚未出现第三家中国大陆企业完成美股IPO。

这背后一个无法绕开的因素，是境内外两端的上市规则都在发生变化。

一方面，境内企业赴美上市仍须按照境外上市备案制度履行相关程序；另一方面，美国交易所也开始进一步提高部分中国企业的上市门槛。

纳斯达克目前针对总部、注册地或主要业务位于中国大陆、香港及澳门的发行人设置了额外上市要求。

其中，通过IPO上市的相关企业，需要通过Firm Commitment Offering实现至少2500万美元的公司募资额；通过Business Combination登陆纳斯达克的中国企业，合并完成后无限售公众持股市值同样不得低于2500万美元。

这对于过去大量依靠500万、1000万美元左右小规模发行登陆美股的中小企业而言，影响非常直接。

过去“小规模融资+低流通盘”的上市路径正在明显收窄。

De-SPAC：截至目前仍是0家

另外一个值得注意的数据来自SPAC。

2024年至2025年，仍有多家中概企业通过与SPAC合并完成美股上市。

但进入2026年，截至目前，按照上述统计口径，尚未有中国大陆及香港企业通过De-SPAC完成美国主要交易所上市。

也就是说：

2026年中概De-SPAC上市目前仍然是0。

这个数字背后的变化，可能比IPO数量下降更加明显。

过去SPAC最大的吸引力之一，就是企业不需要按照传统IPO的完整发行路径进入市场。

但随着交易所对Business Combination后的公众持股市值、流动性以及持续上市要求进一步提高，通过SPAC“曲线上市”的空间也在收窄。

SPAC并没有消失。

截至8月底，今年仍有多家中国背景团队发起的SPAC在美国上市，主流募资规模约在1亿美元左右。

但需要区分：

SPAC上市，不等于中国企业已经完成上市。

SPAC本身只是一个持有现金、等待寻找并购标的的上市平台。只有后续找到目标企业、完成Business Combination之后，真正的经营性资产才算进入公开市场。

因此，今年中国背景SPAC数量仍然不少，与今年中概企业De-SPAC上市数量为零，并不矛盾。

OTC这条“过渡路线”也变难了

过去还有另外一种玩法：

企业先进入美国OTC市场，再寻找机会转板纳斯达克或纽交所。

OTC挂牌本身与在纳斯达克、纽交所进行证券发行上市并不是同一概念。

但如果涉及境内企业后续转板至美国主要证券交易所，则仍可能触及中国境外上市备案要求。

与此同时，纳斯达克针对中国相关发行人的新规则也进一步提高了转板门槛。

按照现行规则，中国大陆、香港及澳门相关企业如果从OTC市场或其他交易所转入纳斯达克，除其他上市条件外，需要拥有至少2500万美元的无限售公众持股市值，并原则上要求此前已经交易至少一年。

因此，“先OTC、后纳斯达克”这条过去被部分中小企业采用的过渡路径，也已经明显提高了难度。

截至目前，2026年尚未看到符合本文统计口径的中概企业成功从OTC转入纳斯达克或纽交所主要市场。

但有一家企业值得继续看：途虎养车

今年余下几个月，目前最值得观察的中概赴美项目之一，是已经在香港上市的途虎养车（09690.HK）。

6月29日，途虎养车宣布，已就拟发行ADS并在美国上市，向SEC秘密提交F-1注册声明草稿。

与大搜车、龙电华鑫不同，途虎并不是一家尚未上市的企业。

它已经于2023年登陆港交所。

因此，途虎此次选择的是：

香港+美国双重上市。

公司给出的理由也比较明确——希望同时触达境内外资本市场，扩大投资者覆盖范围，并提高股份交易流动性。

目前途虎的美国上市仍处于推进阶段，发行ADS数量、定价以及具体时间表尚未最终确定。

如果能够在年内完成，它也将成为今年中概赴美上市中一个比较特殊的样本：

不是一家未上市公司从0到1登陆美国，而是一家香港上市公司主动再增加一个美国资本市场入口。

2026年全年还能有多少家？

按照目前进度，今年中概企业赴美上市数量大概率很难恢复到过去几年的水平。

截至目前已经完成的只有3家。

如果途虎养车顺利完成双重上市，再考虑少数已经进入SEC审核、交易所审批或具备上市条件的香港及其他中概项目，全年最终数量可能落在6—9家左右。

不过，这仍然只是基于目前项目进度作出的预测，并不是确定数字。

真正值得看的，其实已经不只是“今年最终有几家”。

过去几年，中小型中国企业赴美上市存在多条路径：

IPO、De-SPAC、OTC转板、香港主体赴美、双重上市……

但到了2026年，这几条路几乎同时面对更高的监管、发行规模、公众持股和持续上市要求。

所以今年的3家，与其说代表“中概股没人去美国了”，不如说代表一个更明显的变化：

美股的大门并没有关闭，但过去依靠小募资、低流通盘、SPAC或过渡性路径快速登陆美国主要交易所的时代，正在发生改变。

未来真正能够走通这条路的企业，可能会越来越集中在两类：

一类是规模、基本面和融资能力足以跨过新门槛的企业；

另一类，则是已经拥有香港等成熟上市平台，希望进一步覆盖全球投资者的双重上市公司。

中概股赴美上市没有归零。

但游戏规则，已经不是前几年的那套规则了。

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