文/险联社

2025年一季度，A股五大上市险企（中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险）的业绩报告揭开面纱。

表面上看，五家险企合计实现归母净利润841.76亿元，同比仅微增1.4%，增速显得有些平淡。

但深挖数据会发现，投资收益成为绝对的“主角”，上演了一场令人惊叹的逆袭——五家险企投资收益合计从去年同期亏损22.79亿元，飙升至838.75亿元，同比增长3780.34%，堪称“逆天翻盘”。

净利润增速分化，呈现“三升两降”格局

具体来看，2025年一季度五大上市险企归母净利润增速呈现明显分化，形成“三升两降”的格局。

其中，中国人保实现归母净利润128.49亿元，同比增长43.4%，其增速在五大上市险企中排名第一。其次是中国人寿，一季度中国人寿实现归母净利润288.02亿元，同比增长39.5%；新华保险实现归母净利润58.82亿元，同比增长19%。

与之形成鲜明对比的是，中国平安与中国太保归母净利润则出现不同程度下滑。2025年一季度，中国平安实现归母净利润270.16亿元，同比下降26.4%；中国太保实现归母净利润96.27亿元，同比下降18.1%。

对于上述五家上市险企不同归母净利润表现，华西证券分析指出，中国人保、新华保险利润同比高增主要得益于低基数下投资收益的显著提升；中国人寿利润大幅增长则主要归因于保险服务费用同比下降32.8%，绝对值减少134.38亿元。而中国太保利润下滑主要受公允价值变动损益同比下降89.0%，绝对值减少134.49亿元的影响；中国平安业绩承压则是由于公允价值变动亏损绝对值减少562.89亿元，以及平安健康业务并表产生一次性损益-34.14亿元。

国信证券研报进一步指出，中国人保和中国人寿的净利润高增长，验证了业务转型与投资策略调整的有效性；中国平安与太保的利润下滑更多是受短期因素扰动，随着资产配置优化和非经常性损益逐步出清，业绩修复值得期待。

投资收益成业绩“胜负手”，分化背后暗藏玄机

投资收益向来是险企盈利的关键支柱，2024年它曾带动五大上市险企净利润大幅增长，这一趋势在2025年一季度依然延续，并对险企利润产生了深远影响。

拆解数据可以看到，五大险企的投资收益均实现了跨越式增长：中国人寿从2024年一季度的54.64亿元增至251.79亿元；中国平安从亏损69.71亿元转变为盈利296.42亿元；中国人保从24.94亿元增长至122.18亿元；新华保险从亏损17.19亿元转为盈利97.72亿元；中国太保也从亏损15.47亿元变为盈利70.64亿元。

也就是说，2025年一季度，上述五家险企投资收益合计达到838.75亿元，对比去年同期合计亏损22.79亿元，同比暴涨3780.34%，这样的增长幅度，在任何行业都堪称现象级表现。

不过，由于各家险企对投资收益的披露口径存在差异，投资数据也呈现出较大不同。

截至2025年一季度末，中国人寿投资资产达6.82万亿元，较2024年底增长3.1%，实现总投资收益537.67亿元，总投资收益率为2.75%，净投资收益442.47亿元，净投资收益率2.60%；

中国平安保险资金投资组合规模超5.92万亿元，较年初增长3.3%，实现非年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点，非年化净投资收益率0.9%，同比持平；

中国太保投资资产2.81万亿元，较上年末增长2.8%，投资资产净投资收益率为0.8%，同比持平，总投资收益率为1%，同比下降0.3个百分点；

新华保险投资资产为1.69万亿元，2025年一季度年化总投资收益率为5.7%，年化综合投资收益率为2.8%。

多家券商非银研报指出，2025年一季度，虽然股市表现优于2024年同期，但债券市场波动明显，相关资产的公允价值变动直接反映在利润之中，这也是导致险企净利润波动的重要原因。

以中国平安和中国太保为例，中国平安2025年一季度公允价值变动损益为-218.02亿元，而2024年同期为344.87亿元，一正一负相差562.89亿元；中国太保的这一数据差额也达到134.49亿元。

探索投资新路径，险资未来值得期待

值得关注的是，险资正在积极探索新的投资路径。

自2023年10月启动的保险资金长期投资改革试点持续扩容，试点规模从最初的500亿元大幅增加到1620亿元，参与的保险公司也从2家扩展至8家。未来，随着国家金融监督管理总局进一步扩大试点范围，预计还将有600亿元资金注入市场。这些长期资金的入市，不仅能为资本市场带来新的活力，也有望让险企的投资收益更加稳定，助力险企在复杂多变的市场环境中找到更稳健的盈利模式。

尽管2025年一季度五大上市险企的投资收益实现了大逆转，但市场的不确定性依然存在。未来险企如何在波动的市场中平衡投资收益与风险，实现可持续发展，仍是行业持续关注的焦点。