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撰文丨学研

被阿里卖掉的大润发，上演了一出“弃子逆袭”的戏码。

最近，大润发母公司高鑫零售（06808.HK）发布2025财年（2024年4月1日至2025年3月31日）业绩报告，这也是高鑫零售今年1月被阿里巴巴剥离后的首份全年财报。

在营收下滑的情况下，高鑫零售实现了净利润大幅增长。更耐人寻味的是，阿里时代的大润发曾多年亏损，最高年亏损达16.88亿元，而“独立”后的首年就扭亏为盈，狠狠扇了所有看衰者一记耳光。

阿里退场，德弘掌权

作为曾经的“超市之王”，大润发曾创下连续19年不关店、销售额超越家乐福和沃尔玛的傲人战绩，被业界称为中国零售业的商朝神话。它由润泰集团于1996年创立，掌舵人黄明瑞从“不懂零售”，到带领公司一路走向辉煌。

据中国连锁经营协会统计，成立仅10年，大润发的销售规模就快速增长至930亿元，门店数量扩张到368家。

2010年，大润发销售额首次超越家乐福和沃尔玛，成为“超市之王”；2011年，母公司高鑫零售登陆港交所，高峰时期市值一度高达1278亿港元，一跃成为中国最大零售商。

在消费习惯和电商等因素的冲击下，高速增长十多年的大卖场业态逐渐老化，大润发也开始走下坡路。自2016年起，大润发不断传出门店关闭的消息。

2017年，阿里巴巴斥资224亿港元，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份，后续进一步增持股份至78%，试图将这家“超市之王”打造成新零售标杆。彼时，马云断言“未来没有电商，只有新零售”，大润发被视为打通线上线下的关键棋子。

阿里时代，大润发开启了数字化转型，先后接入淘鲜达、饿了么等平台，推出电子价签、自助收银等技术，但这些动作并未挽救传统商超的颓势，也未能阻挡大润发业绩下滑。

2020年至2024年，大润发净利润波动较大。2022财年首次出现亏损，2024财年暴亏16.88亿元，创下了连锁商超的“亏损之最”，同时年内关闭了20家大卖场。

来到2025年初，阿里巴巴以131亿港元低价抛售高鑫零售78.7%股权。对比入股价，阿里8年亏了93亿，被外界视为阿里新零售战略的重大挫败。

事实上，阿里在大润发上的挫败不能简单地归咎于企业运营问题，夹杂着市场环境变化等时代因素，整体零售市场需求萎缩，阿里也难以独善其身。

况且，阿里接盘大润发没两年，就遇到了疫情。

无论怎么说，阿里在大润发最脆弱的时候，帮了他一把。即便离场，也不能将大润发衰落的责任完全归咎于阿里。

而德弘资本接盘后，高鑫零售的经营模式迎来了回归。

大润发回归传统

在交易达成前，业内就有阿里将大润发“卖在黎明前”的评价。

2025财年上半年（2024年4-9月），高鑫零售业绩状况已有所改善，营收降幅缩窄至3%，同店销售增速转正至0.3%，而下半财年回暖趋势则更为明显。

（高鑫零售2025财年业绩摘要）

放眼2025财年全年，高鑫零售营收715亿元，同比下滑1.4%，较上年同期13.3%的跌幅同比收窄；扣除所得税前净利润增长约172%至10.3亿元，净利润同比增长123.14%至3.86亿元。

对于营业收入下降，高鑫零售给出的解释是由于关闭长期亏损门店，以及以及淘菜菜及天猫共享库存业务等供应链业务收缩。而对于净利润大幅增长，财报显示主要是公司对各项费用支出进行了大幅压缩。

销售及营销开支、行政费用、财务费用，三项费用支出分别减少了29.5亿、5.4亿和3.9亿，降幅均达到了近5年的最低水平。

一系列数字的背后，是传统零售惯用的三板斧：关店、裁员、砍业务。

2025财年，高鑫零售关闭了8家大卖场和1家中型超市。根据经营状况，将大型门店缩减为小型门店，又或是关闭业绩不佳的门店，还会充分利用店内空间，将部分面积进行分割出租或招商，以提升效益。

同时，高鑫零售通过合并岗位、兼职安排等手段最大化精简人员。更直接的数据就是裁员2200余人，并且压缩活动开支，调整薪资及奖金标准。

曾被阿里寄予厚望的淘菜菜、天猫共享库存等非核心业务遭收缩，虽然营收有所下降，但聚焦主业后毛利率企稳。

除了传统零售的老办法，高鑫零售还整了点新玩意——社区经济，其开始大力发展大润发Super门店，这类面积约1500-3000平方米的中型超市，聚焦社区需求，主打9.9元洗发水、4元蛋挞等“低价+高频”商品，搭配社区食堂服务。

据财报数据，截至2025年，大润发Super门店数达33家，同店销售增长5.9%，复购率高达60%以上，远超传统大卖场。

暂时回血，挑战还有很多

可以看到，没了阿里带来的互联网巨头光环，高鑫零售能依赖的还是传统零售的生存法则：增加效率+缩减成本，正是靠这两招，大润发才扭亏为盈。

但当资本热潮褪去，不是每家传统商超都能在电商与即时零售的夹击中破局而出，更多的是生意惨淡，甚至是闭店收缩。

据不完全统计，2024年，全国至少有782家超市关门，其中不乏卜蜂莲花、永辉超市、大润发这样的全国乃至全球性品牌。

2025年，超市行业的生意依然难做。曾高调宣布要打造“济南版胖东来”的连锁商超仲家汇被曝出多门店关闭，店内严重缺货，资金链紧张等问题。

靠降本增效暂时止血的大润发还在进行着大区调整，相关分拆及裁撤有可能会涉及到人事赔偿，业绩下降等短期阵痛。低价策略虽然刺激消费，但也拖累了毛利率下滑了，2025财年毛利率同比下滑4%，经营利润率仅为2%。

大润发能否持续赚钱，还是个未知数。

况且外界对2025财年业绩的定义是反弹，而非反转。资本总是最敏锐的那个，如今高鑫零售的市值才200多亿港元，比巅峰时期的千亿市值差远了。

无论是传统商超，还是现在各方争抢的即时零售，企业家们追求的始终是最朴素的零售逻辑——用更低的成本，把更多商品更快送到消费者手中。

传统商超长期建立的供应链优势，或许真能与即时配送、降本增效配合起来，冲破电商与即时零售的夹击，找到今后转型道路。

暂时的盈利不代表什么，对于大润发、胖东来、永辉超市等一众传统商超来说，真正的考验才刚刚开始。

（文章来源：花朵财经观察）

*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议