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2024年11月9日，深交所正式受理青岛双星（000599）作价49.27亿元并购锦湖轮胎的交易方案。2026年2月5日，深交所并购重组委将对此案进行审议。

对于这家已连续七年亏损的老牌上市公司而言，这无疑是一场“毕其功于一役”的背水之战。

若顺利通过，青岛双星有望凭借锦湖轮胎的全球渠道与产品优势实现协同效应，从而摆脱长期亏损的泥潭；反之，若未获通过，公司则可能面临更加严峻的经营挑战，翻身之路将愈加艰难。

据悉，本次交易由中金公司牵头，联合安永华明、立信会所、德恒律所及中同华评估等专业机构共同提供中介服务。

六年亏损超17亿元，青岛双星的“最后机会”

青岛双星于1996年在深交所上市，是双星集团有限责任公司的控股子公司，主营业务为轮胎产品的研发、生产及销售，主要产品为全钢子午线胎、半钢子午线胎、工程胎，产品应用于商用车、乘用车、工程机械、特种车辆等领域。

从2019年到2024年，青岛双星连续六年归母净利润为负，累计亏损17.57亿元。2025年业绩预告显示，公司仍预计亏损2.45亿至3.65亿元，扣非净利润亏损区间达3亿至4.2亿元。尽管四季度利润环比改善明显，柬埔寨工厂开始盈利，海外收入增长超10%，但原材料成本高企、汇率波动、产能释放不及预期，仍拖累整体扭亏进程。

目前，公司资产负债率已攀升至84%，远高于行业均值。2025年三季报显示现金流承压，公司经营活动产生的现金流量净额-1.07亿元，同比下滑196.83%。

若无法在2026年实现盈利拐点，公司或将面临持续经营能力被质疑、退市风险警示等系统性风险。而此时，一场规模达49.27亿元的并购重组，成为唯一可期的破局路径。

这场重组，不是简单的资产注入，而是以锦湖轮胎45%股权为支点，撬动整个企业命运的杠杆。标的公司并非空壳，而是全球轮胎行业排名前十的韩国企业——锦湖轮胎。

与此同时，本次交易还将彻底解决长期存在的同业竞争问题。交易完成后，锦湖轮胎将成为青岛双星的控股子公司，二者间的业务重合与竞争态势将就此终结。

2024年，锦湖轮胎归母净利润从2023年的8.56亿元增长为17.08亿元，2025年上半年再赚4.78亿元，盈利能力已恢复至历史高位。安永华明专项核查确认，其收入真实、客户回款率超80%，核心客户包括现代、起亚、奔驰等全球车企，销售网络覆盖欧美、亚太等高毛利市场。

青岛双星自身虽困于低端产能与内卷竞争，但锦湖轮胎拥有乘用车胎、轻卡胎两大高增长品类，占其营收超85%，技术储备深厚，品牌溢价明显。若重组成功，青岛双星将从一家区域性轮胎制造商，一跃成为拥有全球产能、技术与渠道的国际平台。

上会在即，审批只剩“临门一脚”

这场重组的推进节奏，堪称教科书级的高效。

2024年4月，青岛市国资委原则同意方案；2024年10月，正式批复；2025年1月，国家市场监督管理总局出具反垄断审查不实施进一步审查决定书；越南、韩国、美国、德国等12个主要经营地均完成豁免或无需申报。境内外核心监管审批，已全部完成。

2026年1月30日，深圳证券交易所正式公告，2026年2月5日，召开2026年第2次并购重组审核委员会会议，审议青岛双星发行股份购买资产并募集配套资金事项。

这是最后的关口。目前，所有前置条件均已满足，标的资产权属清晰，股权质押已全部解除；业绩承诺方为双星集团、城投创投、国信资本等国资背景主体，补偿能力有保障；加期评估确认标的资产价值未减值；法律意见书、审计报告、评估报告均已通过多轮修订，信息披露完整。

更关键的是，重组后财务结构将发生质变。根据重大资产重组报告书（上会稿），交易完成后，青岛双星2024年归母净利润将由-3.56亿元转为正向盈利约4.24亿元，每股收益由-0.44元提升至0.19元，资产负债率下降约9.5个百分点，资本结构显著优化。

这不是“锦上添花”，而是“起死回生”。青岛双星表示，“本次重组将提升上市公司的资产规模和盈利能力。重组完成后，上市公司归属于母公司股东的净利润将明显增加，每股收益大幅提升”。

协同效应落地，未来三年是关键试金石

即便审核通过，真正的考验才刚刚开始。

重组后，青岛双星将实现“产品+渠道”双协同，自身在卡客车胎（TBR）领域的产能优势，将通过代工模式注入锦湖轮胎；而锦湖轮胎覆盖全球70%以上经销网络的乘用车胎（PCR）渠道，将为青岛双星打开欧美高端市场。目前，双方已在部分区域开展代工合作，渠道共享初见成效。

但风险仍存。锦湖轮胎2025年5月遭遇韩国光州工厂火灾，产能受损，虽已通过越南、中国工厂扩产填补，但保险赔付能否达预期，仍存不确定性。业绩承诺方已承诺，若赔付不足，将按评估差额补偿。

更关键的是，2026至2028年，锦湖轮胎需连续三年实现扣非净利润不低于2268.85亿、2437.37亿、2394.24亿韩元（约合人民币11.01 亿元、11.82 亿元、11.62 亿元，以1人民币=206.170韩元计算）。若无法达标，承诺方将以股份或现金补偿，这为上市公司股东提供了强保障。

值得一提的是，本次交易配套募资8个亿，其中7.97亿用于青岛双星补充流动资金或偿还债务，占募集资金总额比例99.65%。

截至2月3日收盘，青岛双星股价报7.36元/股，当日微涨0.41%，总市值约60亿元。回顾其资本历程，公司上市近30年以来累计融资26.58亿元（未含本次交易配套募资），而同期现金分红总额为1.75亿元。

两天后，深交所会议室的灯光将再次亮起，照向这家企业的未来。资本市场从不缺席每一次重塑的可能，但机遇，永远只属于真正做好准备的人。

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