【大河财立方 记者 裴熔熔 杨萨 孙凯杰】3月6日，十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，国家发展改革委主任郑栅洁表示，今年将会同财政部、人民银行等部门，设立国家级并购基金，进一步畅通创业投资退出渠道，提高创投资本周转效率，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元。

这是继1月20日国新办新闻发布会后，“国家级并购基金”的新动态。彼时，国家发展改革委副主任王昌林称，要发挥好国家创业投资基金行业标杆作用，研究设立国家级并购基金，加强政府投资、基金布局规划等，促进创新创业创造，加快培育和发展新质生产力。此次记者会的披露，让“国家级并购基金”有了更多增量信息。

国家级并购基金将如何作用于创投生态？

互补：打造“投早投小+并购整合”全周期资本支持体系

与现有基金互补，构建全周期资本支持体系，是多位业内专家共识。

全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩在接受大河财立方记者采访时表示，国家级并购基金不仅可凭借资金规模优势和专业运作能力，引导社会资本投向战略性新兴产业、高新技术产业等重点领域，推动产业结构向更高层次迈进，亦能与现有政府投资基金形成有效互补，加强政府投资和基金布局的规划引导，构建起覆盖企业不同发展阶段的资本支持体系。

北京基金业协会创新发展中心主任靳苗持类似观点。在她看来，设立国家级并购基金，旨在打通创投退出堵点，为IPO之外提供确定性并购渠道，加速万亿级存量资本周转，引导“活水”重返早期硬科技投资。其核心价值在于以国家资本推动产业链整合，破解新兴领域“小而散”困局，从“市场自发”转向“战略牵引”的强链补链。

这一核心目的，将与国家创业投资引导基金坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”有效互补，形成“投早投小+并购整合”的全周期资本支持体系，驱动产业从规模扩张转向价值创造，最终提升新质生产力的整体竞争力。

大河财立方记者了解到，国家创业投资引导基金于去年同日、同样在全国两会经济主题记者会上官宣，已于2025年12月26日正式启动。该引导基金现已出资成立3只区域子基金，在集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等领域签署一批意向子基金和直投项目，深度服务于新兴产业和未来产业项目培育发展。

破题：构建“投资—退出—再投资”的良性循环

国家级并购基金拟设背后，是创投行业长期以来面临的退出困境。

靳苗表示，当前创投基金在并购退出上面临“买方缺位”与“期限错配”两大难题：一方面，市场缺乏具备实力和整合耐心的战略买家承接硬科技资产；另一方面，基金存续期与硬科技成长周期不匹配，导致LP资金被迫沉淀或低价退出。

云启资本执行董事崔巍进一步解释称，中国创投行业有万亿基金规模，密集进入退出期，但退出渠道依然高度依赖IPO，未盈利科技企业上市仍有门槛，形成了退出堰塞湖。从创投基金存续期来说，多为5—7年，而早期科技企业发展客观需要10—12年，也需基金的接力棒。

同时，中国科技产业从“野蛮生长”进入“价值深耕”阶段，硬科技成为核心赛道，产业发展的阶段性特征催生了强烈的并购刚需。多数细分领域呈现“产能过剩、企业分散、价格战频发”的格局，横向整合与纵向协同成为必然选择。同时，硬科技产业具有“技术壁垒高、研发投入大、协同性强”的特征，单一企业难以覆盖全产业链，产业链并购成为突破核心技术的关键路径。

“大量高校、科研院所的技术成果与初创企业的前沿技术，也需要通过并购实现产业化，技术并购成为衔接创新链与产业链的核心桥梁。”崔巍向大河财立方记者表示。

兴业银行首席经济学家鲁政委同样直言，从反内卷角度，有必要提升市场集中度，需要并购整合；从支持科技创新角度，成熟经济体对科技型企业的VC/PE股权投资，基本通过并购实现退出，我国并购市场发展明显不足，由此也影响到私募股权投资行业发展。国家并购基金的设立，有利于培育引领并购生态。

“国家级并购基金正是以‘国家队’身份，扮演长期耐心资本‘压舱石’和‘承接器’的角色，既为优质技术资产提供确定性并购渠道，化解退出堰塞湖，也通过加速资本回流，引导创投资金重新投向早期创新，从而构建‘投资—退出—再投资’的良性循环，系统性提升资本服务新质生产力的效率。”靳苗说。

中金汇融董事长李靖补充提到，对资本市场而言，设立国家级并购基金，可有效提升并购市场活跃度，推动A股并购重组的数量、金额、质量同步提升，使其成为资本市场资源配置的核心工具。促进估值体系成熟完善，从“唯IPO论”转向产业价值、协同效应、现金流综合定价，有效减少市场估值泡沫。同时，强化一二级市场联动，一级市场退出渠道更顺畅，二级市场并购标的供给增加，形成良性互动生态。

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