9月4日，欣旺达一纸公告，理想汽车26.5亿元增资。

交易结束后，理想持有欣旺达动力8.79%股权，相关主体合计持股11.17%，坐上第二大股东的位置。

星空君认为，这笔交易的象征意义巨大，新能源车内卷进入一个新的阶段。

中国动力电池行业走到2026年，车企与电池厂的资本联姻早已不是新闻，但这桩交易的特殊之处在于，它发生在理想出海元年，发生在欧盟新电池法碳足迹申报倒计时一年多的窗口期。

车企绑定电池厂这条路上，中国车企和电池厂已经趟出了三条路径。

第一条最深，大众汽车2021年豪掷逾80亿元拿下国轩高科26.47%股权，成为第一大股东。

第二条最宽，宁德时代与上汽、广汽、吉利、长安等主流车企合营了十多家时代系公司，又以技术授权模式进入福特、特斯拉的美国工厂。

第三条最新，理想以26.5亿元战投欣旺达动力，不深控股，但求深度协同。

三种绑法，深度不同，姿势各异，都是在试图解决同一个问题：整车出海的时代，电池这门生意该怎么跟着出去，又该以什么名义出去。

1

三种方案

2021年7月至12月，大众汽车通过全资子公司大众中国投资，以受让老股加认购定增的组合方式，累计向国轩高科投入逾80亿元，持股比例升至26.47%，成为第一大股东。

这笔交易的微妙之处在于，大众同时承诺三年内放弃表决权，不谋求控制权。一家全球年销量千万辆级的车企，花80多亿买一张船票，却不要方向盘。

宁德时代的玩法是编织网络。2017年动力电池出货量12吉瓦时首次登顶全球之后，宁德时代从2017年起陆续与上汽、广汽、一汽、东风、吉利五大集团设立合资公司，命名规律整齐划一：时代上汽、时代广汽、时代一汽、时代东风、时代吉利。

后续长安跟进，宁德时代在多数合资公司中持股51%，掌握控股权。2021年，宁德时代又密集参投阿维塔、极氪、哪吒等多家车企。到2024年，宁德时代对外股权投资达到504.6亿元，绑定体系覆盖了国内主要整车集团。

理想战投欣旺达是第三种方式。26.5亿元认购14亿元新增注册资本，直接持股8.79%，加上相关主体间接持股合计11.17%，欣旺达动力注册资本增至159.15亿元。理想不并表，不当家，但拿到了一个稳定的电池供应锚点，以及双方各持股50%的山东理想电池合资公司的深化空间。

大众国轩是股权深水区，深度绑定、放弃控制权换取战略协同；宁德合资是生态网络，以控股合资加技术授权的多层结构锁住整车客户；理想欣旺达是战术性卡位，金额不大，姿态灵活，服务于自身出海节奏。

2

大众的算盘

2022年初，入股完成不久，国轩高科拿到大众汽车中国市场标准电芯的三元和磷酸铁锂双料量产定点。标准电芯是大众电动化转型的核心载体，按大众规划将覆盖集团旗下八成车型。

随后，海外市场磷酸铁锂标准电芯定点也落到国轩头上，供货范围指向大众全系列电动车型。

定点意味着订单，订单意味着产线。合肥新站高新区配套大众的20吉瓦时标准电芯工厂、庐江配套的高镍三元材料项目，相继落地。

管理层的渗透同步进行。大众向国轩派驻了康诺一、Andrea Nahmer两名董事，主导导入大众生产标准与管理体系。

对一家急于国际化的中国电池厂来说，这套百年车企的管理体系输入，价值不亚于订单本身。

出海的成绩单开始兑现。国轩高科2022年海外销售收入29.8亿元，同比增长464.76%，占营收比重从5.1%跳到12.93%。

德国哥廷根工厂收购博世旧产后于2023年9月投产，成为德国制造标签下的中国电池基地。

此后五年，海外收入滚雪球式增长：2025年上半年海外收入64亿元，占比升至33%；2026年上半年海外营收逼近95亿元。

德国哥廷根基地已投产，越南、印尼等东盟基地加快建设，摩洛哥、斯洛伐克在推进，与VinFast、TATA等国际客户的合作相继落地。

2026年上半年，国轩归母净利润13.86亿元、同比增长278%，但扣非净利润仅1.07亿元，利润大头来自约12.8亿元金融资产公允价值变动收益，大众的背书效应清晰可见。

大众得到的回报同样实在。西班牙萨贡托电池工厂传出由国轩承接的电芯供应方案，这座大众旗下PowerCo规划的30亿欧元超级工厂，一期设计产能40吉瓦时。国轩还进入了鸿蒙智行供应链，高端车型的配套比例持续抬升。一桩股权交易，把电池厂送进大众全球体系，也把大众的电动化成本曲线压了下来。

值得一提的是美国市场，国轩与美国某大型上市汽车公司达成战略供应和本土化协议，约定六年间供应不低于200吉瓦时的磷酸铁锂电池。

技术储备上，国轩的G刻二代快充电池已于2026年5月发布（12C、10%-80%充电4.9分钟），2吉瓦时全固态电池量产线完成设计，硫化锂固态电解质的产业化降本在推进，G垣混合固液电池正在对接多家车企。大众的背书加上自有技术的迭代，构成国轩出海的双轮。

3

宁德时代，从重合资到轻授权

宁德时代与车企的绑定史，是一部从重到轻的模式迭代史。

时代上汽、时代广汽这批公司，宁德时代持股51%，车企49%，电芯业务装进合资公司，就近配套主机厂。

这一层的逻辑很直白：用股权换锁单，用控股权保技术和利润分配的主导权。

专属产线之外，宁德时代在赛力斯超级工厂内建起了厂中厂，两条高端电池包产线直接驻扎在整车厂车间里，电池下线到装车的响应时间压缩到20分钟级，省去包装、运输、仓储的中间环节。厂中厂之上，还有区域基地，围绕整车集群布局电芯产能。

2023年推出的LRS技术授权模式。许可、授权、服务三件套，宁德时代不占工厂股份，工厂资本开支全部由合作方承担，宁德时代的收益来自专利授权费和服务费。

这一模式的第一个大项目是福特位于密歇根州的磷酸铁锂电池工厂，投资35亿美元，2023年2月官宣。

美国政治环境的敏感性让宁德时代放弃了持股路线，改为技术出海。此后，特斯拉、通用汽车均传出与宁德时代洽谈LRS北美授权的消息。

出海重资产的一面同样在铺开。2024年12月，宁德时代与Stellantis宣布各持股50%，在西班牙萨拉戈萨投资41亿欧元建设磷酸铁锂电池工厂，规划年产能50吉瓦时，计划2026年底投产。

这是欧洲本土电池业陷入真空期的背景下，中国电池技术以合资身份进入欧洲主流车企体系的关键一子。瑞典Northvolt申请破产保护后，欧洲短期内已经拿不出能与中韩厂商抗衡的本土电池企业，宁德时代们填补的是产业断层。

4

理想与欣旺达，出海元年轻绑定

回到9月4日这笔交易，它发生在两家公司的特殊时点。

欣旺达2026年上半年营收381.79亿元，同比增长41.48%，创出历史新高；动力电池出货28.36吉瓦时，增长76.37%；储能出货14.7吉瓦时，增长64.98%。

量的起飞没能换来利的同步，归母净利润6.03亿元，同比下降29.59%。

增收不增利的根源在价格战，电芯均价从2021年前后的每瓦时约1元打到如今不足0.4元，同行业的中创新航净利润15.23亿元、同比翻倍，亿纬锂能净利润高基数上再增，瑞浦兰钧归母净利甚至实现反超，大家都在贴着成本线飞行。

理想的日子同样在经历换挡。2026年第一季度，理想营收230亿元同比下降11.4%，净亏23亿元，毛利率7.9%，经营现金流为负61亿元。第二季度交付98,330辆，营收257亿元环比回升11.7%，毛利率修复到11%，算是走出一个V型。

整个上半年，理想净亏17亿元，手握875亿元现金，同时规划着出海元年的密集落子：中东市场的L9、欧洲市场的i6、面向港澳新加坡市场的右舵版MEGA。

两家公司的需求在出海这个坐标点上交汇。理想需要电池产能跟着整车走，需要在欧盟新电池法2027年碳足迹申报、2028年再生材料比例门槛落地前，在欧洲就近锁定电池供应。欣旺达的匈牙利基地年内投产，正好接住这个需求。