9月11日，市场监管总局公布经营者集中案件审批结果，安踏体育收购彪马股份公司股权案获得无条件批准。

图源：市场监管总局

什么是“无条件批准”？

无条件批准，就是监管认定，本次交易不会产生排除、限制竞争的效果，不需要设置业务拆分、不得排他合作等约束条款，交易双方可以按原方案推进交割。

很多人看到“批准”二字，会误以为监管给交易“开了绿灯”。但经营者集中审查，本质是在交易落地前评估，并购会不会削弱市场竞争、形成垄断。目前，《经营者集中审查规定》将审查结果分三类：无条件批准、附加限制性条件批准、禁止交易。

时间拨回2026年1月，安踏公告称，其斥资15.06亿欧元（约合人民币123亿元），与Pinault家族旗下Groupe Artémis达成协议，收购全球标志性运动品牌彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%的股权。交易预计于2026年年底前完成。

图源：安踏集团公告

交易落地后安踏将成为彪马单一最大股东，但并不取得完全控制权，彪马保留独立管理团队与品牌自主权。对此，安踏曾在新闻稿中表示：“集团未来将审慎评估双方是否有进一步深化合作关系的可能性，目前没有对彪马发起要约收购的计划。”这是安踏继收购FILA、亚玛芬体育、狼爪之后，又一笔重量级跨国资本运作。

为什么安踏收购彪马没有附加反垄断限制？

香颂资本董事沈萌告诉有意思报告，安踏案能拿到无条件放行，核心原因不在品牌体量，而在控制权边界与市场竞争格局。“第一，安踏收购约29.06%股权，无法单独决定彪马经营。就算安踏拥有实际控制能力，对企业的日常经营决策通过董事会过半数的席位、委任高级管理人员等方式形成重要影响，实际控制下的品牌，也会进行错位发展，而不是直接竞争。”

“第二，国内运动服饰赛道竞争充分，耐克、阿迪达斯、李宁等品牌长期分割市场。彪马在中国的份额较少，即便完成入股，也不构成对现有市场格局的颠覆或垄断。”沈萌称。

从财务面上看，2026年上半年，彪马全球营收同比下滑7.9%至35.54亿欧元（按不变汇率计下滑5.2%）。从产品类别看，2026年第二季度，彪马鞋类销售额下滑11.7%，配饰下降12.0%，服装下降4.3%，息税前利润（EBIT）亏损5310万欧元。

虽然彪马业绩承压，但不可忽视的是，彪马仍具备深厚的品牌底蕴与广泛的市场认知。从美加墨世界杯到HYROX健身赛，彪马在全球最炙手可热的运动场景中，也制造了不俗的声量。

作者：王涵艺

编辑：田纳西

值班编辑：甜豆

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