一份年报问询函的回复内容，详细披露了方正证券（601901.SH）近年来金融资产投资、股票质押等业务的得失。

近期，方正证券针对上海证券交易所对其2024年报的信息披露监管问询函进行了详细回复，涉及金融资产投资、买入返售金融资产、融出资金、投资性房地产、商誉减值准备计提五大核心问题。

其中金融资产投资出现较大亏损、抵债资产价值缩水、股票质押业务逾期、子公司净利下滑及亏损原因、减值损失计提是否充分等问题成为市场关注焦点。

金融资产投资出现较大亏损

根据年报问询函回复内容，上交所首先对金融资产投资提出了问询，要求方正证券说明金融资产公允价值变动损益和投资收益出现较大亏损的原因。

2024年财报显示，方正证券全年实现营业收入77.18亿元，同比增长8.42%；净利润22.07亿元，同比增长2.55%。截至2024年末，该公司总资产2556.28亿元，净资产489.78亿元。

问询函中披露，2024年末，方正证券持有的各类金融投资账面价值达1136.64亿元，同比增长14.54%，但投资净收益和公允价值变动净收益合计仅13.49亿元，同比下降13.91%。其中，交易性金融资产和衍生金融工具分别确认损失6.49亿元和14.75亿元。

对此，方正证券在问询函答复中称，金融资产投资的亏损主要涉及被动持有的抵债房产公允价值变动损失5.90亿元；投资的非上市股权估值下降导致交易性金融资产公允价值变动损失6.49亿元；衍生金融工具确认投资损失和公允价值变动损失合计14.75亿元等。

方正证券解释称，公司投资的非上市企业股权，一般通过企业上市、回购等途径退出。由于市场环境变化，部分股权投资预计未来退出时间延迟，公司结合被投企业的实际经营和财务状况，合理下调了估值；衍生金融工具亏损的主要原因为公司对冲现货投资风险，配置股指期货空头、国债期货空头等期货空头资产所致。

另外，上交所还要求方正证券说明公司金融资产投资业务是否涉及以自有资金投资自身开展的财富管理业务或资管业务、是否存在对其他投资人的兜底或承诺义务以及是否存在违约或逾期兑付。

方正证券否认了前两项，并披露了金融资产逾期兑付的情况。截至报告期末，公司持有的金融资产中存在违约或逾期兑付情形的产品共9只，初始成本 4.75亿元，累计估减/计提减值4.05亿元，期末账面价值0.70亿元。对上述违约或逾期兑付资产，该公司成立了预警追踪处置小组，定期组织召开预警资产风险化解与处置检视会，跟进资产处置进程。

核心抵债资产价值缩水

除了金融资产投资亏损，方正证券的抵债资产价值出现明显缩水。方正证券2024年年报显示，其年末投资性房地产期末账面价值为11.88亿元，较2023年末的17.63亿元出现明显下降，2024年度投资性房地产确认的公允价值变动损失金额为5.9亿元，其中郑州裕达国贸大楼确认公允价值变动损失4.93亿元，北京金泉港影院确认公允价值变动损失0.87亿元。

上交所要求方正证券核实并补充披露所持投资性房地产的取得情况、初始入账价值及评估依据，以及近三年投资性房地产公允价值确认的具体依据及其合理性，是否存在前期公允价值损失确认不充分的情形。

方正证券回复称，该公司持有的投资性房地产主要是抵债房产，主要包括郑州裕达国贸大楼、北京金泉港影院，这两项房产均由抵偿方正承销保荐被挪用未归还的资金而来。

对于上述房产2024年出现大额公允价值变动损失的原因，主要涉及抵债资产处置中需要进行一定幅度的价格折让、房产价值受商业地产空置率提升以及租金下跌影响较大等。

2024年，公司聚焦主业，盘活抵债资产，计划将郑州裕达国贸大楼进行处置。经评估，郑州裕达国贸大楼的评估值为8.75亿元，较2023年下降了3.48 亿元，降幅为28.45%。估值下降的主要原因为2024年郑州房地产市场运行情况呈现结构性分化与调整态势。自方正承销保荐计划出售该房产以来，多次通过各种渠道进行推介，但是受商业地产空置率提升以及租金价格下跌影响，房产价值受到了较大影响。

而金泉港影院初始入账价值3.41亿，2024年估值降至2.54亿，主要因为北京零售地产租金下行（甲级写字楼租金全年下降约16%）及所在金泉时代商圈整体依然处于待开发状态。

多项减值准备计提合理性被问询

此外，监管还对方正证券股票质押业务全部逾期、境内外融出资金减值计提比例存在较大差异、子公司净利润亏损或下滑但未计提减值准备等问题进行了问询。

股票质押业务方面，年报显示，2022年-2024年末，方正证券买入返售金融资产中股票质押式回购余额分别为 9.05亿元、8.86亿元、8.86亿元，均已全部逾期，累计计提减值准备分别为4.99亿元、4.99 亿元、6.59亿元，减值比例分别约 55.14%、56.32%、74.37%，2024年减值金额同比增加1.6 亿元；买入返售金融资产中债券质押式回购余额分别为2亿元、102.96亿元、80.04亿元，均未计提减值准备。

上交所要求方正证券说明股票质押业务全部逾期但并未全额计提减值准备、债券质押业务期末余额波动较大以及未计提减值准备的原因。

方正证券称，该公司目前已经不再开展新的股票质押回购业务，存量项目仅有“摩登大道”和“海南机场”，前者已全额计提，后者未全额计提是因为公司享有海航破产信托计划优先份额；而债券质押主要为短期现金管理，违约风险极低。

资金融出方面，2024年末该公司融出资金余额420.21亿元，同比增长28.14%；减值准备4.51亿元，同比增长43.52%。其中，境内减值计提增长74.44%，远高于境外2.97%的增幅；而境外减值比例高达64.75%，远高于境内的0.74%。

对此，方正证券解释称，境内减值计提增长主要因为证券市场波动加剧，两融规模扩大且首次出现个别客户强平后资不抵债需追偿情形。公司参考同业情况调整了预期信用损失计提比率，但第一阶段计提率与可比公司相当。境外计提比例高则是源于单一机构对手方的融出资金1.39亿元发生违约逾期，对其进行了全额计提减值。

此外，上交所还对2024年方正证券子公司形成的商誉减值准备计提提出质询。年报显示，截至报告期末，该公司商誉原值45.23亿元，减值准备1.83 亿元，主要系收购子公司方正承销保荐和方正中期期货形成，分摊至证券经纪业务、投资银行业务两个资产组。

报告期内，方正承销保荐净利润为亏损6.07亿元，方正中期期货实现净利润1.72亿元，同比下滑15.27%，公司均未对其计提商誉减值准备。

对此，方正证券称，尽管2024年方正承销保荐的营业收入、净利润较差，但大部分亏损是因其持有的投资性房地产估值下调所致，具有非经常性；另外，公司收购方正中期期货形成的商誉金额相对较低，且方正中期期货近年来经营较为稳健，暂时性的净利润波动已经反映到资产组净资产中，未对减值测试结果产生明显影响。

2025年一季报显示，方正证券经纪业务手续费净收入12.31亿元，同比增长52.38%；但投行业务收入进一步下滑，投行手续费净收入0.25亿元，同比下滑34.47%。