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（5月17日）

（5月16日）

（5月15日）

（5月14日）

Headline

安联研究预测中国出口或因美国关税影响千亿美元

中国制造业研发投入占比远超美国

摩根士丹利：中国将占全球生成式AI支出十分之一

宁德时代香港成功上市，创今年全球最大IPO

赛力斯与华为合作品牌销量超越宝马奔驰

万科债务压力缓解，美元债价格反弹近五成

散户逆势大举买入美股，刷新历史最高水平

多家美国大型银行存款评级被穆迪同步下调

能源板块三分之一小型油气股交易价格低于账面价值。

巴菲特捐赠价值数千亿股票，若未捐赠身家将超马斯克

欧元区通胀率高于央行目标，服务项贡献最大

欧盟下调欧元区增长预期，德国经济预计今年停滞

罗马尼亚总统选举中亲欧派候选人成功逆转

葡萄牙议会选举中右翼联盟获胜，极右翼成第二大党

印度股票期权市场五年增长十四倍

国际能源署称伊朗能够恢复的原油产量有限

全球市场波动性急剧上升，极端波动频率接近危机水平

中国

1.安联预计，尽管中美贸易紧张局势有所缓和，但2025年中国仍有高达1080亿美元的出口可能受到关税措施影响，受冲击最大的行业包括机械设备（199亿美元）、家电（177亿美元）、计算机与电信（95亿美元）等。不过，该机构认为约75%的损失可通过转向亚洲其他出口港进行分流，另有25%或可通过对欧洲等新市场的拓展弥补。此外，年初以来，人民币贬值5%提升了出口竞争力，加之部分企业可维持对美出口，也有望缓解部分冲击。

来源：安联研究（《关注：交易，交易，交易！》，）

2.2023年，中国制造业研发支出占全国总研发投入约60%，比例显著高于美国，子行业分布更为多样化，这这得益于中国全面的工业供应链。中国前五大研发行业为计算机与电子产品、交通运输设备、化工、金属与矿产及机械，合计占总投入45%，而美国前五大行业占比高达80%，集中度更高。

来源：摩根士丹利（《中国新兴前沿：投资于不断演变的趋势》，）

3.据IDC预测，到2028年，中国在全球生成式人工智能（GenAI）支出中的占比预计将超过10%，而美国则超过55%。尽管在投资金额方面，中国的人工智能投资低于美国，但中国坚实的学术基础、创新的方法论以及不断增长的外资投入正推动其迈向全球人工智能强国的地位。

来源：摩根士丹利（《中国——人工智能：沉睡的巨人觉醒》，）

4.中国电池巨头宁德时代在香港成功完成今年全球最大规模的IPO，筹资357亿港元，推动香港今年的IPO融资额翻倍。宁德时代香港IPO发行价定在每股263港元，较其深圳上市股票的收盘价仅有6.7%的折价（低于历史平均折价），显示买盘需求强劲。股票将于周二开始上市交易，但周一股价在暗盘上涨8%-9%。

来源：Bloomberg

5.成立不到四年，曾以生产3万元人民币小型货车闻名的中国汽车制造商赛力斯集团，如今已击败宝马、奔驰等传统豪华品牌，成为中国最畅销的高端汽车品牌。赛力斯与华为于2021年合作推出的高端电动和混合动力SUV品牌AITO，旗下AITO M9成为2024年中国50万元以上车型中最畅销的品牌，交付量约为15.1万辆。而宝马和梅赛德斯·奔驰同级别车型销量分别为14.5和12.7万辆。

来源：Bloomberg

6.在国有股东深圳地铁集团的救助下，万科的财务压力正在缓解。自1月地方政府介入稳定万科的运营和财务状况以来，万科已偿还了总计144亿元人民币的公开交易债券，其中包括5月12日到期的4.23亿美元的3.15%美元债券。万科的长期美元债券价格自1月中旬以来已反弹超过44美分，至74美分以上，尽管仍处于困境水平，但截至5月16日，今年持有这些资产的投资者可能已获得近144%的回报。

来源：Bloomberg

7.受风能与太阳能发电激增推动，中国碳排放量自去年3月以来下降约1%，其中电力行业减排达5.8%。这是中国首次由清洁能源增长所推动的减排，但风能与太阳能扩张对减排带来的边际效益可能正接近极限。未来中国能源转型需加速储能、智能电网及碳清除等技术商业化，以支撑深度脱碳。

来源：Bloomberg

美国

1.尽管穆迪下调美国主权评级、减税增支法案通过的关键关口加剧财政赤字扩大担忧，美股周一低开后反弹，标普500收涨0.1%，盘中一度下跌1.1%；道指上涨137点，纳指微幅收高。美财长贝森特试图淡化评级影响，并呼吁各方在90天关税暂停期内加强沟通。特朗普则继续施压大型企业如沃尔玛吸收关税成本。摩根大通CEO戴蒙警告关税影响尚未全面传导至经济，并可能在未来压低股市。能源、可选消费与科技板块表现疲弱，医疗、工业与公用事业板块支撑大盘，苹果跌1.2%，特斯拉跌2.2%，联合健康大涨8.2%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.周一，散户投资者逆势大举买入美股，净买入额达到创纪录的41亿美元，占当日交易量的36%，刷新历史最高水平。散户投资者对美股的积极买入已持续数周，即使在标普500指数4月因关税导致抛售而接近熊市时，仍以创纪录的速度买入股票。而所谓的机构“聪明钱”却一直保持观望。Clough Capital Partners表示，散户投资者将资金配置到能够获得最具吸引力的风险调整后回报的地方，是直觉上正确的做法。周一散户买入最多的股票为特斯拉和Palantir，以及比特币ETF，但仍然净卖出英伟达。

来源：Bloomberg，摩根大通

3.穆迪下调美国主权评级后，周一多家美国大型银行的存款评级被穆迪同步下调，理由是美国政府评级下调表明支持高评级债务的能力下降。美国银行、摩根大通、富国银行等旗下子公司的长期存款评级均被从Aa1下调一级至Aa2，为穆迪第三高等级；美国银行和纽约梅隆银行部分子公司的优先无担保债务评级亦被下调至Aa2。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.小市值公司（罗素2000成分公司）中浮动利率债务占比高达32%，远高于中市值（标普400）和大市值公司（标普500）的22%和6%。此外，小市值公司未来三年（2025–2027年）到期的固定利率债务占比也相对较高（17%），长期债（2028年后到期）比例显著低于大公司（72%）。这意味着小盘股对利率上升更敏感，融资压力更大，信用环境收紧时面临的再融资风险和利息负担更重。

来源：高盛

5.罗素3000能源指数中，33%的中小型石油和天然气股票的交易价格低于其账面价值，这是自疫情以来的最高水平。由于担心全球贸易战导致经济放缓以及OPEC+成员国增产，原油价格下跌，能源板块成为2025年第二季度标普500指数中表现第二差的板块，自4月2日以来累计下跌约14%。西德克萨斯中质原油（WTI）价格曾跌至每桶55美元左右，目前虽有所回升，但年内仍下跌约15%。

来源：Bloomberg

6.沃伦·巴菲特在执掌伯克希尔·哈撒韦公司的60年间内取得了巨大成功，即使他目前1670亿美元的身家也未能完全体现他的财富和影响力。在过去近20年里，巴菲特捐赠了价值超过600亿美元的伯克希尔哈撒韦股票，按彭博的计算，这些股票目前的价值约为2300亿美元。这意味着，如果巴菲特没有进行这些捐赠，截至4月30日，他的净资产将接近4000亿美元，比世界首富埃隆·马斯克的财富还要多670亿美元。巴菲特本人已经承诺捐出99%以上的财富用于慈善事业。

来源：Bloomberg

欧洲

1.欧元区2025年4月消费者价格指数（CPI）同比增速确认为2.2%，略高于欧洲央行2.0%的目标中值。其中服务项贡献最大（+1.80个百分点），其次为食品、酒精和烟草（+0.57个百分点）及非能源工业品（+0.15个百分点），能源项则拉低整体通胀（-0.35个百分点）。核心通胀（剔除食品与能源）升至2.7%，高于3月的三年低点2.4%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.欧盟委员会在春季经济展望中下调欧元区增长预期，预计2025年GDP增长0.9%、2026年为1.4%，低于去年秋季预测的1.3%和1.6%。下调主因是美国贸易政策突变带来的关税上升与不确定性加剧。通胀方面，预计欧元区通胀将于2025年年中降至2.1%，提前达到欧洲央行目标，并在2026年进一步降至1.7%。德国经济2025年预计整体停滞，出口承压但消费小幅回升，投资维持疲软，2026年增速或回升至1.1%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.在罗马尼亚总统大选中，亲欧盟的中间派候选人、布加勒斯特市长尼库索尔·丹成功逆转，击败了极右翼民粹主义候选人乔治·西米昂。西米昂在首轮投票中领先，但最终以约8个百分点的差距败选。西米昂一开始在社交媒体上宣称获胜并声称存在舞弊，但最终仍然承认败选。受消息驱动，罗马尼亚资产出现反弹，列伊兑欧元汇率上涨1%，布加勒斯特BET股票指数上涨3.7%。10年期国债收益率下降34个基点，至7.6%左右；此前，因持续数月的政治动荡，罗马尼亚的欧元债券收益率已与土耳其等垃圾级国家相当。尽管选举结果令市场安心，但新任总统仍需与各主要政党合作以稳定经济，并解决评级机构对该国财政状况的担忧。

来源：Bloomberg

4.葡萄牙议会选举中，当前执政的中右翼联盟获胜，但未能获得绝对多数席位，将组建少数派政府。这可能会限制其减税计划的实施，并增加议会僵局的风险。极右翼政党Chega成为最大赢家，可能取代社会党成为议会第二大党，这将是葡萄牙50年来，首次有中右翼或中左翼之外的政党如此接近权力中心。虽然Chega崛起，但中右翼联盟排除了与其正式合作的可能性。此次选举结果与罗马尼亚和波兰类似，民粹主义右翼势力均有所增强。选举结果公布后，葡萄牙国债收益率几乎没有变化，PSI基准股指小幅下跌0.5%。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.印度股票期权市场自疫情后迅速扩张，2025财年成交额达150万亿卢比，较2020财年增长逾14倍。高频交易和散户投机活跃推动交易激增，尽管监管层已出台限制措施以控风险。美资做市商Jane Street是印度衍生品市场最活跃的外国公司之一，去年其在印衍生品市场获利10亿美元，目前已经因涉嫌操纵市场被印度证券交易委员会（SEBI）调查。

来源：Bloomberg

2.智利2025年第一季度GDP同比增长2.3%，虽较上季的4%放缓，但略高于市场预期的2%。制造业和农业林业均增长5.2%，渔业大幅增长29%，服务业亦有小幅贡献；矿业则下滑1%，前一季度曾增长7.3%。内需明显走弱，同比增速从4.3%降至1.2%，其中家庭消费和投资增速分别放缓至1.8%和1.4%；政府支出则反弹增长3.1%。外贸方面，出口同比增长10.7%，进口降至9%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.国际能源署（IEA）表示，尽管美国总统特朗普表示可能与伊朗就核问题达成协议，但实际上伊朗能够恢复的额外原油产量相对较少。目前伊朗的闲置产能约为每日30万至40万桶，仅占全球消费量的0.3%至0.4%。即便所有制裁解除，伊朗回归市场的原油量也仅在每日20万至30万桶左右。伊朗4月原油日产量约为340万桶，产能介于每日370万至380万桶之间，能否全部恢复取决于最终协议的性质。

来源：Bloomberg

全球

1.巴克莱数据显示，全球资产市场的脆弱性正迅速上升，近期价格波动的极端程度已接近2008年金融危机和2013年“缩减恐慌”时期。包括股市、国债、公司债、大宗商品与新兴市场在内的12类ETF，5个月滚动期内日内大于3个标准差的价格异动次数明显攀升。

来源：Bloomberg

2.受特朗普关税政策的影响，2025年4月全球IPO市场创下自2020年以来同期新低，仅筹资127亿美元。今年迄今，IPO融资额为436亿美元，略低于去年同期水平。不过，当前IPO市场已经出现了部分复苏迹象：一些此前搁置的IPO项目正重新推进，包括以色列交易平台EToro Group Ltd.已成功上市，股价首日上涨29%；美国金融科技公司Chime Financial Inc.也已提交上市申请，估值或达250亿美元；此外，MNTN Inc.和Hinge Health Inc.也已启动IPO路演。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

伦敦金属交易所正讨论对大宗头寸施加限制，可能禁止交易员在近月合约中持有的头寸规模超过总库存量，以避免近期市场出现的过度投机行为。近年来，随着大型能源交易商纷纷进入金属市场，Vitol、Gunvor和Mercuria等公司在LME的持仓均曾超过可用库存总量。例如，铝的近月合约头寸限制为119万吨，是当前可用库存的四倍多。目前，LME尚未确定最终的头寸限制水平，任何过度限制的政策都可能产生意想不到的后果。一个关键问题是如何定义总库存，LME目前公布的数据包括“可交割库存”、“已注销库存”和“场外库存”。

来源：Bloomberg

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