21世纪经济报道特约记者 庞华玮 广州报道 今年中国创新药行业出现前所未有的价值重估，年内万得创新药指数大涨逾20%，港股创新药指数更是涨超45%。

随着创新药板块上涨，近一个月，不少创新药企业被机构密集调研，包括百济神州-U、迈威生物-U、华纳药厂、艾力斯等均被大量机构调研。这一现象反映出在当前市场环境下，机构对创新药板块的投资价值给予了特别关注。

有投资人士认为，2025年是创新药三年以上投资周期的元年，持续看好创新药行业长周期、大级别的投资机会。

机构热情调研

截至6月3日，去年“9·24”行情以来，医药板块整体呈现复苏态势，万德医药生物指数大涨33.45%，今年以来上涨12.58%，尤其是近一个月反弹明显，上涨9.83%。

其中，创新药板块表现格外亮眼，万得创新药指数去年“9·24”行情以来上涨50.06%，今年以来上涨22%，近一个月累计上涨14.41%。

而创新药板块中，今年又以港股创新药表现最佳，港股创新药指数年内累计涨幅更是超过45%，近一个月累计上涨约13%，成为市场关注的焦点。

伴随着创新药板块上涨，近一个月，多家创新药企业被机构密集调研。

Wind数据显示，5月份，百济神州-U被256家机构调研，迈威生物-U被101家机构调研，华纳药厂被83家机构调研，艾力斯被60家机构调研。

总体来看，整个5月份，144家创新药和生物科技的上市公司被机构调研188次，近1300家机构参与调研，此类调研中有大量涉及创新药。

从近期调研情况看，市场对创新药板块的关注度持续上升。

比如，21世纪经济报道记者发现，Wind数据显示，机构对创新药行业的调研自2022年起开始飙升（2021年前5个月调研家数不足2000家，2022年同期这一数据升至近6600家），但2022年的调研内容与如今相比，已出现明显变化。

对此，格上基金研究员托合江介绍，2022年调研创新药行业，调研焦点主要在仿制药、原料药，关注集采政策影响和成本控制。今年调研创新药板块，调研焦点在于ADC、双抗、细胞疗法等前沿领域，关注临床数据、License-out潜力、国际化进展。

“早在2022年机构对创新药有所关注，但是没有形成板块效应。随着License-out交易增加，2024年首付款达41亿美元，机构对创新药的关注增加，调研转向创新药管线进展。”托合江说。

大涨背后

在回调4年后，创新药何以近期成为医药板块的“关键引擎”？

永赢医药创新智选基金经理单林表示，这一波创新药的爆发，不是偶然，而是国内医药工业发展的必然，也是创新药行业发展的历史规律，因为创新药研发的特点是长周期、高投入，在过去5-10年的创新药研发早期阶段，无数项目铸就了CXO企业的业绩持续高增，并催生了CXO板块2018-2021年的大牛市，而现在当下，创新药过去5-10年的厚积薄发到了开花结果的时候。随着越来越多的创新药上市、进入医保、放量，甚至有优质创新药实现了海外放量。越来越多的企业将从无收入、无利润，往报表端非线性增长演绎，创新药板块也将真正迈入不仅靠临床催化，也依托报表高增促进的持续景气周期。

此外，景顺长城港股创新药50ETF基金经理金璜还指出，在资金面方面，流动性改善助推了港股创新药的大涨。今年港股创新药相关ETF基金规模、成交额、融资余额屡创新高，杠杆资金和外资加速回流，南向资金年内净买入超6000亿元，流动性显著提升。此外，美联储降息预期下，港股创新药对美债利率敏感，估值扩张弹性强于A股。

此外，年初以来DeepSeek掀起了科技资产价值重塑热潮，很多创新药企借助AI技术加速药物研发，降本增效。

那么，创新药板块行情是否具有可持续性？

托合江认为，随着多款创新药获批上市，重磅BD（business development，业务发展）交易落地，创新药出海，推动行业景气度持续。而估值方面，港股创新药指数的市盈率27倍，为上市以来由低到高17.51%的分位点，估值仍有提升空间。

单林认为，创新药是目前医药所有细分赛道中，中期维度基本面相对更好、逻辑更顺的板块。创新药标的是全市场各类资产中，有业绩、有空间、能兑现的科技股，当下的创新药或许类似于2018-2019年的CXO，新药行情有望具备中期持续性。

中欧基金指出，未来三年，中国是海外药企引进创新药品的关键阵地。海外跨国药企的成长历史本身也是一部并购史。值得注意的是，未来三年，欧美医药行业将迎来专利悬崖，专利到期带来的损失预计累计达到2000亿美元。因此，跨国药企正在全球搜罗创新药资产，收购到自己的管线中，其中，来自中国的资产占据半壁江山。究其背后，中国的创新药资产能以相对更便宜的成本获得性价比更高的药品，即中国凭借工程师红利带回很多新的靶点和技术，在药品改良和优化上获得头筹。

同时，中欧基金认为，中国创新药临床开发数量跻身全球第一，主要品种实现在美国的商业化。比如由中国研发、在美国上市的创新药特瑞普利单抗，其定价是中国市场的32倍，呋喹替尼和泽布替尼的定价分别是中国市场的24倍和10倍。未来三年也将是世界级创新药在美国上市的时期，包括双抗、ADC，有机会成为全球销售峰值排名前十的品种。

平安基金基金经理周思聪认为，目前创新药处于海外出海市场和国内医保市场的双重提振周期，2025年是中国创新药行业的“三个元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资机会。

周思聪指出，从短期来看，2025年将是创新药企业收入集体放量的起点。而从中期维度看，2025年至2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段。

“2025年是创新药三年以上投资周期的元年，持续看好创新药行业长周期、大级别的投资机会。”周思聪说。

金璜表示，展望今年全年，港股创新药预计仍将是医药主线，近期市场对仿创结合标的关注度提升，有望成为短期资金主线。细分赛道上，出海逐步兑现标的、潜在出海标的、国内销售放量标的、冲击港股通标的、仿转创标的等有望迎来估值抬升。同时，AI+医药融合赛道、医疗器械与CXO同样值得关注。