当地时间5月3日，伯克希尔·哈撒韦年度股东大会在美国奥马哈举行。这场全球投资界瞩目的盛会，因双重历史性意义更显非凡。本届大会既是巴菲特执掌这家商业帝国60周年的里程碑，也是这位94岁“投资传奇”最后一次以CEO身份完整参与股东大会。

在全场数万名投资者屏息凝神的注视下，巴菲特突然宣布：“我计划在年底正式卸任首席执行官职务。”话音未落，会场瞬间爆发出雷鸣般的掌声与欢呼，与会者全体起立致敬，掌声持续数分钟之久。这一场景，为巴菲特时代画上了充满温情的句号。尽管他此前多次暗示退居幕后，但亲口确认卸任时间表仍令市场震动。

伯克希尔·哈撒韦公司董事会副主席格雷格·阿贝尔于年底时将出任CEO。巴菲特本人会留在公司提供帮助。

除了巴菲特卸任CEO以外，本届股东大会还有四件大事成为投资者关注的焦点。

首先，美国经济前景是市场近期的焦点，巴菲特指出美国关税和财政政策的潜在风险。关于关税，他提及“贸易不应该是武器”。在他看来，美国政府正在犯一个重大错误，巴菲特表示，“当75亿人对你（美国）不满，而美国3亿人却在炫耀成就，这不是明智之举。”在他眼里，自由贸易是值得鼓励的事情。“我们应该与世界其他国家开展贸易——我们做我们最擅长的事，他们做他们最擅长的事。”关于财政，巴菲特认为当前过高的赤字将引发财政问题，并且提出美国政府不负责任的财政政策可能会侵蚀美元的价值。一贯乐观的他甚至表示“美国的财政问题令他感到担忧”和“不会投资走向崩盘的货币（美元）”。与年初的致股东信相比，尽管他再次表达了对美国经济的积极态度，但是乐观的天空中已经飘来了几朵乌云。

其次，巴菲特回应了市场关注的巨额现金储备问题。最新的年报数据显示，伯克希尔·哈撒韦的现金储备达3342亿美元，主要配置于短期美国国债。在大会之前，有观点认为巴菲特是故意将这份厚实的“弹药”安然交予继任者，让其在未来开启新的投资征程。对此，巴菲特打趣说他没有那么高尚，不会为了让格雷格日后看起来更有成就，就刻意现在按兵不动。它持有大量现金的根本原因还是在等待良机，他表示宁愿持有大量现金也不愿在没有合适机会时被迫投资，不会为了投资而投资。他认为不正确或不正当的投资，反而会损害投资人的利益，所以一直等待好的机会。正如他自己曾经说的“好多人无论什么时候都在挥动他们的棒球棒，而我们只在正确的时候去挥杆一击。”接班人阿贝尔也表示，伯克希尔现有的投资策略和对现金储备的管理方式将继续延续，他们将继续寻找具备可持续竞争优势的企业进行长期投资，而不是为了短期的收益而盲目动用现金。

第三，巴菲特表达了对日本市场的信心。他对日本的投资始于2020年，2023年6月进一步增持。当被问及如果日本央行未来加息，是否会影响伯克希尔在日本的投资时，巴菲特表示这并不会改变他对日本商社的投资决心，即使日本加息，也不会出售日本股票。接班人格雷格·阿贝尔表示：“希望能持有日本贸易公司股票至少50年，或永远持有。”

第四，针对市场最关注的AI方向，巴菲特再次表达出谨慎态度。他首先表示不会将所有投资都围绕AI进行。其次，如果有闲钱，他会选择投资于再保险业。与AI相关的选择，他会让负责伯克希尔保险业务的副董事长阿吉特·贾恩来做决定。阿吉特·贾恩贾恩表示，AI将在保险领域带来颠覆性影响，但是他会采取观望策略。“人们对追求最新技术投入了大量时间和金钱，但我们并不擅长成为行动最快的先行者。”等待机会成熟，他就会立即采取行动。

综上，本届股东大会迎来投资传奇的完美谢幕。尽管全球经济不确定性升温，但是手握大量现金的伯克希尔·哈萨维或将成为受益者，日本投资的成功与规避AI行业亦让公司的资产配置更加稳健。更加值得投资者注意的是，巴菲特的退休不仅标志着一代投资传奇的终结，更象征着价值投资黄金时代的传承与挑战。

就在近期，证监会主席在国新办新闻发布会上表示，“巴菲特今年即将退休，但是价值投资、长期投资、理性投资、努力回报投资者这些基本理念不会退休”、“肯定会有一些百年老店、投资机构、优秀的投资团队会在我们的市场上产生。” 随着中国经济的不断发展和变化，投资市场也日益复杂多样。中国投资机构在本土市场具有天然的优势，对国内的经济环境、政策法规、文化背景以及企业运作模式等有着更深入的了解和把握。能够更好地挖掘本土投资机会，与企业和投资者进行更有效的沟通和合作。因此，中国未来必将培育出具有本土特色和优势的优秀投资机构。在这个过程中，笔者认为，价值投资理念尤其值得中国投资者学习。

在日常服务投资者的过程中，笔者经常听到这么一种观点：中国没有价值投资的土壤，在中国做价值投资者是一个愚蠢的选择。

事实上，价值投资时在当下。如果您是一个真正的价值投资者，也会发现中国资本市场是个巨大的金矿。当您看到屡创新高的工商银行，几乎没有回调的长江电力，两年三倍的中国海油，五年六倍的紫金矿业。在过去几年的中国，真正的价值投资者在最具潜力的资本市场拥抱着最伟大的时代。可能有投资者会反对，认为这些企业都是夕阳行业，没人会去关注这种股票。那么，请这样的投资者看看巴菲特的一生，他当年投资的登普斯特农具机械制造公司、伯克希尔哈萨维、华盛顿邮报、北伯灵顿铁路公司，这些企业哪一家是当年美国资本市场关注的焦点？就像巴菲特说的那样“投资于你了解的公司，而不是那些你认为会热门的公司。”

展望中国股市的未来，价值投资者几乎面对着历史上最好的时代，从高位不断回落的贵州茅台，这家曾经被中国价值投资者推上神坛，又被无情推倒的公司，是不是又到了可以关注的时刻？中国平安、招商银行，这些曾经被视为中国金融业最强机构的公司，在房地产危机冲击过后，是否会迎接王者归来？宁德时代、比亚迪，这些中国高端制造的代表企业，在新能源行业供给不再过剩的时代，他们真的只值现在的估值吗？当巴菲特持仓苹果、美国运通、可口可乐、美国银行、西方石油这些企业时，中国就没有类似的伟大公司吗？答案不言而喻。

美国人有句话，“The king is dead, long live the king.”旧王落幕，王冠永存。巴菲特的投资生涯也许已经来到了尾声。但他所秉持的价值投资理念却如璀璨星河中永不黯淡的星辰，闪耀着无与伦比的光芒。有人会问，下一任股神是不是格雷格·阿贝尔。笔者认为答案是否定的。事实上，巴菲特本人的成就与美国经济长周期上行密不可分，经济繁荣带来了企业的增长，进一步带动股市的活跃。巴菲特的投资理念和实践取得巨大成功的背后，美国经济和股市是重要因素。展望下一个股神，个人认为将诞生在中国的资本市场。

未来十年有两大趋势值得投资者关注。首先，中国经济稳中向好；其次，中国股市长牛可期。2024年“924”新政以后，政策基调发生根本变化，财政货币政策双宽松的背景下，中国经济迎来了强劲复苏的曙光。当经济政策偏向稳增长，经济增长活力将进一步释放。在经济基本面拾级而上的背景下，资本市场也将迎来重大拐点。参考2019年，中国股市或再次迎来慢牛起点，AI应用或成为下一个新能源行业，推动股市整体出现上涨。

也许有投资者会质疑说中国股市已经震荡了十年，怎么能孕育下一位股神。如果这位投资者回到1970年的美国，1980年的日本，1990年的韩国，他都会因为这个国家股市长期不上涨的现象而感到绝望。但是当一个国家完成经济结构转型，经济从传统的粗放式增长模式转向高质量、可持续的发展模式，经济增长更加稳定和健康。上市公司的业绩是经济的晴雨表，经济结构的优化将提升上市公司的整体质量和盈利能力，为股市的长期上涨提供坚实基础。

作为中国国内领先的证券投顾公司，九方智投也将视每一位客户是下一位潜在的中国巴菲特，致力于成为客户投资理财的终身伴侣，助力投资者在下一轮长牛行情中行稳致远。

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作者｜九方智投旗下九方金融研究所宏观研究员 尤众元