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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

当市场期待东风与长安合并打造500万辆“巨无霸”时，上头却批复了完全不同的剧本。

6月5日清晨，长安汽车、东安动力、湖南天雁等多家上市公司同步发布公告，披露了中国兵器装备集团的分立重组方案。

与四个月前市场预期背道而驰，东风公司退出重组舞台，而兵器装备集团的汽车业务将独立成为一家全新的央企。

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预期颠覆

根据披露，杠杆游戏提炼了一下内容核心，基本上就是兵器装备集团汽车与军工“分家”。

兵器装备集团的汽车业务将整体剥离，分立为一家由国务院国资委直接履行出资人职责的独立中央企业。分立后的非汽车业务股权，将由国务院国资委作为出资注入中国兵器工业集团。

兵装集团是军工央企，但汽车相关民品业务更加出色。其汽车业务主要包括长安汽车、江铃汽车、中国长安汽车集团股份有限公司（简称“长安集团”）和东安动力等。

长安汽车在江铃汽车实际持股比例约为20.5%，长安集团和东安动力则是汽车零部件企业。

也就是说，分立重组之后，长安汽车以后会升格为独立央企，与中国一汽、东风汽车平起平坐了。

另一边，中光学、华强科技等光电业务企业，以及建设工业等军工配套企业则将转入兵工集团体系。

时间回溯到2025年2月9日，彼时东风公司和兵装集团旗下上市公司均发布公告称，母公司正在与其他国资央企集团筹划重组事项。重组可能导致间接控股股东或控股股东发生变更，但不会导致实际控制人变化。

此后，市场主流猜测基本上是东风公司和兵装集团要在一起“搞大事”，在资本市场，东风系和兵装系相关股票也涨了好几轮。

6月5日披露的这一系列公告，相当于颠覆了此前预期，同时也正式宣告东风-长安合并计划的阶段性终结。

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长安汽车危与机

此次分立重组并非孤立事件，而是上面持续推进国有经济布局优化的一部分。此前，各种高层声音就已经明确提出“通过整车企业重组提高产业集中度”，并强调整合需聚焦核心技术攻关和智能网联布局。

之于长安汽车，可以说是机遇与挑战并存。作为中国四大汽车集团之一，长安拥有160多年的历史底蕴和约40年的造车积累，在全球布局了十多个制造基地、30多个工厂，规模不可谓不大。

但这两年，长安汽车似乎正在经历阵痛。

2024年，长安汽车销量达258.38万辆，同比增长5.12%，但增收不增利。期内营业收入1597.33亿元，同比增长5.58%；净利润73.21亿元，同比下降35.37%。

究其原因，主要是一方面传统燃油车毛利率下滑拖累整体盈利；另一方面新能源子品牌深蓝汽车和阿维塔合计亏损超55亿元，近三年累亏超140亿元。

2025年一季度，长安汽车又变成增利不增收。期内营收同比下滑7.73%，但归属净利润同比增长16.81%。

2024年，长安汽车全年实现销量268.4万辆，创近七年来新高，同比增长5.1%。2025年，长安设定目标：全年销量冲击300万辆，其中新能源占比100万辆。

最新披露的产销快报显示，2025年前5月，长安汽车累计销量112.0万辆，完成目标的37%；新能源销量35.1万辆，同比增长46.89%，完成新能源目标的35%。

此外，数据披露显示，长安汽车资产负债率连续三年上升，从2022年的56.90%升至2024年的62.01%，财务结构面临挑战。

升级为一级央企后，长安将获得更灵活的运营机制和更强的资源整合能力。但同时也将面临更直接的考核压力，特别是在新能源方面，或将倒逼企业加速转型？

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东风系大跌背后

另一边，随着东风-长安合并计划阶段性终止，东风目前将独自面对行业转型挑战。资本市场也在用脚投票：6月5日“东风系”股票集体大跌。

图表来源|东方财富（特此感谢）

基本面上，东风集团也是弱于长安汽车的。此前年报披露，2024年东风集团销量189.6万辆，同比下滑9.2%；新能源销量39.5万辆，同比增长13.4%（集团口径）。

最近3年以及2025年一季度，东风股份的营收、归属净利润均处于下降状态。尤其归属净利润，近9年里有7年都是在下降。

图表来源|东方财富（特此感谢）

在杠杆游戏看来，东风集团面临产能与品牌的双重困境。目前该司整车产能约376万辆，2024年产能利用率仅50%出头，日系合资产能缩减超30%，面临新旧产能替换压力。

此外，东风旗下岚图、猛士等新能源品牌市场认可度有限，2024年岚图销量8.6万辆，尽管对比其往年已是大突破，但之于其他竞争对手而言还远谈不上可观；

合资品牌方面，旗下东风日产、东风本田销量也面临同比下滑的困局，在传统燃油车市场份额持续萎缩。

此前，东风股份曾提出2025年推出7款新能源车，岚图品牌全面智能化升级等动作，但具体成效如何还有待观察。

总的来说，兵器装备集团的分立重组，是中国央企改革从“规模扩张”转向“质量提升”的关键一步。

东风公司虽暂时退场，但国资委对三家汽车央企的新能源单独考核政策仍在持续发力。如此来看，央企重组大幕或许刚刚拉开。

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