2026年2月25日，国际黄金市场经历了一场惊心动魄的暴跌。 COMEX黄金期货价格从5240美元的高位跳水，一度跌破5100美元关口，单日跌幅超过5%，每盎司黄金蒸发了将近100美元。 国内这边也没躲过去，上海黄金交易所的Au99.99现货价格跟着跌了近4%，基础金价回落到了1146元/克附近。 很多盯着手机看行情的人慌了，赶紧点下了抛售的按钮。

可奇怪的是，街上的金店一点没动。 北京王府井、上海南京路、广州天河城的周大福、老凤祥这些大店里，足金首饰的标签还挂在1565元/克以上，周生生甚至冲到了1570元/克。 有的店铺连玻璃门上“新春大促”的海报都没来得及换，店里播放的依然是喜庆的背景音乐。 一位陪着表姐在北京某商场选购婚戒的顾客回忆，她特意问了店员金价是不是跌了，店员很自然地回答：“我们店里的金价没变，三金还是照常买，因为婚期不等人。 ”

零售价不跟着国际行情跌，店家自己其实也想调整价格，但成本压着没法动。 金店进货大多要提前几天甚至一周预订，当2月25日金价暴跌时，他们柜台里和仓库中的货，还是用前几天甚至上周的高价买进来的。 如果立刻跟着大盘价降价销售，每一克黄金都会产生实实在在的亏损。 所以，哪怕国际市场上风云变色，柜台里的标价牌也只能先保持沉默。

再说，普通顾客走进金店买金子，很少是盯着手机上的实时K线图决定的。 更多人是看日子和需求，比如结婚要买“三金”、孩子满月要送长命锁、过年了想给家人添件首饰。 这些人生重要节点不会因为国际金价跌了5%就推迟。 2026年春节刚过，婚庆市场依然火热，很多年轻人拿着父母给的预算，目标明确地走进金店，他们的关注点是款式、工艺和品牌，至于大盘价是1146元还是1166元，对最终购买决策的影响微乎其微。

这就让同一块黄金，在中国市场上呈现出了四种截然不同的价格面孔。 最底层是上海黄金交易所的现货价格，2月25日报1146元/克，这是机构之间买卖原料金的基准。 往上一层是深圳水贝国际珠宝交易中心，这里是全国黄金珠宝产业的批发集散地，当天足金999的裸金报价是1314元/克。 如果你想做成首饰，需要在此基础上，每克再加10元到35元不等的加工费。 即便加上工费，它的价格也远低于品牌金店。

第三层是各大银行的贵金属柜台。 这里售卖的投资金条，画风截然不同。 2月25日，工商银行的如意金条报价1165.95元/克，建设银行的龙鼎金条报1183.20元/克。 它们的价格紧紧贴着那个国内基准价，溢价极低。 在这里，黄金褪去了装饰的外衣，回归它最原始的金融属性，一种纯粹的价值储存工具。 银行金条通常没有复杂的花纹，克重标准，便于储存和交易。

第四层，也是价格最高的一层，就是遍布各大商圈的品牌金店。 周大福1565元/克，老凤祥1566元/克，这个价格比交易所的基准价高出419元，溢价率超过36%。 消费者支付这419元，买到的不仅仅是黄金，还包括了高昂的店铺租金、庞大的营销费用、精细的工艺设计以及可观的品牌利润。 一条30克的周大福古法金手镯，仅工费一项就可能高达2400元，这在水贝市场几乎可以再买一条20克的金链。

而当你想要把金饰变现时，则会进入一个名为“回收市场”的冷酷世界。 无论你当初是在周大福以1565元购入，还是在银行以1165元买入，到了回收商这里，标准变得异常统一。 2月25日，足金999的回收参考价集中在1120元/克左右。 22K金回收价991元，18K金817元。 回收商只看黄金的纯度、重量和当日的国际金价折算。 品牌、包装、购买票据，在这些冰冷的检测仪器面前，几乎失去了所有溢价能力。 一买一卖之间，那部分为“情绪”和“美感”支付的成本，瞬间蒸发。

这个回收市场的水，远比想象中深。 部分不良商家会利用化学手段制造假象，将真黄金烧黑，以此为由压低价格。 央视曾曝光，有些回收商会在足金上涂抹洗洁精，或将充分燃烧的硬火调为不充分燃烧的软火，让真金在火炼中变黑，从而声称“成色不足”“纯度不够”，以此折价。 还有商家使用带有遥控器、具有作弊功能的电子天平，在顾客眼皮底下让黄金克重“瞬间蒸发”。 一位阿姨拿着100克金条去变现，最终只拿到10.5万元，比预期少了近5000元。

更普遍的套路是“报价虚高，结算缩水”。 一些回收商在网上或电话里承诺远高于大盘的价格，吸引顾客上门。 等顾客到了现场，就在称重和检测环节做手脚，最后给出的实际价格远低于承诺。 正规的回收价应该等于当日上海黄金交易所实时金价乘以纯度乘以克重，再减去合理的手续费。 手续费一般在每克3到15元之间，若报价高于国际金价，则必是骗局。

就在普通消费者面对金店高价和回收压价感到困惑时，另一股巨大的力量正在全球范围内持续买入黄金。 各国央行已经连续多年净购入黄金。 根据世界黄金协会的数据，2025年全年，全球官方机构净增持了863吨黄金。 其中第四季度净购金230吨，环比还增长了6%。 主要的买家包括波兰、哈萨克斯坦、土耳其和中国。

中国人民银行在2025年也保持了增持趋势。 截至2025年12月末，中国黄金储备规模较上年增加了数十吨。 这种由国家力量驱动的战略性购买，与街头金店冷清的场面形成了鲜明对比。 金融市场的短线资金在2月25日恐慌性流出，而各国央行的长期配置盘却在默默吸纳。 两者行为方向明显不同，指向了黄金在不同参与者眼中的不同价值。

短线投资者在2月25日那天心里很矛盾。 他们盯着5100美元这个关口，琢磨这算不算真正跌破。 回顾过去几年的走势，2020年和2023年都出现过类似的大幅回调，但之后市场又都涨了回来，甚至创出新高。 经验告诉他们，关键是需要有一个具体的事件来推动情绪反转，比如某个地区爆发冲突、美联储主席突然表态要放松政策，或者某家主要央行突然发布超出预期的购金消息。 但在2月25日当天，这些条件似乎都不具备。

黄金市场的这种复杂生态，让普通人的选择变得困难。 有人在网上发图晒出五块钱两条的小金鱼，配文说“真黄金买不起，先养个假的过过瘾”。 这种想法很实在，它反映了一个现实：黄金早就不单是保值的东西，它变成了一种情感寄托。 一边是投资者担心账面亏损，另一边是父母执着于要买件金器传给下一代。 黄金的金融功能和商品属性，越来越像两条路，走着走着就分开了。

品牌金店的高价，支撑着遍布全国的线下门店、精致的设计团队和持续的营销活动。 水贝的低价，源于其批发的规模效应和产业链的聚集优势。 银行的平价，则体现了其作为金融机构的通道属性。 回收市场的“无情”，恰恰是黄金作为全球硬通货的底色展现，它最终只认纯度，不认故事。

2026年2月25日的黄金市场，就像一场多幕剧在同一时间上演。 纽约的交易员在键盘上敲出卖出指令，伦敦的报价屏数字跳动，上海金交所的合约成交放量，深圳水贝的档口老板用游标卡尺测量金条厚度，北京商场金店的柜员微笑着对顾客说“今日金价1565元”，而某个城市的回收店里，老师傅正在用喷枪灼烧一件旧金饰，检验它的成色。 每一幕都在同时发生，每一幕都有自己的逻辑和规则，它们共同构成了黄金这个古老金属在现代社会中的全部真相。