5月10日，阿里巴巴迎来第21个阿里日。前一日晚间，集团创始人马云以一袭白衣现身杭州总部“湖畔小屋”创业公寓，现场鼓励员工坚持创业精神，持续创新。

5天后，阿里巴巴（NYSE：BABA/09988.HK）发布截至2025年3月底的季度报告，以及2025财年财报。数据显示，阿里巴巴2025财年营收达9963.47亿元，同比增长6%，距离万亿规模仅差36.53亿元。归属于普通股股东净利润为1259.76亿元，同比增长77%；非公认会计准则下的净利润为1581.22亿元，与上年的1574.79亿元基本持平。

2025财年，阿里巴巴营收增速仍为个位数 （李昭颖 制图）

聚焦最新一个季度，截至2025年3月底的季报显示，当季收入为2364.54亿元，同比增长7%；在非公认会计准则下，净利润为298.47亿元，同比增长22%；经调整EBITA（息税前利润）同比增长36%。

然而，财报发布后，阿里巴巴美股表现却不尽如人意，盘前交易时段便遭遇大幅下跌，开盘后维持跌势，跌幅一度超过8%，最终报收123.9美元/ADS，跌7.57%。与此同时，阿里巴巴港股股价也受到了影响，5月16日，阿里巴巴港股收报123.4港元/股，跌4.27%。

值得一提的是，当下不同机构对阿里巴巴的未来前景持有各自的观点。财报披露后，麦格理上调了阿里巴巴港股的目标价至182.3港元，并重申“跑赢大市”的评级，建议投资者逢低买入。不过，杰富瑞则略微下调了阿里巴巴美股的目标价格至156美元。

马云飞 摄

在当晚的财报分析师电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，过去一个财年，“用户为先，AI驱动”战略持续收获成效，核心业务增长继续加速，集团基本形成了AI（人工智能）+云、电商、其他互联网平台业务的发展阵型。面对AI带来的历史性机会，阿里正加大投入AI基础设施和技术先进性建设，持续保持阿里巴巴科技的全球竞争力，并转化为业务增长的持续动能。

拆解阿里巴巴该财年的营收数据来看，淘天仍是阿里电商的基本盘，9963.47亿元的总营收中，有4498.27亿元来自淘天集团；经调整EBITA为1962.32亿元，相较2024财年增长1%，主要是由于客户管理服务收入增加。

具体而言，在2025财年，淘天集团的中国零售商业板块实现收入4255.26亿元，较上一财年同比增长3%。这一增长主要得益于平台变现能力的持续提升。财报数据显示，淘天集团Take rate（平台变现率）同比提升，推动客户管理收入实现6%的同比增长。与此同时，淘天集团主动收缩直营业务规模，致使直营及其他收入同比下滑7%。值得一提的是，受益于付费会员增值服务收入的增长，中国批发商业板块展现出更快的增长势头，收入同比增长19%至243.01亿元，增速显著超越零售商业板块。

电商之外，同处于集团最高优先级的阿里云该财年的收入为1180.28亿元，增速达到11%，主要是由于公共云业务收入增长加快带动；经调整EBITA为105.56亿元，同比增长72%。今年2月，阿里巴巴曾对外宣布称，“未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。”这一投入力度，成为我国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录之一。

而在最新的财报会上，吴泳铭亦表示，面对AI带来的历史性机会，阿里正加大投入AI基础设施和技术先进性建设，持续保持阿里巴巴科技的全球竞争力，并转化为业务增长的持续动能。他还分享了AI领域的两大最新趋势：一是在大中型企业，AI应用开始从内部系统向用户侧场景渗透；二是积极使用AI产品的客户，从大中型企业延展到大量中小企业。

不过，该财年，阿里云的营收规模依旧被国际数字商业集团（AIDC）所超越。与此同时，阿里国际数字商业集团（AIDC）以29%的同比增速成为增长最快的板块，该财年营收为1323.0亿元。其中，国际批发业务收入同比增长14%至238.35亿元，国际零售商业收入更是同比增长33%至1084.65亿元。

值得注意的是，AIDC营收高速增长的另一面是，其经调整EBITA亏损进一步扩大至151.37亿元，2024年同期亏损80.35亿元。阿里在财报解释称，主要是由于对速卖通和Trendyol跨境业务的投入增加所致，部分被Lazada因变现率和运营效率提升导致的经营亏损大幅减少以及Trendyol本地业务的盈利能力的改善所抵消。

继AIDC之后，2025财年，阿里六大业务板块营收增速排名第二的是本地生活集团，报告期内，本地生活集团收入同比增长12%至670.76亿元。财报显示，自2025年开年以来，饿了么与高德快速推进各项AI能力的应用创新，进一步加大AI创新对平台运营效能提升的牵引，并进一步带动业务规模的快速增长。

该财年，大文娱集团收入为222.67亿元，同比增长12%；经调整EBITA由上一财年亏损15.39亿元减少至亏损5.54亿元，财报解释称，主要是由于优酷的亏损收窄所致。除此之外，钉钉、高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信息（主要包括UC优视和夸克业务）、飞猪等其他分部收入为2062.69亿元，同比增长7%，主要是由于盒马和阿里健康的收入增加所致，部分被高鑫零售于2025年2月出售、不再并表导致的收入下降所抵消。其他分部的经调整EBITA也从上一财年亏损的91.6亿元略微收窄至85.36亿元。

记者留意到，在财报中，阿里巴巴方面称，截至2025年3月31日，其员工总数为12.432人，较上季度减少7万人，2025财年全年，阿里合计减少8.0571万人。