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近日，美国总统特朗普与商界巨子马斯克公开决裂。双方隔空公开骂战之际，美股也由升转跌。其中马斯克的特斯拉股价单日暴跌14.26%，创下四年来最大跌幅，市值蒸发超过1500亿美元。

特斯拉的暴跌带动科技股整体下行，纳斯达克指数当日下跌0.83%，标普500指数下跌0.53%。投资者普遍担忧，美国科技企业将受到关税政策和财政赤字压力的双重影响而经营前景不明。

那么，这次美国最具影响力的政商两巨头决裂，会否成为终结美股十多年来的长期强势的“黑天鹅”事件？美股投资未来“钱景”如何？

巨头之争聚焦于“大而美”法案

所谓的“大而美”法案是指在美国众议院近期已经通过的、特朗普政府提出的“大而美”税收与支出法案。

“大而美”减税法案的核心内容如下：

1、将2017年减税法案针对个人税收减免的条款永久化，使其不会在2026年到期；提升对于儿童税收抵免、65岁以上老年人、服务业的减税力度，推出加班费和小费免税，建立针对儿童的专用储蓄账户。法案增加州及地方税（SALT）扣除上限，提升遗产税起征标准并随通胀调整。

2、大幅减少社会福利支出，对侨汇征税。法案计划削减超过6000亿美元的医疗补助和超过2600亿美元的食品援助支出，大幅提升获取医疗和食品补助的门槛。法案对移民的侨汇征收5%“过路费”，对寻求庇护者征收1000美元申请费、每半年对无证移民的工卡收费500美元，禁止各州自费为非法移民儿童提供医疗保险。

3、鼓励企业再投资，收紧慈善基金。法案提升企业所得税减免额度，允许企业对美国境内新建或购置的合格生产财产进行一次性扣除，降低制造业企业扩产成本；鼓励企业投资“机会区”的农村地区并获得额外税收优惠。同时，法案将私立大学捐赠基金投资收益税改为累进税率，富有大学面临税率将从当前1.4%提升到21%。非营利机构的税收优惠被大幅压减。

此外，还有如取消新能源车补贴，对新能源汽车加征使用费，禁止联邦机构和保险公司为跨性别医疗承保等举措。

特朗普称这是“让美国再伟大”议程的重大胜利。但马斯克则称特朗普提出的削减联邦开支的“大而美”法案是“可恶的”；他还指出，根据该法案，美国公民将面临“无法承受的债务”。

特朗普的看法有一定的根据，法案的实施将显著促进经济增长，同时稳固其政治资本。然而，这种扩张性的财政政策也引发了包括马斯克在内的多方质疑。

马斯克对“大而美”法案提出了强烈批评，认为该法案将导致美国财政状况恶化，并带来一系列负面影响。

其主要担忧包括：

1、法案预计将增加2.5万亿美元的预算赤字，使美国公民难以承受债务负担。

2、举措与政府效率目标相悖，作为前“政府效率部”负责人，马斯克认为法案进一步扩大了预算赤字，与其在提升政府效率方面的努力背道而驰。

3、至于对经济的长期影响，他则认为大规模支出与减税结合的方式对国家的长期财政健康不利，可能在未来导致经济衰退。

特朗普与马斯克的公开争论迅速对美股市场产生了显著影响，尤其是科技股领域。文章前面也提到，在冲突爆发后，特斯拉股价暴跌14.26%，摩根士丹利预测，若联邦电动车补贴取消，特斯拉2025年的每股收益将下调1.2美元，进一步加剧了投资者的担忧。

其实，两巨头的争执不仅对短期市场造成冲击，也揭示了美股长期发展中可能面临的关键挑战。

不光是马斯克对特朗普减税法案提出尖锐批评，美国前财长萨默斯对赤字占GDP比将突破7%也发出预警。

也有不少人指出，财政鹰派与传统能源利益集团对马斯克的挤压，可能削弱其政治与经济影响力，同时加剧市场对财政健康的担忧。

美股的问题远不止“大而美”法案

不少国内外学者纷纷指出，美国面临财政与债务危机！

其中主要观点如下:

1、国债规模失控，利息吞噬财政。根据公开的数据，截至2025年4月，美国国债总额已达36.22万亿美元，占GDP比重高达124.1%，相当于每个美国人背负10.6万美元债务。

2025年利息支出预计达1.5万亿美元，首次超过国防预算，占联邦税收的35%；专家们预计，若利率维持高位，2033年利息将消耗40%的税收。

而且，学者们也强调美国国债有再融资风险：2025年到期债务高达7.2万亿美元，而海外持有美债比例跌破23%，国内金融机构接盘能力逼近极限。穆迪（唯一维持美国AAA评级的主要机构）警告，若债务上限谈判破裂或政府停摆，可能触发信用降级。

2、双赤字螺旋恶化无以为继。目前，美国财政赤字占GDP比重达6.95%，2025年前三月赤字同比扩大7.49%。特朗普计划将减税政策永久化并新增关税，可能进一步扩大赤字，形成“财政赤字→国家储蓄不足→贸易赤字”的恶性循环。

3、经济结构性风险，增长引擎失速。通胀黏性大，最新核心CPI同比上涨4.7%，食品住房成本居高不下，中产阶级实际购买力较疫情前下降8.3%。纽约联储模型显示，未来12个月经济衰退概率在8月将达61.79%；因此，美联储已下调2025年GDP增速预期至1.7%。

4、制造业与供应链危机，产业空心化。数据显示，美国制造业就业占比降至8.4%，半导体等关键领域对外依存度超90%。稀土短缺尤为致命——70%依赖中国，库存仅够40～60天生产，汽车、军工（如F-35战机）、机器人产业濒临停产。 而且特朗普的产业回流计划失败，台积电美国工厂因技术工人短缺延期，福特电池厂因成本超支缩减规模；基础设施老化使物流成本增加35%。

5、关税反噬——政策内耗加剧不确定性。比如，钢铝关税升至50%推高企业成本，中小企业陷入困境；若全面实施，可能使通胀率再升1个百分点。 关税战可能迫使美联储在“抗通胀”与“防衰退”间艰难平衡。

还有，美国国内面临社会政治风险、极化撕裂与治理失效、社会矛盾激化、种族不平等、枪支暴力失控、国际地位松动、美元霸权与地缘影响力衰减等等问题。

专家学者们最后指出，美国当前困境的本质是“高债务+低增长+政治极化+美元信用衰减”的复合型危机。

而且，他们把崩溃的路线图也给画好了：债务上限博弈和稀土断供这两个月就会发生，或成为市场崩盘导火索，触发系统性危机下的“完美风暴”，美股或面临暴跌。长期而言，美国可能陷入“日本式停滞”与“拉美式债务危机”的混合体。

美股真的会陷入一轮暴跌之中？

前面的专家学者们所提到的美国面临的这些问题与困局，其实，每一个经济体都不同程度上存在。

关键是，美国情况是最严重的吗？我认为不是。

我们一起看一些数据——

1、美国国债/GDP比率为124.1% ，在全球发达国家中并不算太高；

2、通胀压力虽然一直存在，但核心CPI同比已经持续回落；

3、美国的就业数据与其他大型经济体比较也一直保持良好的态势；

4、美元地位虽然被认为在下降，但目前依然占全球支付份额42%。

5、全球资金依然视美股为重要的机会之地，美国工作与居留许可依然是一证难求，资本外流、人才吸引力下降更是无从谈起。

诚然，美国对多国钢铝关税升至50%，欧盟和墨西哥计划采取反制措施。在此背景下，美国经济数据也稍呈疲软态势，例如，上周首次申请失业金人数达到8个月新高，服务业PMI跌破荣枯线。这些信号表明，企业普遍推迟投资，市场对未来经济前景保持谨慎。

不过，只要美国的就业情况能继续保持稳健，经济增长依然保持平稳，作为美国经济晴雨表的美股表现就差不到哪里去。

我认为，作为单个上市公司，特斯拉面临的风险更大，马斯克过去的政治立场令特斯拉在欧洲销量暴跌，连不少美国消费者也对其产品加以抵制，如民主党支持者中有高达82%的比例抵制特斯拉，这加剧了其运营的不确定性。此外，特斯拉的国际门店遭遇纵火事件进一步增加了实体风险。

面对各种不确定，美股钱景如何？

我认为，根据当前事件和宏观环境，美股未来可能出现以下情景：

如果特朗普的关税政策与财政赤字引发“滞胀”局面，美股可能发生比较大的回调。同时，市场对政策的不确定性将继续打压投资者信心。

不过，如果美国经济明显走弱，则美联储一定转向宽松政策，并叠加AI投资潮的推动，以纳斯达克市场科技龙头公司引领的美股会重回涨势。

总而言之，特朗普与马斯克的争执不仅是政治与经济政策的矛盾体现，更是现代企业与政府关系变化的一个缩影。这场冲突对美股市场的短期冲击显著，同时揭示了长期政策与经济风险。不过长期来看，美股的走势会基于美国经济的韧性以及科技创新能力。

前一段时间，美股中的科技巨头曾因中美双方的博弈而股价大幅回调，也为投资人带来了低位参与的好机会。一个多月前，如果投资人把握机会在低位买入，现在就已经有20%左右的盈利了。

我们如果仔细关注一下美股科技巨头们的财务数据，可以发现它们近期的营收与利润都能依然保持稳健增长，值得坚持长期配置。

另外，美国近期通胀居高难下，美国长期国债的收益率一直在4.5%到5%之间徘徊，为全球投资人带来低风险的合理回报。

同时，黄金也是长期资产配置的“压舱石”。在货币信用重构、地缘风险频发的时代，其避险与抗通胀属性不可替代。投资人适度以低成本工具（如黄金ETF等）配置黄金并长期持有，也是多元化配置投资组合的应有之义。

No.6394

原创首发文章｜作者 黄凡

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