2025财年，周大福珠宝集团不出意外地营收、净利双下滑。

近日，周大福公布了截至2025年3月31日止年度的全年业绩。2025财年，周大福营业额896.56亿港元，同比下降17.5%；虽然经营溢利同比增长9.8%至147.46亿港元，但归母净利润同比下降9.0%，为59.16亿港元。经营溢利得以增长，周大福认为主要得益于产品组合的优化和严格的成本管理；但金价波动导致黄金借贷公允值损失达61.8亿港元，影响了2025财年的归母净利润。

短短一年时间里，周大福在中国内地市场净关闭896家门店。

整个2025财年，周大福都在忙于战略转型，包括关闭低效门店，开设体验店，加大黄金产品的设计溢价、工艺附加值，全品类增加毛利率高的定价产品等。然而“大船难调头”，拥有6000余家门店的周大福，在今年年初，被上市不足一年、仅拥有36家门店的老铺黄金赶超市值。截至6月17日，老铺黄金市值1522亿港元，已经远超周大福1270亿港元。

在日益同质化且快速迭代的黄金珠宝赛道，周大福的龙头地位能否稳固，已不再取决于门店数量，而在于其能否彻底革新价值主张，以匹配甚至引领新的市场规则。6月17日，周大福发布公告，宣布拟发行88亿港元可转换债券，用于黄金首饰业务扩张、门店升级及全球化布局。不过，近期随着20多年“老将”廖振为离任，周大福还将面临更多不确定性。

“跑马圈地”政策失利，去年关闭近900家门店

2024年以来金价一路飙升，周大福足金饰品价格，也成为消费者“淘金”的晴雨表。今年4月，周大福足金价格一夜上涨16元/克，曾一度冲到1082元/克高峰。截至发稿前，周大福足金价格为1035元/克。

图/周大福财报截图

但是高金价未能助力周大福业绩提升。2025财年，由于黄金珠宝整体零售环境承压，占集团营业额超八成的内地业务，营业额下跌16.9%；内地同店销售同比下降19.4%，香港及澳门市场下滑26.1%。周大福多次表示，黄金价格持续上涨影响了市场的消费需求。

过去一年里，周大福继续加大“瘦身”力度，2025财年在中国内地市场净关闭896个门店。据了解，2018年周大福启动“新城镇计划”，开放下沉市场加盟，并于2021年提出未来三年内地门店由4500家增至7000家的目标。2023年财年，周大福一年内净增1631家门店，超前完成开店目标。截至2024年3月31日，周大福在内地共有7403个珠宝零售店，其中超过一半是在过去两年至四年开设的。

急速扩张的加盟店也降低了周大福的毛利率。数据显示，周大福的毛利率从2021财年的28.6%降至2024财年的20.5%。进入2024年，随着业绩不断承压，周大福开始大规模关店。经过一番瘦身，截至2025年3月31日，周大福在内地还有6274家零售店。

老将辞任，“个性品牌”板块前途未卜

近期，周大福人事变动颇为频繁。去年9月，新世界集团行政总裁郑志刚宣布离职，同时辞任周大福执行董事。今年3月，周大福公布，执行董事郑炳熙自4月1日起卸任首席财务官职务，转而负责集团资本管理、投资者关系及公司秘书事务，由叶家盈接任集团首席财务官。

进入6月，又有董事会高层离职。执行董事廖振为将于6月30日正式卸任周大福珠宝集团执行董事职务，并同时退出集团相关附属公司的董事及管理职位。公告称，是为了“投放更多时间追求个人发展”。

据介绍，廖振为今年50岁，于1999年加入周大福，2016年1月获委任为执行董事，辞职前负责周大福集团旗下个性品牌ENZO和MONOLOGUE以及内地钟表业务发展，同时还担任集团多家相关附属公司的董事。

据了解，廖振为负责的 ENZO (彩宝饰品)、MONOLOGUE (潮牌黄金)是周大福近年来为突破传统黄金形象、吸引年轻消费者、拓展产品线而培育的“个性品牌”板块。该板块还包括钻饰品牌HEARTS ON FIRE赫兹斐亚以及轻奢品牌SOINLOVE。

图/周大福财报截图

与周大福主品牌及传统黄金首饰相比，这几个“个性品牌”的存在感并不强，而且门店收缩严重。其中，ENZO门店数量两年内腰斩至16家，SOINLOVE门店数降至7家，HEARTS ON FIRE在内地市场甚至没有独立专卖店。这与周大福主品牌庞大的零售网络形成鲜明对比。唯有廖振为负责的个性品牌“MONOLOGUE独白”，凭借“复古黑金”潮酷风格，瞄准Z世代，表现相对突出。数据显示，2025财年内地门店数量逆势净增16家至81家，今年还创新推出回收金产品，显示出一定的市场接受度和活力。

周大福并没有透露个性品牌的具体业绩。不过2025财年数据显示，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰业务同店销售下滑22.9%，下滑幅度高于黄金首饰。实际上，在2021财年至2025财年，该品类业务的营收占比一路下滑，从24%减至约14%。由此可见，周大福发展非黄金首饰、打造年轻化个性品牌之路颇具挑战。业内认为，廖振为的离开，无论是对目前表现尚可的MONOLOGUE品牌还是对整个“个性品牌”板块，都增添了不确定性。

被老铺黄金赶超，“龙头”地位岌岌可危

周大福珠宝集团早于2011年就在香港联合交易所主板上市，多年来一直是黄金珠宝行业的龙头。如今，这个创立96年的老品牌却是腹背受敌，“龙头”地位几乎不保。

数据显示，截至2025年1月底，成立仅14年的老铺黄金市值超越周大福，引发资本市场的广泛关注。截至6月17日，老铺黄金市值1522亿港元，已经远超周大福1270亿港元。此时距离老铺黄金港股上市还不足一年。而截至2024年末，线下门店只有36家的老铺黄金，门店平均业绩超3亿元，同店收入增长率超120.9%。

与此同时，周六福、潮宏基等黄金珠宝品牌也转战港股，对周大福形成左右夹击之势。在周大福关店同时，潮宏基却逆势扩张门店。财报显示，截至2024年底，旗下核心品牌CHJ潮宏基珠宝总店数为1505家，较年初净增129家。另一家通过港股上市聆讯的黄金珠宝企业周六福珠宝，在线下门店约4000家的基础上，积极拓展线上销售渠道。数据显示，2022年至2024年间，其线上销售收入的复合年增长率达到46.1%，且2024年线上销售收入占比达四成。

业内分析，“古法金+一口价”组合拳和“类奢侈品”开店模式为老铺黄金赚钱法宝。近年来，周大福也向高奢转型，包括开设高规格新形象店，加大定价黄金产品的研发力度。数据显示，2025财年定价黄金产品销售额同比增长105.5%，今年一季度定价黄金首饰零售值占比由去年同期的9.4%迅速上升至25.6%。

周大福前几年通过“跑马圈地”扩大门店规模，来提升自身盈利能力，造成加盟店过剩。独立时尚咨询师雪筠认为，关闭低效网点，提升单店黄金销售效率，强化线下门店体验功能，将成为这两年黄金珠宝企业自救的重要途径之一。优他投资创始人、品牌专家杨大筠表示，国内黄金珠宝企业将面临洗牌，黄金珠宝企业突破传统市场，“差异化”和“原创性”是未来发展之路，周大福等企业终究要回到品牌溢价，成为一个代表生活方式的珠宝品牌。

新京报贝壳财经记者 曲筱艺

编辑 杨娟娟

校对 杨利