斑马消费 沈庹

连续称霸传呼机和功能机两个时代，但在智能机时代，波导这一老牌手机企业的“战斗力”不仅被削弱，而且完全被踢出主流手机市场。

是什么原因造成波导股份的后发无力？战略滞后、研发断档以及销售网络萎缩等等，共同导致公司时不时行走在退市的悬崖边。

就其2025年业绩预告来看，如果不出大的岔子，预计将消除财务类退市指标情形。

尽管保壳在望，中小投资者们的心还被悬在半空。更大的不确定性在于，公司业务及成长性，依然备受考验。

保壳在即

在主流手机市场消失多年后，*ST波导（600130.SH）日前因一纸可能被终止上市的风险提示，再次进入公众视野。

2026年1月28日，公司公告披露了可能被终止上市的原因。

2024年，公司经审计的扣除非经常性损益后的净利润为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，触及上交所相关规定，已在2025年4月30日被实施退市风险警示。

公司预计，若2025年报触及上交所股票上市规则第9.3.7规定的相关情形，（包括出现经审计财报被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见等5种情形）；或未出现前述情形但未在规定期限内申请撤销退市风险警示的，公司股票将可能被终止上市。

据公告，公司预计2025年实现营业收入为4.50亿元至4.90亿元，扣除后的营业收入为4.20亿元至4.60亿元，预计归母净利润为600万元至800万元。

同日，针对上述业绩预计，年审机构出具专项说明：鉴于当年扣除后的营业收入超过3亿元，预计*ST波导将消除财务类退市情形。

为了“保壳”，公司煞费苦心。去年12月10日公告，公司全资子公司随州波导电子有限公司拟与随州市土地收储中心签约，将位于随州吴家老湾社区约12.76万平方米土地及房屋及附属物进行征收，补偿总金额约1.17亿元，将对2025年及2026年业绩产生积极影响。

隐患未除

即便*ST波导侥幸逃过退市这一劫难，自身业务结构及成长性，依然备受考验。

公司在智能机时代陷落之后，业务规模大幅萎缩。截至目前，公司主要集中于电子通信和汽车电子两大业务板块，经营主要以手机及配件、智能设备以及车载中控板等三大产品为主。

早年，公司在传呼机市场掘得第一桶金后，迅速切入功能机市场，并以年销量千万台的规模称霸行业。如今在手机江湖已难觅其身，传统手机生产与销售依然是当家业务。

2024年，手机及配件、智能设备、车载中控板收入分别为1.18亿元、0.38亿元、0.85亿元，分别占比收入的32.71%、10.54%和23.61%，毛利率分别为1.99%、11.98%和21.73%。

2025年上半年，手机及配件实现收入约0.78亿元，占公司收入的34.52%，毛利率为2.20%，同比减少5.84个百分点。

同期，智能设备、车载中控板表现出较好的盈利水平，毛利率分别为10.98%和23.52%，其收入分别约0.50亿元和0.58亿元。

作为公司业务基本盘，手机及配件业务收入降速触目惊心。该业务从2016年后走上下坡路，当年手机及配件业务收入约17.19亿元，此后一路下降，至2024年仅亿元规模。

在这一业务板块中，整机贸易业务历来是收入大头，2016年实现收入约9.32亿元，2024年仅为1110.26万元。

手机及配件业务的萎缩，主要来自于公司战略调整。2016年前后，公司为顺应市场变化，将原来的自主品牌整机研发、生产与销售的经营模式，调整为以ODM为主、整机同主板并举的经营模式。

但是，ODM模式附加值较低，且缺乏自主品牌的市场溢价和用户粘性，同时面对众多ODM企业的竞争，以至于手机及配件业务收入持续下滑。

为应对越来越激烈的市场竞争压力，公司在手机整机及主板业务之外，引入IoT（物联网）模块加工业务，同时拓展汽车电子类业务与智能设备业务的生产和销售。尽管这些业务可以维持一定的收入规模，但盈利能力较为有限，未能有效弥补手机及配件业务收入下滑的缺口。

功能机时代霸主

2005年前后，还是*ST波导销售公司常务副总的竺兆江，领衔开拓国际市场，并成功出口超600万台波导手机，随即建议公司及早开拓非洲市场，并未被高层采纳。2006年7月，竺兆江南下独自创业，在深圳创建传音控股（688036.SH），创立TECNO品牌，用功能机产品横扫非洲大陆。

如果当时公司执行出海战略，或许不会走进如今这般窘境。当然，也不太可能有传音控股这家手机企业存在。

彼时，波导手机还沉浸在“手机之王”的喜悦之中。2003年，波导手机销量突破1000万台，几乎是在华所有外资品牌市场销量的总和，稳坐行业头把交椅至2007年。

在国际巨星李玟的代言加持下，波导手机一举成为中国手机市场的主流品牌。公司两款经典产品至今让人印象深刻——面向商务男士群体的翻盖款波导S2000、以及针对女性用户的波导女人星。

2007年，手机市场风向骤变。苹果iPhone、谷歌G1等横空出世，消费者需求快速向智能机转移，功能机市场份额急剧萎缩。*ST波导并未跟上市场转型的节奏，仍以功能机生产与销售为主，导致当年40万台功能机滞销，巨亏5.94亿元。

2008年，公司再度亏损1.67亿元，戴上ST帽子。正值经营困境之际，公司又与萨基姆公司终止研发合作，以至于研发能力倒退。

在外资品牌、本土品牌的夹击之下，*ST波导不得不实施战略转型，由自有品牌向手机及配件转型，同时启动出海战略，将中低端产品销售到非洲、南亚及南美等地区。

进入智能机时代后，*ST波导试图博一搏。2012年，公司曾开启智能手机生产线，推出智能手机产品，而当时市场已被苹果、三星等品牌占据，公司产品缺乏竞争力，导致市场表现乏善可陈。至今，也难见咸鱼翻身的迹象。