大家好，我是标叔。

达沃斯论坛上，特朗普抛出震撼言论：“谁抛售美债，就遭重大报复！”

这位美国总统试图用霸权绑架全球美债持有国，宣称美国手握所有博弈筹码。

可话音未落，中国的持仓数据就撕开了其强硬伪装——美债持仓仅剩6830亿美元，较峰值减持超6170亿。

特朗普为何对“抛售美债”反应激烈到动辄以“报复”相威胁？光靠威胁就能锁住全球资本、保住美债霸权吗？

霸权威慑的底色

美债早已不是单纯的金融产品，而是维系美国政府运转、支撑美元霸权的核心支柱，是碰不得、输不起的“生命线”。

美国对美债市场的依赖，远超外界想象，任何信心层面的动摇，都可能引发连锁性的金融危机。

美债的核心功能，是为美国持续扩大的财政赤字“输血”。

长期以来，美国政府始终陷入“支出远超收入”的恶性循环，2025年美国财政赤字已突破2万亿美元，仅靠税收、企业营收等常规收入，完全无法覆盖政府开支、军费投入、社保福利等巨额支出。

填补这一缺口的唯一途径，就是通过发行国债向全球融资，形成“借新还旧”的运转模式。

这一模式看似顺畅，实则脆弱不堪。

一旦全球投资者停止购买新美债，旧债到期后美国政府便无力兑付，直接面临停摆风险——军饷无法按时发放、社保医保资金断供、政府部门被迫关门，这些并非极端假设，而是美国过去十年曾多次上演的现实。

对美国而言，美债市场的流动性就如同人体的血液，唯有持续有外部资金注入，才能维持整个国家机器的正常运转，这也是美国对“抛售美债”极度敏感的核心原因。

更关键的是，美债还是美联储调控经济的“核心枢纽”。

普通人或许只知道美联储会加息、降息影响全球经济，但很少有人了解，这些操作的本质的都是通过买卖美债实现的。

美联储增持美债，本质是向市场投放海量美元，为经济注入流动性；减持美债，则是从市场回收美元，抑制通货膨胀。

这个规模突破38万亿美元的美债市场，是美联储调控经济的“主战场”。

一旦美债市场信心崩塌、流动性枯竭，美联储的所有货币政策工具都将失灵。

届时，面对经济衰退、通胀高企等困境，美国将陷入“无计可施”的被动局面，这是其绝对无法承受的后果。

特朗普的威胁，本质上是对美债信心裂缝的“紧急修补”。

就在他放话前夕，丹麦学界养老基金宣布将在7天内清空1亿美元美债，理由直截了当：对美国债务偿付能力存疑。

从38万亿美元的总量来看，1亿美元不过是沧海一粟，美国财长贝森特甚至嘲讽此举“和丹麦的经济体量一样无关紧要”，试图淡化市场影响。

但值得警惕的是，欧洲投资者持有全球40%的海外美债，总量高达3.6万亿美元，若欧洲机构跟风减持，美债市场的信心将瞬间崩塌。

特朗普急着放出狠话，就是想以霸权威慑堵住这个缺口，阻止减持潮扩散，可这种强硬姿态恰恰反衬出美国的底气不足，真正稳固的市场，从不需要靠威胁维系信心。

中方6830亿持仓的转型

在特朗普的“禁减令”背后，中国6830亿美元的美债持仓，成为全球金融市场的“风向标”。

这个数字不仅是持仓规模的变化，更标志着中国对美债的定位发生了根本性转变。

从过去的“美债市场稳定器”，彻底转型为“纯粹的理性投资者”，买卖决策只基于自身国家战略与风险判断，不再为美国的债务循环“兜底”。

回溯过往，中国曾长期是美债最大的单一持有国，2014年持仓峰值接近1.3万亿美元，彼时的大规模持有，一方面是为了优化外汇储备配置，另一方面也在客观上为美债市场提供了稳定性，成为美国“借新还旧”模式的重要支撑。

但随着全球地缘政治格局变化与美国金融政策的反复无常，美债的风险隐患持续累积。

美国的贸易保护主义政策、美联储激进的加息降息操作、债务规模的无限膨胀，都让美债的安全性、收益性持续下降。

在此背景下，中国开启了持续多年的美债减持计划，从1.3万亿美元逐步降至6830亿美元，累计减持规模超6170亿美元，且这一过程并非短期情绪化操作，而是循序渐进的结构性调整。

这一系列操作传递出清晰的信号：中国已彻底脱离高度依赖美债的时代，不再被动卷入美国的金融游戏，而是主动掌握资产配置的主动权。

很多人好奇，减持美债回笼的巨额资金流向了何方？

答案是：并未脱离外汇储备体系，而是通过优化资产结构，构建更具韧性的“安全垫”。

黄金作为“非信用资产”，不受任何国家货币政策、地缘政治冲突的影响，是全球公认的对冲风险“硬通货”。

据中国人民银行数据，截至2025年12月底，我国黄金储备已实现连续14个月增长，总量达7415万盎司（约合2306吨），黄金储备占外汇储备的比重提升至4.5%，较三年前提高1.2个百分点。

这一操作的核心逻辑的是对冲风险，既能抵御美元汇率波动带来的外汇储备缩水风险，又能在全球金融动荡时保持资产稳定性，同时增强我国在国际金融市场的话语权。

除了黄金，中国还在稳步扩大非美元资产配置，加大对欧元、英镑、日元等货币资产的持有比例，降低对美元资产的单一依赖。

与此同时，海外优质股权投资也成为重要方向。

中国通过参与东南亚、拉美地区的基础设施建设、新能源项目投资，既实现了资产的多元化配置，又提升了长期投资收益，摆脱了对美债这类固定收益资产的依赖。

这种多维度的资产配置调整，本质上是将主动权握在自己手中，构建“不被单一资产捆绑”的外汇储备体系。

需要明确的是，中国减持美债并非“清仓离场”。

从现实角度看，美债仍是全球规模最大、流动性最强的金融资产之一，保留6830亿美元持仓，既能满足外汇储备的流动性需求，也能避免过度减持引发市场剧烈波动、损害自身利益。

我们的核心转变，是不再承担“稳定美债市场”的责任，而是以普通投资者的身份，根据市场变化与自身需求决定买卖，这才是“不再奉陪”的真正内涵。

全球减持潮启

除了中国，欧洲、亚洲多个国家和地区的机构已纷纷加入美债减持行列，美债市场的信心基础正在逐步松动，全球资产配置多元化的趋势已不可逆转，美国试图靠“威胁”维系的美债霸权，正面临前所未有的挑战。

欧洲作为美债最大的海外持有群体，减持动作最为明显。

除了丹麦的两家养老基金，瑞典最大私人养老基金阿莱克塔，过去一年已清空大部分美债持仓，明确表示减持原因是“美国政府政策的不可预测性与持续膨胀的债务规模，让美债的风险收益比失衡”。

丹麦自治领地格陵兰岛的养老基金，也在讨论减持美股，以此抵制特朗普政府对格陵兰岛的觊觎，让资产配置成为地缘政治博弈的辅助工具。

英国的机构也在同步调整策略。

管理着超2000亿英镑资产的英国养老基金，正逐步缩小对美国股票的风险敞口，核心担忧是美国人工智能领域的泡沫过大，叠加美债市场波动，可能引发资产大幅缩水。

这些机构的动作，不仅反映出对美国资产风险的担忧，更带动了全球资本对美国资产的重新审视。

面对全球减持潮，美国财长贝森特试图用“无稽之谈”淡化影响，但这种表态更像是自我安慰。

德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉韦洛斯直言，美国的致命短板就是“过度依赖外部资金偿还债务”，美国政府每年需要吸引数万亿美元的海外资本，才能填补财政赤字、维持债务循环。

但在西方联盟稳定性受冲击、美国债务可持续性存疑的背景下，欧洲投资者已没有理由继续无条件支持美债。

或许有人会疑惑：既然多国纷纷减持，美债市场为何没有立刻崩盘？核心原因在于全球资金配置的多样性与美联储的阶段性托底。

2025年11月，加拿大、挪威、沙特等国合计增持美债927亿美元，全球海外投资者美债持仓总量升至9.36万亿美元，创下历史新高。

日本、英国仍稳居美债前两大持有国，短期内美债的全球核心地位仍难以被彻底撼动。

更重要的是，美联储会通过阶段性购债托底市场，避免美债收益率大幅飙升，维持市场流动性。

但美联储购债需要印钞，这会进一步加剧通胀压力，同时让美国债务规模持续膨胀，长期来看只会加剧美债的风险隐患。

从长期趋势来看，全球资产配置多元化已成为必然。

中国的减持策略，为新兴市场国家提供了可借鉴的范本：通过优化资产结构，降低对单一货币、单一资产的依赖，才能在复杂的国际金融环境中掌握主动权。

美国“借新还旧”的债务模式，本身就存在不可持续的隐患，一旦外部资金流入减少，这个循环就会断裂，美债霸权的根基也将随之动摇。

结语：

金融市场的信心，从来不是靠狠话换来的，而是靠债务的可持续性、政策的稳定性与市场的开放性。

美国当前债务规模突破38万亿美元，财政赤字持续扩大，地缘政治博弈不断升级，美债的吸引力必然逐步下降。

全球金融格局的重塑，正在悄然发生，靠霸权威慑维系的秩序注定无法长久。