本文来源：时代周报 作者：时浩

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过去一年来，中宠股份（002891.SZ）股价从23元涨到近70元，涨幅约1.5倍。

中宠股份股价快速增长，源于市场对宠物经济的价值重估。随着年轻消费群体崛起，宠物开始转变为家庭成员，相关消费也从生存型转向情感型。

公募基金对宠物经济板块配置显著增加。农银汇理张峰管理的两只基金持有中宠股份最多。但过去几年，张峰管理的产品业绩表现欠佳。

张峰曾有过高光时刻，其代表产品农银策略精选混合巅峰时持有人中有超过30%比例的机构投资者。但面对市场风格轮动，张峰多次预判行情失误。今年一季度，农银策略精选混合业绩表现依然不佳，对此，张峰坦言组合的配置过度稳健防御，错失了机会。对于二季度市场，张峰将继续保持组合稳健的特征，以低波红利板块为主要配置，通过寻找新一代的核心资产标的来适度提升组合成长方向的配置。

72只基金重仓中宠股份

事实上，以中宠股份为代表，过去几年宠物行业相关股票并非机构偏好长期持有的品类，Wind数据统计显示，该公司仅在2023年末大量机构短期持有，其余时间仅有寥寥数只基金在报告期末重仓持股，且持有期多数不超过半年。2024年末时，全市场依然仅有30只基金重仓中宠股份，合计持仓仅占上市公司流通股1.21%。

基本面大幅变化背景下，今年以来公募基金对宠物经济板块配置大幅增长。截至 2025年一季度末，共有72只基金重仓中宠股份，合计持有2490.36万股，占上市公司流通股比重达到8.45%。其中，农银汇理张峰管理的农银策略收益一年持有混合、农银策略精选混合包揽机构持仓的中宠股份前两名，分别持有287.18万股、211.16万股。

尽管中宠股份股价快速增长，但并未明显拉动基金净值增长，农银策略收益一年持有混合、农银策略精选混合两只基金一季度表现并不理想，分别下跌2.89%、2.94%。

农银策略收益一年持有采用老带新模式，该基金由张峰、姚晨飞二人共同管理，后者去年8月刚刚独立管理产品；农银策略精选混合则为张峰单独管理。

以农银策略精选混合为例，该基金是张峰的代表作之一，自2016年3月单独管理以来，截至2025年一季度末规模22.47亿元。

从农银策略精选混合第一季度持仓来看，其前十大重仓股分别为长江电力、中国移动、川投能源、国投电力、中宠股份、格力电器、美的集团、大秦铁路、立讯精密、华测导航，合计占比45.21%。截至2025年5月21日，农银策略精选混合年内累计增长2.05%，略高于沪深300同期走势3个百分点。

张峰在资产配置中较为均衡，以能源电力为主，辅以家电、宠物、消费电子等产业。中宠股份在持仓名单中更多起到平衡产业配置和释放业绩弹性的作用；资产配置端，张峰的配置风格相对稳健，2025年一季度末股票仓位为79.85%，为近8个报告期最高水平。

农银策略精选混合也有“高光时刻”

张峰的投资风格在过往几年发生了一定变化。

2017-2020年是第一阶段。张峰曾表示，会按中长期的投资理念，通过宏观策略判断、经济周期、流动性环境等因素把握市场风格，自上而下进行产业配置。持仓集中度方面，张峰较为稳健，其前十大重仓股份额长期保持在5成上下。

以农银策略精选混合为例，2017年前三季度，该基金通过重仓白酒，分别实现4.17%、6.72%、14.52%的净值增长。关于买入白酒的原因，张峰此前接受采访时认为，面对经济压力，市场会偏好价值或成长股，而白酒正是符合要求的行业。

2017年第四季度，根据市场行情，张峰又将仓位转向以券商、银行为核心的金融配置，当季实现超过5%的正收益。

由于担心去杠杆等利空因素对于股市可能的影响，张峰2018年初将权益仓位降至6成水平，全年该基金下跌17.51%，666只同类基金排名第98位。

适度承担一定回撤风险的同时，张峰同样逐渐加强自下而上的个股发掘能力，在组合中增加次新股和成长股配置。体现在持仓中，2019年起布局通威股份、隆基绿能等光伏股、此后又增配立讯精密、歌尔股份等果链消费电子公司。传统行业方面，张峰则倾向于行业龙头或者具备核心资产属性的个股。2019、2020年，农银策略精选混合各年分别实现40.28%、71.46%净值增长。

投资策略的不断丰富叠加行业预判的准确性，推动农银策略精选混合规模从2017年初的不足2亿份，增长至2021年初的23.97亿份，对应规模52.34亿元。

值得关注的是，张峰的投资策略获得了机构投资者认可。2017年第一季度末，机构投资者持有该基金比例仅为1.22%，到2020年末已增长至23.24%（对应份额约4.70亿份），2019年峰值一度超30%。

风格切换遇挫，业绩与机构信任双降

转折点始于2021年。

出于对市场的担忧，张峰于2021年初将农银策略精选混合的股票持仓大幅降至七成以下，同时重仓格力、美的、茅台等传统行业。由于误判市场走势，二季度起张峰减持家电、白酒，转而对医药、新能源、新兴消费等板块进行增配。此后几个季度，因市场风格快速切换，张峰多次调整行业布局但收效甚微。

市场风格的巨变使张峰短期难以适应，农银策略精选混合全年下跌3.04%，而同类基金平均收益为7.45%。机构投资者也在当年大幅减持，截至2021年末，机构持有比例骤降至4.37%。

2022-2023年，张峰又先后错过医药、科技等行业投资机会，产品分别回撤26.20%、18.26%，跑输同类均值和沪深300。

连续三年业绩不佳后，2024年张峰投资风格转向保守，全年股票仓位维持在六至七成。依靠低仓位和重仓电力股收益，农银策略精选混合全年实现10.59%的净值增长，去年四季度市场波动中2.09%的回撤处于市场平均水平。

2025年以来，张峰再度错过以DeepSeek为主导的AI行情，一季度农银策略精选混合下跌2.94%。

张峰承认组合一季度配置过度稳健防御导致跑输市场。他认为科技标的盈利不确定性较强，出于稳定性考虑不会大幅增配科技成长方向。对于二季度市场，将继续保持稳健配置，以低波红利板块为主，通过寻找新一代核心资产适度提升成长方向配置。

5月初，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，涉及分类评价、薪酬管理等25条内容。面对改革，基金经理们将选择继续保守还是调整风格适应市场，仍有待时间观察。