在商业世界中，谁在赚“真钱”可以通过自由现金流指数来判断。自由现金流是企业经营活动产生的现金流量净额扣除资本性支出后的余额。那些自由现金流指数较高的企业，往往在赚“真钱”。例如，一些成熟的制造业企业，它们通过稳定的生产和销售，获得了可观的现金流，并且在设备更新等方面的资本性支出相对可控，自由现金流指数就会较高，这表明它们不仅有盈利，还能将盈利转化为实际的可支配现金，具备较强的财务实力和可持续发展能力，是真正在赚钱的企业。

很多人问我财务报告怎么分析，资产负债、收入利润、现金，到底哪一个指标最重要？

企业的财务数据看似抽象枯燥，实际上背后都是实实在在的经营行为，对于非专业人士，可以借助生活中的一些现象去理解。

我家附近有一个“老字号”饭店，生意很好，我公司附近也有一个“网红”饭店，生意也很好，但它们是两种完全不同的“好”。

公司附近的这家百年老字号，位于市中心，客流非常稳定，而且都是老客，不需要什么促销推广，商务人士多，大众点评从来不发优惠券，想必很赚钱。只不过，这么多年一直是差不多的营业面积，客单价提升也有限，估计它每年的收入增速也不高。

饭店的这种稳健经营也很好理解，因为老字号的客流很难增长，每年赚的钱如果用于再投资，就会使效益下降，还不如分红给股东。

这家市中心的老字号，就是上市公司中典型的“三高一低”的公司——高ROE（赚钱能力强），高现金流（赚的是到手钱），低增速，高分红（这样才能保持净资产规模不会太大，而影响赚钱能力）。

国外这样的公司也很多，可口可乐每年的增长都是个位数，PE常年在30倍以上，正是因为它的现金流好导致的高分红和回购，从而让ROE一直稳定在25%~30%之间，即便是35倍的高PE，回报也不低。

再看我家附近的网红饭店，因为是人口导入区，人口增长快，营业额增长也很快。

客流增长快，就需要每年投资扩大营业面积，开分店，所以饭店从来不分红，股东也不需要分红，因为找不到增长更快的投资项目了。不分红，净资产（分母）的增速也快，但因为利润增速更快，所以ROE比较高，而且还在向上走。

这个“网红饭店”就是上市公司中典型的“两高两低”的成长股——高ROE（赚钱能力强），高增速，低现金流（不断投资，赚的是过手钱），低分红（用于主业更划算）。

这类公司也能拿到高估值，但有些可以给70倍，有些只能给20多倍，区别在哪儿呢？

我家附近还有一家“大众饭店”，顾名思义，就是那种每年倒闭一批又新开一批的饭店，如果订不到那些“网红店”的座位，我就将就一下到这家“大众饭店”，因为这里永远都会有位置。

一家永远有座的饭店，生意肯定不怎么样，虽然也是家老店，这么多年，一直都是这么不咸不淡地经营，所谓的分红，就是多一笔够老板和老板娘供养宝贝儿子和女儿上学的钱。

其实，这家店当年也红过，老板常常向我回忆起刚开业头一年订座电话接到手软时的情景——一点都不奇怪，今天那些红火的“网红店”，经过几年的增长，人口导入放慢，增速肯定会下降。

回头再讲我大A股，其实80%都是这种“低ROE、低现金流、低增速、低分红”的非垃圾非绩优的“大众饭店”，但这些股票中很多“当年也阔过”，最终从“两高两低”变成“四低公司”。

无论多么牛逼的商业模式，多么强的管理能力，超过20%的高增长都是不可持续的，否则天下的生意都变成你一个人的了。总有一天会掉到最多5%的增速，此时，现金流和ROE能力就非常重要了。

如果增速下来，仍然能保持高现金流和高ROE，会变成公司附近的“百年老店”，增速慢，但利润稳定。

由于ROE是一个结果型的指标，是由好的商业模式和强劲的现金流带来的，所以投资高手们会告诉你投资的至理名言：“利润是一种观点，现金流才是事实。”

二、利润是观点，现金是事实

“利润是观点，现金是事实”这句话强调了会计利润的主观性和灵活性，企业可能通过收入确认、成本调整、资产重估等方式“美化”利润，但如果没有真实的现金流入，最终都会归于平庸，甚至暴露财务危机。

乐视网在红极一时的那几年，经营性净现金流经营不足利润的一半，很多人都指出，乐视的生意缺乏足够的现金流支撑，最后果然资金链断裂，因无法支付供应商款项而退市；

康美药业曾连续多年披露业绩增长，但2018年突发财务造假问题，被证监会查实财务报表严重失真，公司账户上的现金虽然高达几百亿，但却不是经营性现金流，事实上已经财务枯竭。

价值投资大师都是重视现金流远高于利润，巴菲特和芒格一直强调，企业的真实价值最终取决于其能够持续产生的自由现金流（Free Cash Flow，FCF）。

巴菲特为什么投资增速已经慢到个位数的可口可乐？他看重的是可口可乐强大的品牌力和稳定的自由现金流。

巴菲特认为：“一个企业的价值，是它未来所有可以产生的现金流的总和，并按现值折算回今天”。

所以，自由现金流是衡量企业价值的最好手段。

但是，现金流的判断需要财务知识和深度调研，一般投资者往往没有这个能力，这就需要借助自由现金流类的指数进行投资，更方便的方法是配置自由现金流ETF（代码：159201）。

我发现很多人将自由现金流指数与红利指数混淆了，相比红利指数，自由现金流指数不仅要赚取公司股利，还要赚取未来资本利得，更具成长性。天然剔除银行房地产等不适合看自由现金流指标的行业，不看好银行这种有争议的行业的投资者更放心。当然，它的波动也比红利类指数大。

自由现金流策略适合风格进取但不激进，追求企业长期资本增值而不是短期高成长的投资者，偏好护城河高、营业模式可持续性强且基本面稳健的公司的投资者。

自由现金流策略适合长期持有，最适合进取型投资长线组合作为底仓进行配置，该指数过去十年年化收益有17%，最近六年连续正收益，穿越牛熊的长线投资属性鲜明，既能赚取不错的股息收入，在成长性行情下也能有较好表现。

当然，自由现金流指数也有一定的择时效果，在经济衰退前期、衰退后期和复苏期这三个阶段，指数胜率分别能达到100%、69%和59%。自由现金流ETF（159201）已上市交易，其表现相对抗跌，且近13天获得连续资金净流入，最高单日获得2.34亿元净流入，合计“吸金”14.96亿元，日均净流入达1.15亿元。管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平，最大程度让利投资者。