增程市场进入红海后，覆盖新能源市场中更多品类，以及进入下沉市场是理想汽车下一步重心

文｜陈亮 蒋雨彤

编辑 | 李皙寅

5月29日，理想汽车（02015.HK/NASDAQ:LI）再一次交出季度盈利财报。

理想汽车连续十个季度盈利

根据2025年一季度财务数据显示，总营收、净利润、交付量三项核心数据均正向增长，同比增长分别为1.1%、9.4%和15.5%。

尽管从环比数据来看，相较于去年四季度，今年一季度总营收和净利润均出现两位数下滑，但考虑到中国春节假期带来的季节性汽车消费淡季因素影响，以及理想处于新旧产品期，其环比下滑带来的情绪被逐步消化。

理想汽车高级副总裁邹良军透露，L系列焕新版车型上市后，销量呈现健康增长的趋势，每周销量已超1万台。截至5月29日，理想汽车在20万元以上新能源汽车的市占率已达到14.7%。

此外，今年下半年理想汽车将带来纯电车型i8和i6，形成增程SUV+纯电SUV+MPV的产品谱系，市场份额也将从混合动力市场进入到混合动力+纯电的更广域市场中。

受上述消息影响，5月30日港股大盘疲软的情况下，理想汽车逆势上涨，截至收盘，理想汽车股价上涨3.79%，报收112.3港元。

理想要重回月销5万台

尽管今年一季度理想汽车承受了一定的市场压力，但运营业绩和财务表现仍处于良性范围。

一季度，理想汽车交付了92864辆新车，同比增长15.5%。这些销量带来了247亿元的汽车销售额，同比增长1.8%，以及将总营收推升至259亿元，同比增长1.1%。

理想汽车单季度营收情况 制图：蒋雨彤

销量大增而营收微增的原因在于产品结构的调整。本轮销量增长来自24.98 万元起售的 L6 车型其低价属性直接拉低单车均价至26万元区间。

价格低的产品成为销量支柱后，并没有损害理想汽车的毛利率。一季度理想汽车毛利率为20.5%，去年同期为20.6%，去年四季度为20.3%。汽车业务利润率为19.8%，而2024年一季度为19.3%，2024年四季度为19.7%。

理想汽车单季度毛利率 图源：富途

以价换量的同时，理想汽车一季度也开始“勒紧裤腰带”。一季度总运营费用为50亿元，相较于2024年一季度59亿元，同比收紧14%。销售、总务及行政开支为25亿元（较2024年一季度的30亿元减少15.0%。这些降低主要来自员工薪酬下降、运营效率提高，以及营销和促销活动减少。

节流的同时，理想汽车正在开源。5月8日，理想汽车发布L系列智能焕新版，涵盖理想L6、L7、L8和L9四款车型。此次升级聚焦外观造型、底盘、辅助驾驶、智能座舱等方面。

5月9日起，焕新版车型开始交付。邹良军认为，焕新版车型的销量将很快回到月销5万台的水平。

随着新车的陆续交付，理想汽车预计，2025年二季度汽车交付量大约123000辆至128000辆，同比增长约13.3%至17.9%。总营收将达到325亿元至338亿元，同比增长约2.5%至6.7%。理想汽车CFO李铁投入，理想汽车二季度整车毛利率仍会保持19%左右的水平。

上述业绩表现让多个大行给出“买入”评级。美银证券指出，理想汽车首季盈利表现符合预期，基本维持今年盈利预测不变。基于良好的毛利率管理及强劲的自由现金流，重申“买入“评级。高盛集团分析师Tina Hou维持理想汽车“买入”评级。

为3000亿元营收铺路

除稳健利润率外，本次财报会中披露的新车计划和扩张机会被投资者广泛关注。

早期布局增程赛道的理想汽车享受到了高增长带来的红利，然而随着问界M9增程版、小鹏G9增程版等众多竞品加入，曾经的蓝海已经变成红海。寻找更广的市场是理想汽车下一步关键。

从产品来看，切入纯电车市场是今年理想汽车发力重心。中国汽车工业协会数据显示，2024年新能源汽车销量中60%来自纯电动汽车。此外，出口数据中，纯电动汽车也占据了主导地位。

理想管理层预测，今年20万元以上的新能源汽车市场空间将会在380万台左右，其中插电式混合动力汽车的市场是169万台，纯电动汽车市场是213万台。因此，在推出纯电车型之后，理想汽车将进入到一个更大的市场空间。

今年下半年，理想汽车将推出i8和i6车型，覆盖30万元级和25万级、六座及五座的高端纯电市场。邹良军认为，以“增换购”为主的升级群体是理想汽车纯电东产品的最主要用户群。

理想产品图谱 图源：小红书@戴夫Channel

具体来看，理想汽车此前推出的增程车型是面向燃油车保有群体的升级解决方案；纯电车型则是面向新能源保有群体的升级解决方案。

高端纯电市场虽然市场容量大，但竞争对手更多。定档7月发布的小米YU7将是理想纯电车型的强力对手。蔚来旗下的ES6、EC6，乐道L60和L90，特斯拉Model Y这些已经在市场上占据知名度的高端纯电车，通过升级换代也将对理想汽车形成夹击。

因此，被问及i8有什么竞争力时，理想汽车董事长兼CEO李想表示，除了搭载的最新VLA司机大模型，理想i8还拥有创新的造型设计，它既满足了最大的空间，同时又利用有效的风阻实现了最低的能耗。此外，理想i8还会有“10分钟500公里”的高压充电技术，并且新车交付时，理想将提供超过2500座的超充站。“理想i8能成为当前的存量新能源汽车用户升级和换车的首选。”

李想判断，理想汽车的增程式SUV、纯电SUV以及理想MEGA整体全部交付后，理想汽车营收上限是可以支撑实现一年3000亿的营收规模。

产品之外，向内向外拓展市场，也是理想汽车下阶段重点。理想汽车推出了 “百城繁星计划” ，加强在四、五线城市的覆盖。从试点数据来看，去年9月在四川自贡和达州设店后，理想汽车已占据当地20万元以上乘用车市场28%的市场份额。

邹良军认为，通过“百城繁星”计划，2026年四、五线城市能为理想汽车带来超10万台的市场增量。

海外市场上，理想也在发力。理想汽车在墨西哥、哈萨克斯坦、沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦、西班牙、波兰和以色列等多个国家开启招聘，亚洲市场和欧洲市场将是接下来几年理想出海重心。理想汽车管理层提出，未来海外销售占比将达30%。

面对竞争激烈的市场，相关机构仍对理想汽车保持信心。长江证券研报指出，理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，“双能战略”有望进一步扩大理想汽车的优势。

责编 | 张生婷

题图 | 视觉中国