中新经纬6月18日电 (董文博)周六福港股IPO有了新进展。

　　6月18日早间，周六福在港交所发布公告披露，拟全球发售4680.8万股H股，其中中国香港发售468.08万股，发售价为每股24.00港元，预计募资11.23亿港元。6月18日至6月23日招股，预期6月26日开始买卖。

　　巨丰投资首席投资顾问张翠霞对“V观财报”(微信号：VG-View)表示，24港元的定价“略显偏高”。

　　对比来看，目前港股的黄金珠宝上市公司中，除老铺黄金外，周大福、周生生、六福集团、梦金园最新股价依次为12.98港元、8.61港元、20.00港元、15.02港元。

　　周六福是深圳水贝成长起来的本土品牌。2004年，深圳水贝国际珠宝交易中心建成，同年，李伟蓬创立深圳市周天福珠宝首饰有限公司，2012年更名为“周六福珠宝股份有限公司”。依托水贝供应商资源，周六福进行贴牌售卖，通过加盟模式实现高速扩张。

　　据周六福今年6月3日最新披露的聆讯资料，其通过线下门店和线上销售渠道提供各种珠宝产品，主要为黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝，业务模式集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营为一体。

　　来源：周六福公告，下同

　　2022年至2024年，周六福业绩持续攀升，收入分别为31.02亿元、51.5亿元、57.18亿元；同期年内溢利分别为5.75亿元、6.6亿元、7.06亿元。截至2024年末，公司有4129家门店，包括4038家加盟店和91家自营店，加盟店占比达97.80%。

　　根据弗若斯特沙利文资料，以商品交易总额及来自黄金珠宝产品的收入计，周六福在中国所有黄金珠宝公司中分别排名第六、第十，市场占有率分别为6.2%、1%。以中国门店数目计，其在中国珠宝品牌中排名第五。

　　招股说明书显示，加盟模式历年来为周六福贡献过半收入，2022年至2024年占比分别为52.9%、55.4%、50.5%。

　　同期，加盟模式下产品销售收入分别为8.43亿元、20.2亿元、20.41亿元，占整体收入的比例为27.2%、39.2%、35.7%；来自服务费的收入分别为7.98亿元、8.33亿元、8.49亿元，占整体收入的比例为25.7%、16.2%、14.8%，呈下滑趋势。

　　扩张的同时，周六福毛利率也在下滑。

　　2022年至2024年，周六福毛利分别为12亿元、13.51亿元、14.79亿元。同一时期，毛利率为38.7%、26.2%、25.9%。周六福表示，“主要原因是产品销售收入的比例增加，特别是来自加盟模式的，而服务费的收入占比有所下降。服务费的毛利率高于产品销售。”

　　值得一提的是，2019年至2022年，周六福曾三度冲击A股上市，除首次保荐机构及会计师事务所卷入“康美案”和第三次在第一轮问询后主动撤回外，第二次上市申请被中国证监会发审委否决，原因正是涉及加盟模式下收入占比过高、商标取得及使用等问题。

　　当时，中国证监会第十八届发审委2020年第154次会议召开，对周六福提出询问的主要问题有三方面：一是以加盟销售为主的销售模式是否符合行业惯例，加盟商和发行人是否存在实质和潜在的关联关系；二是主要商标的取得及使用情况，关于商标、品牌保护及管理的相关制度；三是采取入网模式指定供应商或备案供应商为加盟商提供产品是否符合行业惯例等。

　　在最新的招股说明书中，周六福表示，收入与经营业绩受到加盟店表现的重大影响，而成功部分取决于维持及加强与现有加盟商的关系以及继续与其他加盟商建立新关系的能力。

　　据周六福介绍，加盟协议一般为期一年，可经双方同意后续期。加盟协议不禁止加盟商成为其他品牌的加盟商，包括业内同行的品牌。

　　“我们管理加盟商活动的能力可能有限，并且加盟商采取的行动可能对其业务、前景和声誉产生重大不利影响。我们无法保证加盟商不会违反合同义务，在加盟店内零售第三方产品；无法保证所有的加盟商在进行销售及推广活动时都会严格遵守公司政策及指引。”周六福称。

　　在招股说明书中，周六福还提到了金价，直言“黄金价格的大幅上涨对终端消费者感知负担能力造成不利影响，导致购买黄金珠宝的意愿有所降低”。

　　数据显示，2022年至2024年期末，周六福黄金原材料采购分别占原材料采购总额的89.7%、96.9%及98.5%；平均黄金采购价格为人民币347.6元/克、401.0元/克及487.5元/克(不包括增值税)。与此同时，中国Au9999现货年度均价(包括增值稅)由2019年的312.7元/克上涨至2024年的557.2元/克。

　　在张翠霞看来，“周六福以加盟模式为主，如果没有投资金条这类产品售卖的基本驱动，实际上并不会带来太高的溢价预期。另外，如果自身没有矿产资源，也没有非常固定的供货渠道，那么金价上涨对于整体的经营压力是比较大的。”

　　张翠霞还提醒，“地缘风险事件导致金价波动，稳定性并不很强，这一点也要注意。”(中新经纬APP)

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