又一次见证历 史，大A拿出了六亲不认的步伐，在昨天冲破3800点。

上证指数上涨1.35%，深指上涨2.07%，创业板上涨3.36%，涨势凶猛得吓人。

身在其中，好久没见过这种架势了，这种上涨涨得人焦虑，感觉每时每刻挣得都是刀口舔血的钱。

横亘在咱们股民心里的一个小问号，时不时的就跳出来。

这一次的牛市，是不是真的不一样？

这个问题到现在是众说纷纭，反正怎么说看似都对。牛市涨到后面就是一场又一场的心理和情绪博弈。

但是一个牛市想要保持持久，光有情绪是不够的，还是需要低下头来看看影响牛市的宏观基本面和政策。

尤其是政策氛围，鼓励和不鼓励，刺激和不刺激，差别就非常大。

今年下半年影响牛市走势的有一个非常关键的因素，需要大家持续去追踪。

大洋彼岸美联储在9月份能不能降息，会对我们这轮牛市的进程和波动造成比较大的影响。

这几天围绕着美联储能不能降息的博弈，真的是惊心动魄一波三折。

特朗普力推美联储降息，一再朝美联储施加压力。前一段他刚刚提名了斯蒂芬.米兰出任美联储理事，这两天又用房贷资料的问题逼另一个美联储理事库克辞职。同时加大了对鲍威尔的攻击力度。

看似美联储9月降息已经是板上钉钉的事儿，但是现在传出来美联储要公布新框架。当前美联储使用的框架是2020年发布的，这个框架在通胀和就业两个指标上更优先保就业，由此导致后面几年美国通胀飙升。现在美联储好不容易把通胀压了下来，在新周期的开端上，决定使用新的框架。

新的框架和当前框架正好相反，在通胀和就业两个指标上，美联储将会更重视通胀的控制。

当美联储把抗通胀放在第一位时，美联储9月份降息的可能性就下降了。

如果美联储不能如资本市场预期的那样进行降息，而是采取渐进式的降息步骤，那么全球的金融市场都会受到影响。

对于咱们牛市来说，美联储如果不降息会打乱牛市的进程。

在场子里咱们得知道自己挣的是什么钱。这一轮牛市之所以能够起来，和基本面关系不大，很大程度上是因为流动性实在太充裕了。

根据央妈7月份发布的金融数据，7月的居民存款减少了1.11万亿，同比多减了7800亿。而同时7月非银存款大幅增加2.14万亿。居民存款出现了久违的搬家现象。

居民存款为什么搬家？这个得益于两个方面的一压一抬。

一压，压的是无风险的收息产品。

银行存款利率已经低到不可思议的地步了。四大行的活期存款降到了0.05%，三年期的定期存款利率仅为1.25%。

之前还有5年期的大额存单，今年多家银行都下架了5年期的大额存单。虽然仍有部分银行发行3年期大额存单，但是大额存单的利率和定期存款之间的差值越来越小。

以招行为例——

1年期可转让大额存单利息1.4%，1年期定期存款0.95%，利差0.45%

2年期可转让大额存单利息1.4%，2年期定期存款1.05%，利差0.35%

相比较2021年3年期大额存单动则3%以上的利率，和定期存款之间利差0.5%以上，甚至高达1%以上的利差，现在的大额存单不到2%的利率味如鸡肋。

还有今年8月份两部门发文恢复征收国债、地方债、金融债券利息收入的增值税，让银行理财、债券基金的收益进一步下降。

事实上，2%以上的无风险收息产品已经越来越少，3%以上的无风险产品几乎绝迹。无风险收息产品的收益下降，倒逼着居民资金进入到股市。

一抬，抬的是股市。

不管我们怎么吐槽大A，大A真的是慢慢的在积攒出来长牛和慢牛的气势。

今年以来，上面对大A寄予厚望，希望做大做强咱们自己的资本市场。大A被当成下一个承载居民财富的资金池。

按照今年1月印发的关于《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，公募持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。静态估算2025-2027年公募至少需要增持5900亿、6500亿和7100亿。

而今年上半年，公募基金增持A股仅仅1456亿，还有很大的空间。再加上险资也在持续入市，截止到今年的2季度末，险资对权益类资产的投资规模突破了4.7万亿，比去年年底增加了6223亿。

现在大A身上有三层护法。

保底的是国家队，中央汇金和证金公司等国家队在场子里发挥着类平准基金的作用，预防突发或者特殊时期的急跌猛跌。再往上是公募、险资等中长期资金按照要求在持续入市，最上层是7.2万亿的居民超额储蓄在寻找高收益资产。

三层一叠加，光流动性都能撑起来一个大牛市。

牛市是无疑了，但是按照我们的期待，想要的是慢牛长牛，类似于美股那样的牛长熊短的牛，而不是水牛疯牛，一哄而散之后一地鸡毛。

那涉及到慢牛和长牛，就必须需要能够支撑牛市的基本面。

这个基本面包含政策基本面，以及由政策刺激之下好转的经济基本面。换句话说，要想牛市持久，仍然需要支撑经济的刺激政策。

今年7月份，调整产业结构的反内卷政策已经出过了，轰轰烈烈的反内卷正在进行中，这个时候还需要货币政策的进一步刺激。

而如果美联储9月份降息，并且以后进入到降息通道，能够减少我们和美国的利差，央妈降息的掣肘就会减少，叠加上反内卷政策，国内经济和政策的互振将会进入到供给侧的反内卷+需求侧的刺激从而推升基本面良性向上的好转。

另外当下我们和美国引领牛市的都是来自于AI时代下的科技叙事，当下纳指因为最近麻省理工学院的看空报告正处在调整震荡区间，如果美联储降息，也能释放流动性，对美股AI科技形成支撑，从而我们的资本市场的AI科技叙事一样坚挺，大家都能躲过科技泡沫的回落。

而如果美联储不降息，那么全球央妈的政策都会受到掣肘。我们的牛市可能会出现波动，这个时候就需要其他替代性的政策刺激出台，来支撑基本面的好转，从而将牛市带入到下一个进程。

请让我们密切关注美联储的降息动向，这个影响全球央妈行为和政策的动作，会让牛市的过程出现波澜。

希望这一次的牛市，走出和历史任何一个时期都不一样的趋势，中国资本市场能够迎来属于自己的慢牛长牛时代。

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2025，注定不平静。

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