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（6月17图）

（6月16日）

（6月18日）

（6月14日）

Headline

高盛：民营企业投资复苏，依赖关键前提

高盛：中国股市集中度处历史低位，利好中小盘

中国不再是欧盟主要出口伙伴，占比持续下滑

拉美经济依赖中国，美国影响力减弱

美股公司负债历史低位，政府债务则高企

美股风险溢价消失，吸引力不如债券

高技能移民对美国创新经济贡献巨大

亚马逊云服务重金押注亚洲云与AI需求

德国股指盈利增速或超美股，但有风险

欧洲高收益债对美元投资者吸引力最大

爱尔兰央行下调经济展望，忧全球风险

开云集团任命汽车业高管，以重振奢侈品

英国央行维持利率不变，但释放降息信号

伦敦豪宅供过于求，富人离场致房价下跌

外资连续十一周净买入日本股票，规模扩大

韩国生产者物价指数同比增速创阶段性新低

土耳其央行维持高利率不变，以稳定汇率

马来西亚外汇储备升至两年新高，资金流入

全球主权债券发行量创历史新高，支出驱动

中国

1.高盛报告指出，在经历了几年因监管不确定性导致的投资收缩后，中国民营企业近期出现“动物精神”复苏的初步迹象。此前，民企的资本支出（Capex）、研发和招聘均显著放缓，战略重心转向成本控制。但自2025年初以来，受部分科技公司引领，民企的资本开支与研发投入指引已掉头向上。不过，高盛强调此轮复苏的持续性并非必然，而是高度依赖于政策环境稳定、宏观刺激有力及中美关系缓和这三大关键前提。

来源：高盛（《中国民营企业的复苏（第一部分）：潮流已经逆转》，）

2.与当前美国股市市值高度集中于少数巨头（前十大公司占33%）的情况形成鲜明对比，中国股市的市值集中度正处于历史性低位。高盛数据显示，中国市值排名前十的公司合计仅占总市值的17%，不仅在全球主要市场中最低，也远低于其在2000年代中期近46%的历史峰值。高盛认为，这种低集中度的市场结构为更广泛的行情扩散奠定了基础，并为中小市值企业的成长与价值重估预留了更大空间。

来源：高盛（《中国民营企业的回归（第二部分）：大型民企为何越来越大》，）

3.自2021年以来，中国在欧盟出口总额中的占比持续低于10%，标志着其作为欧盟主要贸易伙伴的五年短暂阶段（2017–2021）已经结束。预计到2025年，这一占比将跌破2012年的水平。在宏观层面的贸易分析中，出口占比超过10%的国家通常被视为“主要伙伴”，介于3%至10%之间的为“次要伙伴”，而低于3%的则被视为“边缘或外围伙伴”。按这一标准衡量，中国已不再是欧盟的主要出口伙伴。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集，SoapBox

4.拉美地区的贸易格局呈现显著分化：巴西、智利等主要南美大宗商品出口国对中国享有巨额贸易顺差，但对美国则普遍存在贸易逆差。这种经济依赖度的差异削弱了美国在该地区的影响力，而美国贸易政策可能进一步将该地区推向中国。由于中国对大宗商品的强劲需求，且双边关系较少受移民等敏感政治议题干扰，在南美拥有天然的合作优势。

来源：Reuters

5.自今年3月以来，中国对匈牙利月度出口出现大幅激增，目前已达到近14亿美元，创历史新高。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

5.香港贸易发展局维持2025年全年出口增长3%的预测，但警告称，出口商为规避关税而提前出货，或导致下半年需求降温。贸发局指出，得益于市场多元化策略，香港对美出口依赖已降低，自2017年以来对东盟及中东的出口额分别增长38.5%及58.1%。因此，即使美国重启高关税，预计也仅有约3.4%的香港总出口受影响。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.台湾货币当局周四维持政策利率不变，重贴现率继续保持在2.0%的水平。同时，当局维持对2025年全年经济增长3.05%的预测，同时将消费者物价指数（CPI）同比增速的预测下修至1.81%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.截至2025年4月，标普500指数成分股公司的净负债与市值之比已降至约10%的历史低位。与此形成鲜明对比的是，美国政府债务占国内生产总值（GDP）的比重则攀升至120%以上。

来源：美国银行

2.目前，标普500指数的盈利收益率与10年期美国国债收益率均在4.5%左右，导致股票风险溢价几乎消失。在全球范围内，美国是仅有的四个股票收益率低于或等于本地主权债券收益率的市场之一。相比之下，欧洲及多数其他市场的股票市场仍为投资者提供远高于政府债券的风险溢价。

来源：德意志银行

3.最近，美国散户交易呈现明显的“买入倾斜”，即散户资金大量偏向买方。虽然这强化了短期流动性，但历史经验表明，情绪集中过热往往伴随回调风险。

来源：高盛

4.根据高盛的报告，高技能移民对美国的创新和经济增长做出了巨大且不成比例的贡献。尽管高技能移民仅占美国总劳动力的5%，但他们构成了13%的科学、技术、工程和数学（STEM）劳动力，获得了29%的美国诺贝尔科学奖，并贡献了30%的战略性产业专利。

来源：高盛

5.尽管面临经济不确定性和地缘政治紧张局势，亚马逊网络服务（AWS）仍计划在亚洲持续投入，押注于云服务和人工智能（AI）的长期需求。近期投资计划包括在澳大利亚扩大数据中心基础设施投入近130亿美元，以及在中国台湾建立新云区域投资超过50亿美元，此外还将在新加坡、马来西亚和日本进行数十亿美元的投资。根据国际数据公司（IDC）的预测，受AI应用和企业技术现代化推动，今年亚太地区的云支出预计将达到2500亿美元。

来源：华尔街日报

6.礼来（Eli Lilly）已同意收购基因编辑初创公司Verve Therapeutics，以加强其心血管疾病治疗产品线。此次收购的预付现金总额约为10亿美元，即每股10.50美元，较Verve截至周一收盘的30天成交量加权平均交易价格有约113%的溢价。Verve的核心项目Verve-102是一款潜在的首创体内（in vivo）基因编辑药物，靶向与胆固醇水平相关的PCSK9基因，旨在将心血管疾病的治疗模式从长期护理转变为一次性治疗。该疗法正在进行1b期临床试验，并已获得美国食品药品监督管理局（FDA）的快速通道资格。根据协议，若Verve的主要疗法达到特定的临床里程碑，礼来可能还将支付高达3亿美元的额外费用。该交易预计将于2025年第三季度完成。

来源：华尔街日报

欧洲

1.受美联储缩减未来降息幅度预期及中东冲突升级影响，欧洲股市周四全线下挫。斯托克50指数收跌1.3%至5,200点，斯托克600跌0.8%至536点。以伊持续交火，特朗普警告美国可能参与以色列对伊朗空袭，市场避险情绪升温。各板块普遍下跌，科技股Adyen续跌3.5%领跌，斯诺克50银行指数跌超1.5%。LVMH亦因前景悲观及评级下调下跌2.5%。私募基金Altor减持Mandatum股份，后者股价下跌5%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.彭博行业研究预测，在财政刺激政策的推动下，德国DAX指数的每股收益（EPS）增速将在2026年达到14.4%，高于美国标普500指数13.5%的预期增幅。然而，鉴于DAX指数公司有31%的收入来自美国，若美国经济需求减弱，该指数仍将面临显著的下行风险。

来源：Bloomberg

3.在将欧元资产对冲回美元后，欧洲高收益债的美元计收益率可达8.1%，高于新兴市场美元债（7.9%）及美国高收益债（7.6%），成为主要信用资产中对美元投资者最具吸引力的类别。其中约2.4%来自对冲收益，即通过远期外汇合约锁定欧元兑美元利差所赚取的额外利息收益。

来源：摩根士丹利

4.由于地缘政治不确定性加剧，爱尔兰央行连续第二次下调经济展望。该行将2025年衡量本国经济的关键指标——修正后的国内需求（MDD）——增速预测从之前的2.7%下调至2%。由于严重依赖苹果和辉瑞等美国跨国公司的投资，爱尔兰经济对全球贸易波动高度敏感。央行警告称，经济增长放缓、投资减少及公司税流失的叠加效应，可能导致到2030年公共财政赤字超过国民收入的4%。

来源：Bloomberg

5.在旗下品牌古驰（Gucci）和圣罗兰（Saint Laurent）陷入困境之际，奢侈品巨头开云集团（Kering）已任命雷诺（Renault）首席执行官卢卡·德·梅奥（Luca de Meo）为新任首席执行官。此举是开云集团的一次重大赌博，希望一位汽车行业的资深人士能够重振其核心时尚品牌。现任首席执行官弗朗索瓦-亨利·皮诺（François-Henri Pinault）将卸任，但继续担任董事长，其家族仍持有公司42%的股份和约60%的投票权。近年来，开云集团的表现远落后于路威酩轩（LVMH）等竞争对手，其市值已从三年前的高点下跌了约70%。德·梅奥在重振汽车品牌方面声誉卓著，但分析师认为，将汽车行业的经验应用于依赖品牌叙事和创意管理的奢侈品行业将是一个巨大的挑战。

来源：华尔街日报

英国

1.英国央行以6:3的投票结果维持基准利率在4.25%不变，其中三位委员支持降息25个基点至4%。会议纪要释放鸽派信号，指出疲软的就业市场正出现“更明显的反通胀压力迹象”，并预计薪资增长将显著放缓，这进一步强化了市场对8月启动降息的预期。英国央行同时警告，同时警告中东冲突推高能源价格及美国拟议关税可能带来“双向通胀风险”。决议公布后，交易员已完全消化年内再降息两次的预期，英镑兑美元应声跌至1.341，10年期国债收益率则降至4.52%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.伦敦高端房地产市场出现供需失衡，5月底售价500万英镑及以上的待售房屋数量同比激增22%，但成交量却下降了15%。这主要归因于英国政府废除了针对“非定居居民”（non-dom）的税收优惠，导致大量富裕的外国居民离开，既增加了房产供应也削弱了买方需求。为吸引兴趣，卖家被迫降价，今年前五个月豪宅的降价数量比去年同期增加了45%。

来源：Bloomberg

亚太

1.根据日本财务省数据，在截至6月14日的一周内，受中美贸易谈判进展和日元走软的乐观情绪提振，外国投资者净买入4734亿日元（约合32.6亿美元）的日本股票，为四周来最大规模，且是连续第11周录得净流入。与此同时，中东紧张局势升级引发的避险需求也推动资金流入日本债市，当周外资净买入4345亿日元的长期债券及1.026万亿日元的短期债务证券。

来源：Reuters

2.同期，日本投资者大举买入海外债券，其中长期海外债券的净购买额高达1.57万亿日元，为约一个月来最大单周净流入。与此同时，其抛售海外股票的步伐显著放缓，当周净卖出额降至五周低点，为845亿日元。

来源：Reuters

3.韩国5月PPI同比增速放缓至0.3%，低于4月的0.8%，为2023年7月以来最低。制造业产品价格同比降幅扩大至0.8%，农林水产品价格下跌1.7%，电力水务气价涨幅放缓至4.6%，服务业涨幅也降至1.2%。环比方面，PPI继4月下跌0.2%后，5月继续下滑0.4%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

新兴/前沿市场

1.土耳其央行维持基准利率在46%不变，符合预期，此前曾于上次会议意外加息350个基点。政策制定者指出，4月以来通胀压力有所缓解，但全球宏观不确定性加剧、保护主义抬头与地缘风险使增长前景承压。当前高利率水平有助于稳定资本账户，避免里拉进一步贬值。此前因伊斯坦布尔市长被逮捕的政治冲突引发汇率暴跌，央行于4月大幅升息以稳定汇率。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.根据马来西亚央行数据，4月底该国净外汇储备升至947亿美元，为2022年6月以来最高。这主要得益于外国资金强劲流入本地债券以及美元走弱，这些因素共同增强了该国抵御外部冲击的能力。本季度迄今，该国常规政府证券已录得50亿美元的外国资金流入，有望创下有记录以来最大的季度流入。林吉特也成为本季度表现最佳的东南亚货币之一。

来源：Bloomberg

3.阿根廷5月贸易顺差为6.08亿美元，远低于去年同期的26.4亿美元及市场预期的8.59亿美元。进口同比激增29.4%至64.9亿美元，资本品、消费品与乘用车进口涨幅分别达69.0%、75.1%和160.1%。出口则同比下降7.4%至71亿美元，农产品制成品与能源出口跌幅显著。2025年前五个月累计顺差18.83亿美元，较去年同期锐减近80%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

全球

1.受新冠疫情爆发以来的高额政府支出推动，2024年全球主权债券发行量攀升至近20万亿美元，创下历史新高。其中，经济合作与发展组织（OECD）成员国的发行量占绝大部分。

来源：金融时报

2.根据瑞银集团《2025年全球财富报告》，在股市飙升的推动下，美国2024年新增了超过37.9万名百万富翁。这一财富增长使美国成年人的人均财富排名跃升至全球第二，达到620,654美元，仅次于瑞士（687,166美元）。然而，从更能反映普通民众财富状况的中位数指标来看，卢森堡（395,340美元）位居榜首，而美国（124,041美元）则排名较低，凸显出其财富分配不均的特点。

来源：Bloomberg

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