读懂IPO|上海拓璞从科创板转战港股,扭亏为盈背后净利率低至1.3% 上海拓璞赴港上市 看懂寒武纪就看懂了中国股市
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2025-06-27 19:51:15

本文来源:时代商业研究院 作者:陈丽娜


来源丨时代商业研究院

作者丨陈丽娜

编辑丨郑琳

两度冲刺科创板均撤回后,2024年带着扭亏为盈的成绩,上海拓璞数控科技有限公司(下称“上海拓璞”)转战港股。不过,时代商业研究院发现,其盈利质量仍值得关注。

5月26日,上海拓璞向香港联交所递表,拟在主板上市。根据最新的招股书,其净利率仅为1.3%。通过Wind数据对比,其净利率远低于3家同行可比公司。同时,2024年扣除政府补助和补贴后,上海拓璞实际仍陷亏损泥淖。

时代商业研究院发现,上海拓璞净利率偏低的原因,或指向其高销售成本、核心部件进口依赖以及延迟交付罚款条款等因素。其中,2023财年该公司曾因延迟交付被客户申请810万元罚款。

6月4日、26日,就盈利质量问题、与客户的延迟交付罚款条款等问题,时代商业研究院向上海拓璞发送邮件并致电询问。截至发稿,对方仍未回复。

二闯科创板无果转战港股,净利率低于3家同行可比公司

根据招股书,2007年5月,原上海交大机械工程学院副教授王宇晗下海创业,与李宇昊及其他两名股东成立了上海拓璞。如今王宇晗为上海拓璞的实控人,并担任该公司董事长、执行董事兼总经理。

上海拓璞成立后发展迅速,2010年便出售中国首台用于火箭燃料箱加工的搅拌摩擦焊接五轴机床。经过十多年的发展,上海拓璞目前仍以五轴数控机床为主营产品,市占率已位居行业前列。

招股书中,上海拓璞称根据灼识咨询的报告,2024年,其在中国航空航天五轴数控机床市场排名第一,市场份额为11.6%;在五轴数控机床市场的所有供应商中排名第五,在国内供应商中排名第三,市场份额为4.3%。

虽然上海拓璞的业务发展顺遂,但是上市之路却充满坎坷。

上海拓璞在发展至2019年时,曾试图冲刺A股上市。根据上交所官网披露,当年6月,其向上交所递交申请,谋求科创板上市。经过第一轮问询后,同年12月上海拓璞撤回了申请。2020年6月,上海拓璞再次向上交所递交申请,在回复完第二轮问询后,2021年1月,上海拓璞再次撤回申请。

值得注意的是,根据上海拓璞科创板招股书,其2020年为亏损状态。经过3年的发展,根据港股招股书,其2022年至2023年仍为亏损状态,直至2024年才实现盈利,净利润为888.2万元。不过2022—2024年(报告期),其营收分别为1.36亿元、3.35亿元、5.32亿元,近两年增速较快。

时代商业研究院发现,在上海拓璞的净利润中,有较大一部分是来自政府补助及补贴。报告期各期,上海拓璞收到的政府补助及补贴分别为1930万元、2230万元、930万元,若扣除政府补助及补贴,2024年上海拓璞仍为亏损状态。

在盈利能力上,上海拓璞的表现也被多家同行企业拉开差距。

在科创板招股书中,上海拓璞所列的国内可比公司主要有海天精工(601882.SH)、亚威股份(002559.SZ)、国盛智科(688558.SH)、日发精机(002520.SZ)。根据Wind数据,2024年,上海拓璞的净利率仅为1.3%,海天精工为15.6%、国盛智科为12.68%、亚威股份为3.6%、日发精机为-37.67%。

整体来看,在4家同行可比公司中,有3家企业2024年的净利率超过上海拓璞。

属于资本密集型企业,与部分客户签订延迟交付罚款条款

然而奇怪的是,上海拓璞的毛利率却高于四家可比公司。Wind数据显示,2024年,上海拓璞的毛利率高达37.6%,海天精工、亚威股份、国盛智科、日发精机的毛利率分别仅为26.77%、22.21%、23.54%、16.59%。

上海拓璞的净利率为何偏低?

时代商业研究院发现,上海拓璞属于资本密集型企业,需要在研发、产能扩充、产品推广与营销等方面大量投资。同时,其还需要大量资金来维护物业、生产机械及设备,上海拓璞称,这些成本可能比其预期的更高。

与四家可比公司相比,2024年,上海拓璞的销售费用率为5.29%,高于海天精工的3.71%和国盛智科的3.44%,低于日发精工的6.09%和亚威股份的6.79%。

此外,原材料价格波动对于上海拓璞的影响同样较大。根据招股书,上海拓璞的上游为各类核心部件供应商,主要包括控制器、主轴、进给轴、机床床身及机床配件。

招股书显示,报告期各期,上海拓璞的销售成本分别为1.61亿元、2.19亿元、3.32亿元,其中原材料分别约占总销售成本的81.7%、90.1%、87.4%。上海拓璞称,目前我国的核心部件自主供应不足,大部分仍依赖进口,增加了生产成本。

此外,上海拓璞的产品交付能力对其净利润的波动也具有潜在影响。


如以上图表所示,由于上海拓璞的产品属于定制化,受客户的详细规格要求规限,检查及验收测试亦可能需时较长。其无法保证产品能够按照销售合约协定的期限交付、安装、检验、测试及验收。随着时间推移,客户与其对技术规格、产品质量及时间表出现分歧的可能性自然会增加。

或基于此,上海拓璞与部分客户签订了罚款条款。上海拓璞在招股书中表示,其无法保证任何延迟交付,不会导致客户未来强制执行罚款条款。

而在以往的交易中,上海拓璞便出现因延迟交付被客户申请罚款的情况。

据上海拓璞招股书披露,2023财年其曾与前五大客户之一的客户E发生延迟按协定限期交付的情况,导致其向客户E支付了810万元的延迟交付罚款。而作为对比的是,2024年上海拓璞的净利润也仅为888.2万元。

长期来看,因产品延迟交付而导致的罚款或对上海拓璞的净利润产生不利影响。

(字数:2040)

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