中国新生儿数量步入下行通道，而高端产后护理市场似乎正逆势开启增长引擎。

一、港股敲钟：9542万股募资6.27亿，腾讯等资本护航

6月18日，高端产后护理集团圣贝拉（股票代码：2508）启动港股招股，计划于6月26日正式登陆港交所主板。此次发行9542万股，其中香港公开发售954.2万股，国际发售8587.8万股，以6.58港元/股的发行价计算，预计募资6.27亿港元，IPO估值达39.18亿港元。

圣贝拉此次引入7家基石投资者，合计认购4150万美元（约3.23亿港元），包括58同城、华夏基金、萧山国资联合财通资本设立的金开康贝等。而IPO前，其股东名单已集结腾讯、高榕创投、国寿投资、太古地产等头部机构。

圣贝拉的创业脉络与两位80后海归息息相关。创始人向华（持股42.49%）毕业于牛津大学，曾任职瑞士银行，联合创始人林宛颐（持股6.32%）深耕品牌营销，二人于2017年洞察高端月子中心市场空白，在杭州创立贝康国际。向华母亲华湘莉（医疗世家背景，非执行董事）的资源整合能力，成为公司从区域品牌迈向全国龙头的关键助力。

公司差异化在于构建「医疗+服务」体系：引入麻省理工、牛津医疗顾问，设立护士培训学院（脱产培训6-8周），并在2022年起拓展海外市场，成为内地首个布局香港、新加坡、美国的月子中心运营商。

二、业务版图：96家高端门店覆盖三国，客单价22万的「月子经济」

作为中国首个规模化布局海外的月子中心品牌，圣贝拉已构建「圣贝拉」「小贝拉」「BellaIsla」三大品牌矩阵。截至2025年6月，其全球门店达96家，包括62家自营中心与34家管理中心，覆盖杭州、上海、香港、新加坡、美国洛杉矶等25个城市。其中，2024年新增34家中心，扩张速度显著提升。

其业务模式以高端产后护理为核心，延伸至家庭护理服务（「予家」品牌）与女性健康食品（收购「广禾堂」）。

招股书显示，2024年圣贝拉产后护理客户中84%同时购买其他服务，38%的订单来自老客户推荐或自有渠道，客户生命周期价值挖掘能力突出。

而其自营月子中心客单价稳定在22万元左右，北京、上海等地顶配套餐可达38.88万元，瞄准高净值家庭需求。

三、财务透视：三年半亏损12.5亿，轻资产模式下的成本困局

尽管收入持续增长（2022-2024年营收分别为4.72亿、5.60亿、7.99亿元），圣贝拉仍面临盈利压力。2021年至2024年上半年，其累计亏损达12.5亿元，主要受高成本结构拖累：

1.租赁成本：与北京半岛、上海华尔道夫等高端酒店合作，2024年上半年租赁成本8780万元，占销售成本37.2%；

2.人力投入：24小时护士一对一护理模式下，2024年上半年人力成本7840万元，占销售成本33.2%。

不过，公司已在2023年实现经调整净利润2077万元，2024年进一步增至4225万元，显示规模化效应初步显现。其合约价值总额（衡量业务潜力的关键指标）从2022年5.89亿元增至2024年9.76亿元，预示未来收入增长空间。

尽管2024年中国出生人口954万，但弗若斯特沙利文数据显示，高端产后护理市场正以18.1%的年复合增长率扩张（2024-2030年）。

行业呈现两大趋势：

1.集中度提升：前五大品牌市占率仅10%，圣贝拉以1.2%市占率位居行业第一，龙头效应待释放；

2.需求升级：新一代中产对科学护理、心理健康（如「艾屿」品牌聚焦产后心理）的需求激增，推动客单价与复购率提升。

当前，高瓴、腾讯、字节等资本纷纷入局，爱帝宫、美中宜和等竞品加速扩张。圣贝拉计划将募资用于门店扩张（含独栋别墅中心）、养老护理业务开发及IT系统升级，试图以「产后护理+家庭服务+健康食品」的生态闭环，巩固行业地位。