2025年，医美行业风云变幻。

从过往来看，每一轮技术突破都会带来新机遇，正如曾经凭借玻尿酸崭露头角的爱美客、华熙生物，如今借重组胶原蛋白顺势而起的锦波生物、巨子生物。

伴随技术更迭，财富版图也悄然重构。

2021年，华熙生物董事长赵燕以565亿元身家成为山东女首富。时间来到2025年，锦波生物创始人杨霞坐上山西女首富的宝座，成为新的“造富神话”。

财富背后的技术突围

杨霞能够坐上首富宝座，离不开锦波生物精彩的业绩表现。

2020-2023年，锦波生物的营收年复合增长率达到69.21%，净利润年复合增长率更是高达110.86%，完成初始的财富积累。

2024年，公司业绩依然保持高速增长，营收达到14.43亿元，增速为84.92%，净利润为7.32亿元，同比大增144.27%。

而且2024年，医美行业分化明显，“医美三剑客”爱美客、华熙生物、昊海生科业绩增速均放缓甚至下滑，此时锦波生物业绩的高速增长就显得十分特别。

那么，锦波生物究竟做对了什么？

“微笑曲线”理论向我们介绍了，产业链中附加值最高的部分集中在两端：左端——技术；右端——品牌服务，锦波生物就很好地抓住了这一点。

1.全球首家技术突围。

除了打破垄断外，锦波生物还是全球首个将胶原蛋白100%人源化的企业。

这次技术突围也使锦波生物拥有了国内唯一的械证壁垒。

要知道，医疗器械注册证就是医美市场的入场券。相比巨子生物拿下敷料的二类械证，锦波生物则走的更远，我国仅有的三张三类重组胶原蛋白医疗器械证都被其收入囊中。

我国三类械证的临床试验、生产标准要求更严格，获批难度更高。而锦波生物的械证涵盖固体、溶液、凝胶三种剂型，使其独占针剂类市场。

2.品牌策略深入人心。

近年来，锦波生物陆续打造了三大品牌，撑起了医疗器械、功能性护肤品两大核心业务。

一个是医疗器械品牌薇旖美，其产品规格覆盖4mg至24mg，构建个性化定制的抗衰解决方案。

2024年，公司医疗器械业务营收为12.54亿元，同比大增84.37%，占总营收的比重达到86.89%。这离不开公司合作分众传媒以场景为算法，精准覆盖20多座城市，联动80多家医美机构，提升品牌知名度。

自2021年上市后，薇旖美销量逐年攀升，从2021年的2.5万支增至2024年的124.3万支。截至2024年年末，薇旖美已覆盖约4000家终端医疗机构。

另两个是功能性护肤品品牌“重源”、“ProtYouth”。2024年，锦波生物功能性护肤品业务实现营收1.42亿元，同比增加86.63%，正是多亏了这两大品牌的收入增长。

此外，公司还开拓了国药控股等客户，并与欧莱雅合作推出“铂研”胶原针，实现双赢。

超越茅台的盈利能力

除了技术与品牌，锦波生物行业领先的盈利能力也值得一提。

2024年，锦波生物毛利率达到92.02%，高于巨子生物的82.09%，甚至超越了盈利标杆贵州茅台(91.93%)。

这主要是由于：

一方面，锦波生物是全球首个且唯一，实现注射用人源化胶原蛋白规模化生产的企业，并不依赖外部采购。2024年，在公司披露的前五大供应商中，有四家都是彩印、包装公司，只有西陇科学主营化学试剂。

另一方面，公司利用AI模型，建立了重组人源化胶原蛋白数据库，并在数据链和产业链的深度融合中，实现了降本增效。

此外，在净利率的变化中，则能看出锦波生物精细化管理的成果。公司将期间费用率从2020年的59.51%降至2024年的32.4%，带动同期净利率从20.01%提升至50.68%。

抵御竞争的版图扩张

与玻尿酸类似，重组胶原蛋白赛道也即将涌现大量竞争者。

巨子生物、创健医疗等同行都在申请重组胶原蛋白三类械证。巨子生物深耕市场多年，创健医疗本就是原料供应商，从原料业务拓展到全产业链，也有不小的底气。

与此同时，锦波生物自身也遇到了一点挑战。2025年第一季度，公司实现营收3.66亿元，同比增长62.51%，实现净利润1.69亿元，同比增长66.25%，比起2024年第一季度的增速，有所放缓。

那么，锦波生物又是如何应对的呢？

首先，我们要明确与玻尿酸不同的是，重组胶原蛋白的需求依然旺盛。

据预测，我国重组胶原蛋白市场规模将从2023年的163亿元增至2030年的2194亿元，复合年增长率为44.97%，远超玻尿酸的个位数增长。

对此，锦波生物表示为了保障产品供应，将进一步扩大生产规模。2025年第一季度，公司的在建工程达到1.41亿元，同比大增630.04%，其扩产的项目主要就是重组人源化胶原蛋白。

就算有了稳定增长的需求，以及产能保障，若锦波生物想抵御竞争，还需要多方发力。

1.构建完整版图，使长板更长。

锦波生物正在开发更多剂型的重组人源化胶原蛋白，加固械证壁垒，同时拓宽产品的应用范围，从医美转向医学，目前部分产品已进入临床试验。

2024年，锦波生物新设立两家子公司，就分别进行重组人源化胶原蛋白在肿瘤治疗、眼科方面的应用研发。

2.拓宽业务边界，补足短板。

2024年，锦波生物的抗病毒新药EK1雾化剂，已经完成临床试验，如果成功上市，将成为公司在一类新药领域的首款产品，并为病毒感染提供全新治疗手段。

结语

技术升级、品牌孵化绝不是一劳永逸的事，在首富光环背后，是杨霞率领锦波生物耗时13年才实现的全球首创、国内唯一。

面对即将到来的市场竞争，锦波生物也正在补齐短板、拉长长板，不断增强自身竞争力。至于能否守住擂台，还要等同行们拿下械证之后才见分晓。