«——【·前言·】——»

根据美方公布的数据显示，中国在去年11月份的时候，又减持了61亿美元的美国国债，总持仓降到六千八百亿美元左右。而同一时期，全球持有美债的总量，不仅没降，反而创了历史新高，突破9.36万亿美元，像一些欧洲国家、资源出口国都在增持，那为什么大家都在买，我们却在持续卖？

«——【·中国减持·】——»

中国持续抛售美债绝非情绪化操作，更不是要与美国经济彻底割裂，而是围绕外汇储备安全与长期战略布局的主动调整。

中国外汇储备的定位，本质是服务于国家经济安全的资产池，核心诉求是稳健安全与多元平衡，而非追求短期高收益。手中的外汇需支撑国际贸易结算、汇率调节等刚性需求，不能过度集中于单一资产。

美国当前债务规模已突破30万亿美元，每年仅利息支付就消耗巨额财政资金，这种滚雪球式的债务扩张，持续透支美元信用，持有过多美债只会让自身资产暴露在更高不确定性中。

更关键的是，美元近年频繁被用作地缘政治博弈工具，美国动辄以冻结海外资产、切断美元结算通道相威胁，这让包括中国在内的诸多国家意识到，过度依赖美元资产等于给金融安全埋下隐患，必须主动降低风险敞口。

中国在减持美债的同时，同步优化外汇储备结构，黄金成为重要配置方向。自2024年11月起，中国央行连续14个月增持黄金储备，截至2025年12月末，储备规模达7415万盎司。通过增持黄金这一硬通货，进一步提升外汇储备抗风险能力，构建不依赖单一货币的资产组合。

中国减持美债已形成长期趋势，相较于2013年1.3万亿美元的持仓峰值，如今6826亿美元的规模近乎腰斩，回到十七年前的水平。这种调整顺应中美关系变化与美元波动风险，属于必然选择。

美联储近年货币政策剧烈波动，从激进加息转向2024年三次降息，累计降幅达100个基点，利率大幅调整直接加剧美债价格波动，推高估值风险。

«——【·全球增持·】——»

各国增持美债并非源于对美元资产的盲目信仰，而是基于自身经济状况、汇率需求与战略考量的差异化选择，核心都是维护自身利益。

作为全球第一大美债持有国，日本11月增持26亿美元至1.2万亿美元，创下2022年7月以来新高。

日本此番增持，核心是三重需求叠加：一是汇率管理，近期日元对美元持续走弱，增持美债可调节外汇储备结构，缓解贬值压力；二是收益补充，日本国内长期维持低利率甚至负利率，当前美债4.5%左右的收益率，能为养老金、保险机构带来稳定利息收益，优化资产配置效益；三是战略妥协，美国在日本驻军规模达5.4万人，增持美债相当于变相缴纳“安全费用”，同时试图换取美国在汽车关税等贸易议题上的让步，本质是利益交换。

英国作为第二大美债持有国，11月增持106亿美元至8885亿美元，考量集中在金融中心地位巩固与风险对冲。

伦敦是全球核心离岸美元枢纽，金融城50%外资来自美国，持有足量美债是维持这一枢纽地位的重要支撑。

英国美债持仓中约40%为欧洲客户托管资产，自带金融中介属性，增持行为也是为满足客户需求、稳定金融业务。同时，2025年英国面临3340亿英镑到期债务压力，增持美债可加强与美联储联动，获取流动性支持，分散主权债务风险。此外，趁2024年美联储连续降息、美债收益率下行窗口期补仓，完成波段操作，也是重要考量。

加拿大、挪威、沙特等国的增持则侧重短期操作或战略平衡。加拿大11月美债持仓激增531亿美元至4722亿美元，今年以来持仓波动剧烈，单月增减常超500亿美元，核心是短期流动性管理与套息交易，通过买卖美债赚取短期收益。

挪威增持252亿美元，源于其主权财富基金规模庞大，需配置足量高流动性资产，美债作为全球流动性最优的安全资产，自然成为核心选择。

沙特则遵循石油美元循环逻辑，作为主要石油出口国，其石油收入多以美元结算，将美元转化为美债既能稳定本币汇率，又能获取稳健收益，同时通过资产绑定换取美国在安全领域的支持。

各国增持均是理性选择，与中国长期战略调整不冲突，只是不同发展阶段的利益取舍存在差异。

«——【·纳瓦罗的怒火·】——»

中国持续减持美债的动作，彻底点燃纳瓦罗的怒火。这位美国前官员一贯秉持对华强硬立场，公开放话禁止美国大豆对华出口，试图以农产品贸易为筹码施压中国。

但这番表态看似强硬，实则更多是政治表演，实际影响力有限，反而暴露美国在中美贸易中的被动处境。

纳瓦罗的愤怒，根源是对中国脱离美元体系、削弱美国金融霸权的焦虑。在他看来，中国减持美债会动摇美债海外需求根基，影响美国融资能力与经济稳定，因此想用贸易威胁逼迫中国改变策略。

现实是美国大豆产业高度依赖中国市场，中国作为全球最大大豆进口国，长期是美国大豆核心买家，美国相当一部分大豆产量依赖对华出口。若真停止对华出口，受损最严重的将是美国本土农场主与农业产业链。

近年受中美贸易摩擦及美国单边主义行为影响，中国已逐步拓宽大豆进口渠道，加大从巴西、阿根廷等国的进口规模，对美国大豆依赖度持续下降。

即便美国实施出口禁令，中国也能通过调整进口结构弥补缺口，美国农场主将面临产品积压、价格暴跌的困境，最终损害美国自身经济利益。

纳瓦罗忽视这一基本事实，将贸易筹码神化，却忽略其伤敌一千、自损八百的本质。

全球美债持有规模创新高，看似是对美元的认可，实则是各国在当前全球经济格局下的无奈选择，目前尚无其他资产能替代美债的高流动性与广泛认可度。

但中国的减持动作释放强烈信号，各国都在逐步降低对美元资产的依赖，探索多元资产配置方向，这才是对美国金融霸权最根本的挑战。

未来美联储货币政策将进一步调整，2025年预计仅降息50个基点，美元汇率或维持阶段性强势，但长期来看，美元霸权地位正逐步削弱，全球金融格局将向多极化演进。

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