“拿片仔癀当茅台炒，现在被埋在山顶了。”

10月17日，片仔癀公布三季报，彻底引爆恐慌：前三季度营收同比下跌11.9%，归母净利润下降20.7%；单三季度更惨，营收砍去26.3%，净利润直接缩水28.8%。而在股市，曾经的“中药茅”股价从2021年巅峰491.8元，一路砸到如今190元附近，市值蒸发超1600亿。

有人无奈自嘲“买片仔癀的钱，真的够买几箱真茅台了”。

01 1600亿灰飞烟灭，涨价神话彻底失灵了？

时间倒回四年前，2021年片仔癀是A股最风光的存在：股价一年翻倍，总市值逼近3000亿，机构抱团、散户疯抢，连“民间股神”林园都喊“片仔癀比茅台好”。彼时，一粒3克的片仔癀锭剂被炒到1500元，黄牛排队抢货，股民把它当“永不下跌的中药茅台”。

但现在，只剩一地鸡毛，据三季报显示①片仔癀股东数从2021年中报的5.6万户，暴增至2025年三季报的28.3万户，“机构跑了，散户接盘”；②北向资金从2022年开始持续减持，持仓比例从最高的8.7%降到如今的2.3%。

股价下跌的核心，除了非刚性消费遇冷，也是业绩“雪崩”砸穿了泡沫。资料显示，片仔癀核心的医药制造板块，前三季度营收40.16亿元，同比降12.93%；肝病用药毛利率从去年的78.79%下跌至61.11%，少了近20个百分点。要知道，过去20年，片仔癀靠“年年涨价”续命——从2005年130元/粒，涨到2023年760元/粒，可现在，电商平台偷偷把760元的定价砍到590元，还是卖不动。

片仔癀的成本里，天然牛黄、麝香占了90%。天然牛黄价格从2023年1月的65万元/公斤，一路飙到165万元/公斤，现在虽有所回落，但依旧是天价。过去，片仔癀还能靠提价化解成本难题：2023年产品价格上调到760元/粒后，当年营收仍实现了15.69%增长，可现在，消费降级让礼品属性的片仔癀成了鸡肋。

年轻人不爱买了：“花700多买粒‘神秘药丸’，不如用这钱买成分透明的护肝品，至少知道咋起效。”中年人也捂紧钱包：“经济不好，送礼没人敢收，自己吃又觉得不值。”

02 护肝市场变天，“科学派”正在取代老派玄学

更致命的是，片仔癀的绝密配方成了死穴。作为国家绝密，成分比例、作用机制全是谜，消费者根本搞不清“这东西到底对哪种肝损伤有用”。而现在护肝的主力人群——熬夜、喝酒、吃外卖的年轻人，要的是“成分明明白白，吃了能感觉到肝舒服”，片仔癀这套老派玄学，很难吸引年轻人消费。

现在的护肝市场已经被科学成分党占领。京D东健康《2025科学护肝洞察》显示：超70%的消费者会查成分、看文献再下单；“机制清晰、效果可感”的产品，成交增速是传统护肝片的5倍。

比如今年以来在中产圈大火的国产护肝方案—肝倍清（LIVERPURE），不靠“绝密”噱头，而是把“担子菌修复肝细胞”“二氢杨梅素加速酒精代谢”“AKK菌修复肠肝轴”这些机制讲得清清楚楚，每个成分都有SCI论文背书。

仁济大学和第三军医大学研究显示，“肝倍清”配方中的二氢杨梅素、四氢姜黄素等成分，在临床实验中，使受试者的肝细胞损伤核心指标——谷丙转氨酶（ALT）、谷草转氨酶（AST），分别出现了38%、25%降幅。这意味着经护肝技术的干预后，肝脏的修复速度超过了损伤速度。

这种“科学护肝”的逻辑，显然更戳中年轻人的痛点：护肝不是买奢侈品，要的是“成分明明白白，今天吃了第二天肝真的舒服”。翻看京D东等线上平台，使用肝倍清的用户反馈也确实很直接：“熬夜后不乏力”“酒后头不疼”“体检脂肪肝轻了。”

03 片仔癀还有救吗？股民捏把汗

现在股民最关心的是：片仔癀能自救吗？答案很悬。

首先，研发跟不上。近三年片仔癀研发投入年均增长16%，但占比只有2.65%，想靠这点钱替代天然牛黄、搞清新药机制，几乎不可能。其次，渠道转不动。片仔癀超六成收入靠福建等南方市场，现在想“北上拓荒”，但北方人对它认知度低，得砸钱做营销，短期又会拉低利润。

最后，品牌老化了。年轻人追捧“成分党”“科学派”，片仔癀的神秘配方叙事，在新一代消费者眼里，越来越像“智商税”。

反观整个护肝市场，《中国健康产业报告》预测2027年规模将破5000亿，技术驱动的产品会占35%以上。如果片仔癀还抱着“稀缺原料+涨价”的老套路，别说重回千亿市值，能不能保住现有基本盘，都是未知数。股民们捏着手里的筹码，心里只剩一句话：“片仔癀，你可别把我们最后一点希望也砸没了。”

（免责声明：本文为行业分析，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。）