来源：21世纪经济报道

南方财经记者 翁榕涛 实习生 胡剑铭

周内（1月26日至1月30日），大宗商品市场分化加剧。基本金属板块涨跌不一，贵金属板块冲高回落。

具体来看，能源化工板块，燃油周上涨6.70%、原油上涨6.54%；黑色系板块，焦煤周下跌0.13%、焦炭下跌0.03%、铁矿石下跌0.44%；基本金属板块，碳酸锂周下跌18.36%、沪锌上涨5.08%、沪镍下跌5.63%；贵金属板块，沪金周上涨4.10%、沪银上涨11.92%；农产品板块，鸡蛋周下跌1.44%、生猪下跌2.98%。

交易行情热点

热点一：投机情绪降温，黄金冲高后大幅回落

本周黄金期货市场经历剧烈波动，前期受地缘避险情绪推动创下历史新高后，因美联储政策预期生变大幅回调。截至1月30日，沪金主力2604合约报1161.42元/克，周涨4.10%；伦敦金收于4880美元/盎司，周跌2.07%，日内最大跌幅达9.29%，创40年来最大单日跌幅。

供给上，全球黄金供应保持稳定，矿山产量与回收量稳步释放，未出现明显缺口。2025年全球黄金总需求达5002吨创历史新高，但供应端未出现大幅波动，供需格局相对均衡。央行售金规模有限，新兴国家央行延续购金态势，进一步收紧市场流通供应，为金价提供结构性支撑。

需求上，主要以投资需求为主。2025年全球黄金投资需求达2175吨，黄金ETF全年净持仓增长801吨，本周SPDR黄金ETF持仓量报1086.53吨，环比增加0.64%。央行购金持续发力，发展中国家央行纷纷增持黄金储备，对冲美元波动风险。工业需求稳健，半导体等领域用金需求随集成电路产量增长稳步提升，2025年12月集成电路产量同比增长12.9%。

消息层面，美联储1月FOMC会议如期维持利率不变，声明提及通胀仍高于目标，短期降息预期降温。特朗普提名鹰派候选人凯文沃什出任美联储新任主席，市场预期货币政策或趋紧，引发多头获利了结。

库存端，全球交易所库存呈现分化，上期所黄金库存报102009千克，环比增加1.95%；COMEX黄金库存报3587.72万盎司，环比减少0.74%。ETF持仓稳步增加，长期配置需求未减，而期货市场库存波动反映短期交易情绪变化。

瑞达期货研究员廖宏斌认为，短期金价高位回调伴随成交量放大，市场降温态势或延续，但中长期来看，美联储扩表计划与流动性宽松预期未改，通胀与债务担忧仍存，看多逻辑尚未松动，重点关注地缘局势与新任美联储主席政策表态。

东证期货分析师徐颖表示，美联储政策偏空与鹰派主席提名引发市场情绪逆转，短期金价仍有下跌空间，但中长期上涨逻辑未发生根本改变，建议等待回调结束后再作配置，需警惕地缘政治风险缓和与流动性冲击带来的波动。

中金公司分析师李林惠指出，宏观叙事摇摆之际，微观基本面为市场提供关键指引，美联储货币宽松的周期性利好拐点未现，全球央行购金的结构性支撑仍在，年内黄金价格中枢上移趋势较稳健，短期波动主要源于投机情绪降温。

热点二：监管收紧触发止盈潮，碳酸锂期货单周显著回调

本周碳酸锂期货市场受多头止盈离场与交易所严监管双重影响，呈现大幅回调态势。截至1月30日，五矿钢联碳酸锂现货指数报155107元/吨，周跌5.62%；电池级碳酸锂现货均价155450元/吨，同步回落；广期所LC2605合约收盘价148200元/吨，周跌18.36%，合约总持仓周降15.9%，市场情绪显著降温。

供给端，国内碳酸锂供给阶段性受限，1月29日SMM数据显示周度产量21569吨，环比减少2.9%；2026年1月国内产量预计97900吨，环比减1.3%，主要因部分锂盐厂淡季检修，叠加宜春锂矿换证导致云母提锂产能受限。成本端支撑仍存，澳大利亚进口SC6锂精矿报价2050-2300美元/吨，周涨4.4%，矿端挺价情绪较重。

需求端，乘联会预计1月国内新能源汽车零售量80万辆，渗透率约44.4%；一季度电池“抢出口”窗口期延续，材料排产回落幅度较前期预期收窄。储能领域需求亮眼，储能电池订单同比激增130%，与动力电池需求形成双重支撑。

消息上，监管层面，广期所一周内对8名超限客户采取“限制开仓+限制出金”措施，严打实际控制关系违规，市场流动性风险升温。供给预期方面，PLS评估重启Ngungaju工厂，且Q2销售均价大涨57%至1161美元/吨，刺激远期供应释放，对多头情绪形成压制。

库存端去化延续。国内碳酸锂库存保持去库态势，1月29日周度库存107482吨，环比减少1.4%，库存天数约28.5天；广期所碳酸锂注册仓单30631吨，周增8.8%，持货商交仓意愿提升，与社会库存去化形成分化。

华泰期货研究员师橙认为，当前碳酸锂价格上涨依赖供应扰动与需求前置，短期“强现实”与长期“弱预期”相互博弈，价格风险已积累较高，需关注消费与库存拐点。

东亚期货研究员兰雪指出，矿端停产与储能、出口需求韧性支撑短期供需紧平衡，但PLS重启工厂的远期供应预期及交易所严监管政策，持续压制多头情绪，需警惕供应增量引发的进一步回调。

五矿期货研究员曾宇轲表示，本周做多情绪降温，止盈盘离场导致锂价加速回落，但基本面改善预期未变，上游检修与电池抢出口仍支撑去库。。但未来供给端的收缩持续性面临不确定性，终端成本抬升带来的负反馈担忧增多，锂价上方存在较大压力。

行业政策要闻

要闻一：2026年1月PMI重回收缩区间，结构分化成主基调

1月31日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会联合发布数据显示，1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，环比下降0.8个百分点，时隔一个月重返枯荣线以下；非制造业商务活动指数为49.4%，环比下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，环比下降0.9个百分点，三大指数均显示当月经济景气水平有所回落。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧解读称，1月部分制造业进入传统淡季，叠加市场有效需求仍显不足，是景气回落主因，不过高技术制造业PMI连续两个月保持在52.0%及以上，相关行业发展韧性突出。

东方证券分析师孙国翔、黄汝南认为，春节因素对数据扰动显著，高技术制造业PMI52%仍处高位，铁路船舶航空航天设备等细分领域表现突出，但剔除扰动后，内需提振不足的问题依然存在，外需并非需求走弱主因。

国盛证券分析师熊园、戴琨表示，1月PMI超季节性回落，供需两端同步承压，新订单指数重回收缩区间，大中小型企业景气均下滑，建筑业PMI因低温和春节大幅降4.0个百分点至48.8%，就业压力仍存。

广发证券分析师郭磊指出，PMI与BCI分化源于指标属性差异，PMI放缓超季节性，主因地缘政治风险升温及上游原材料价格上涨，中小型企业调整幅度更大，而价格分项大幅上行预计推动1月PPI进一步回升。

熊园、戴琨预测，2026年预计GDP目标设定为4.5%-5%，政策需保持偏积极基调。短期看，一季度需重点关注四大领域：地方两会中20地GDP目标加权平均5%的落实举措、财政支出与专项债发行节奏前置、央行可能的降准降息操作、各地重大项目早开工部署，上述政策有望推动经济“开门红”。

孙国翔、黄汝南认为，未来经济叙事将延续三大主线：全球资本开支周期推动有色金属等大宗商品价格上行，输入型通胀压力或持续；国内供强需弱矛盾待解，上游价格向中下游传导效果需观察；高技术制造业仍是核心增长动能，其细分领域韧性将持续支撑工业复苏。

郭磊表示，年初景气指标分化使短期基本面判断缺乏明确指向标，市场风险偏好受大类资产调整约束。后续可关注两大确定性方向：一是促消费、反内卷等政策明确支持领域；二是价格反弹线索，前期大宗商品涨价带动的价格改善，或成为宏观面重要观测点。

要闻二：2025年12月工业企业利润V型反弹

2026年1月27日，国家统计局发布2025年工业企业利润数据显示，全年规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，同比增长0.6%，终结2022年以来连续三年下降态势；12月单月利润表现更亮眼，同比增速由11月的下降13.1%大幅反弹至增长5.3%，回升18.4个百分点，呈现“V型修复”特征。从结构看，装备制造业、高技术制造业成为核心支撑，利润占比持续提升，而采矿业利润仍处低位，上下游盈利分化格局延续。

平安证券分析师钟正生、张璐表示，12月利润反弹呈现“量价利”三驱动特征，工业生产、产品价格同步改善的同时，营收利润率累计值环比提升0.02个百分点至5.31%，强于去年同期的回落态势，企业单位产品盈利能力增强。结构上，利润向中游倾斜趋势明显，装备制造板块拉动全部工业利润增长2.8个百分点，计算机通信电子、铁路船舶航空航天设备等行业增速显著；原材料行业也出现改善，黑色加工利润由负转正，石油加工亏损减少，而下游消费品制造业仅烟草、农副食品加工等少数行业实现增长，内需偏弱仍是制约因素。

西南证券分析师叶凡认为，12月工业企业利润反弹是多重因素叠加结果，一方面工业增加值同比回升0.4个百分点至5.2%，生产活跃度提升筑牢产出基础；另一方面PPI同比降幅收窄0.3个百分点至-1.9%，价格环境改善带动营收修复，叠加年末企业订单集中交付的季节性因素，共同推动利润回暖。从全年看，高技术制造业利润同比增长13.3%，装备制造业增长7.7%且利润占比达39.8%，较上年提高2.6个百分点，凸显新动能对工业盈利的拉动作用，而采矿业利润同比下降26.2%，主要受大宗商品价格波动及行业调整影响。

叶凡预计，新动能制造业的拉动效应将持续增强。在科技自立自强战略引领，以及现代化产业体系健全的过程中，新质生产力有望加快发展，2026年全年工业企业利润有望保持稳中有升态势。

展望后市表现

能源化工板块

原油：原油当前过剩明显，但短期主要受到地缘驱动，随着美军在中东新一轮集结，美伊冲突的可能性上升，是目前主要驱动。（混沌天成）

黑色系板块

外发运逐步进入淡季，供应压力边际减轻，库存结构性问题暂未解决，价格下跌后钢厂节前采买带来一定支撑。短期矿价下方支撑相对夯实，预计震荡为主。同时商品市场波动明显加剧，注意风险控制。（五矿期货）

基本金属板块

沪铜：矿端供应紧缺叠加长期需求逻辑形成底部强支撑，而高库存压制、资金获利了结及美元反弹的多重因素共振引发市场巨震，短期转入剧烈震荡行情。（东亚期货）

农产品板块

生猪：2月份出栏时间较少，虽然部分企业惜售挺价，但是市场整体在节前预计保持出栏节奏。总体来说，需求虽然有回升，但增幅受限，节前市场供应压力较大，施压生猪价格偏弱调整。（瑞达期货）