张智博/摄

证券时报记者 张智博

零食量贩头部公司万辰集团近几年股价走势凌厉，自2022年8月宣布入局零食量贩行业以来，股价累计涨幅近14倍，区间最大涨幅更是超过了17倍。

曾经被视为“不精致、不高级”的散装零食，如今正一跃成为零食销售的主流模式——零食量贩正以无可争议的姿态，重塑国内零食消费习惯与产业格局。透过“多买划算”的朴素逻辑，零食量贩持续推进整个产业链条的效率革命，开启零食消费的新纪元。

量贩模式重构市场

在逛街时，你是否注意到街边装修明艳轻快、货架摆放整齐、商品琳琅满目的零食小店？这些看似不起眼、货品与普通商店别无二致的零食店，正在重构国内零食市场的销售模式。

说起零食消费，大多数人的第一反应是网上下单，或去超市时顺手购买。作为非必需品的零食，似乎并不值得人们专程购买，也不像烟酒一样有专属的销售渠道。而零食店正是瞄准了这一空白领域，以量贩模式出道，并且在零食销售圈攻城略地。零食量贩是以工厂直采或贴牌生产为核心，通过精简供应链环节实现低价销售的休闲食品零售业态。

“三分零食天下，量贩店有其一”，这句话放到当前的零食市场，并不为过。根据中金公司和嘉世咨询的数据，2024年中国零食消费渠道中，量贩店占比高达37%，遥遥领先；超市占比22%，电商占比20%，且两者比例逐年下降；专卖店、夫妻店和大卖场等占比靠后，均不足10%。

单家企业的经营情况亦是如此。国内零食龙头公司盐津铺子向证券时报·数据宝记者表示，2022年“零食很忙”渠道收入占公司全年营收的7.31%，2024年来自湖南鸣鸣很忙集团（以下简称“鸣鸣很忙”）的收入占比跃升至23.69%，成为公司第一大客户。以鸣鸣很忙为代表的零食量贩渠道收入正快速增长。

东吴证券食饮首席分析师苏铖在接受证券时报·数据宝记者采访时表示，零食量贩相比超市的优势主要体现在专一性和性价比，相比电商则体现在即时性和场景性。从2024年渠道占比可以看出，量贩店具有专营零食品类、上新速度快、性价比高、满足线下即时性和场景性需求的优势，使其具有较大的基本盘。

三重优势助力崛起

零食量贩是近年来快速崛起的全新零售业态。相较于传统的销售模式，零食量贩凭借着供应链精简、产品线丰富、终端商品性价比高以及深耕下沉市场等优势，在竞争激烈的零售消费市场异军突起，成为行业黑马。

优势一：供应链精简+终端商品性价比高

从供应链上看，不同于传统渠道各类费用的层层加码，零食量贩绕开了从经销商到分销商的中间环节，直接对接工厂集中采购或者贴牌生产，最大限度地压缩成本；量贩店也不向品牌方设置入场费、条码费、陈列费和促销费等硬性门槛，确保终端产品价格强大的竞争力。

根据华泰证券，受益于“工厂—总仓—门店”的供应链结构以及对品牌方部分费用的豁免，在终端产品的价格组成中，零食量贩的品牌方+经销商+终端合计加价36%，是所有渠道中最低的。其他渠道中，传统流通最终加价60%，BC卖场（中小型超市）最终加价65%，KA卖场（大型连锁超市）最终加价可能高达80%甚至以上。

优势二：产品线丰富+上新速度快

除了性价比高，量贩店品类齐全，可以提供“一站式零食购物”的优势，也受到广大消费者的热捧。

随着消费市场升级，国人对零食的需求不再满足于饼干、糖果、辣条等基础品类，而是向着多样化、健康化、品质化的方向发展。主打功能性的牛肉干、益生菌酸奶，通过场景创新成为“爆款”的魔芋、每日坚果等，统统进入了“零食星人”的必吃榜单。然而，上新速度慢的大型商超和SKU（库存量单位）较低的社区便利店，并不足以支撑日益膨胀的市场需求。

2024年，万辰集团旗下“好想来”品牌SKU数量超过2000个；鸣鸣很忙在库SKU合计3380个，单家门店SKU常年维持在1800个以上。上新方面，自万辰集团2022年8月入局零食量贩赛道后，公司存货周转天数由2022年的60.64天骤降至2023年的17.8天，鸣鸣很忙的存货周转天数也始终保持在16天以下，确保门店货品的快速更新。

优势三：深耕下沉市场+万店规模

零食消费大多集中在朋友聚会、熬夜追剧等不定期休闲场景。为此，量贩店特意选址在居民楼、社区周边，或是流量较大的商业街区，以规模深耕下沉市场，满足消费者对于零食消费的即时性、高频性需求。

量贩品牌大多选择以加盟为主的经营模式来实现规模的快速扩张。根据新华网和欧睿数据，2022年中国零食量贩门店数量约8000家，到2023年10月这一数字就飙涨到了22000家，增长175%。预计到2025年，中国零食量贩门店数量将再翻一番，有望冲至45000家。

重构产业价值链

对于上游生产企业来说，量贩模式作为企业提升规模和市占率的有效渠道，同样具有重要意义。盐津铺子向证券时报·数据宝记者透露，公司与“零食很忙”“赵一鸣零食”“零食有鸣”等量贩头部品牌均保持着长期友好的战略合作关系。

盐津铺子表示，零食量贩切实创造了消费需求，是近些年渠道变革的代表。公司零食多品类、散装为主、高性价比的特性天然适合这一模式。围绕头部量贩企业，公司持续强化渠道渗透，以产业合力释放红利。零食量贩的本质是以“高效供应链”重构零食产业价值链。对公司而言，拥抱该模式不仅是拓展渠道，更是供应链能力升级的战略支点。

盐津铺子认为，零食量贩的兴起，使得行业竞争核心从品牌营销转向供应链效率，倒逼上游生产企业进行变革和重新洗牌：一是量贩模式为生产企业开拓了更广阔的市场空间，进一步扩大了产品的市占率；二是量贩渠道竞争激烈，消费者需求传导快速，对生产企业在推新速度、研发力度和创新投入等方面提出了更高的要求；三是量贩品牌寻求供应链的高效性和稳定性，促使生产企业加强上下游协同合作，优化生产流程和效率，提高产品的性价比。

苏铖指出，零食量贩对供应链效率的提升可以参考港股蜜雪集团。两者都是相对低价+高周转的商业模式，都有“薄利多销”的商业逻辑，并且都是凭借着规模效应反哺供应链，把效率做到极致的典型。不同之处在于，蜜雪集团通过自建供应链实现高效率，而零食量贩的效率提升主要依靠缩减流通环节，目前尚未涉足生产端。

市场规模冲向1500亿元

依靠上述优势，量贩模式迅速打开国内市场，规模一飞冲天。根据艾媒咨询数据，2024年中国零食量贩市场规模约1040亿元，同比增长28.6%；预计到2027年，中国零食量贩市场规模有望突破1500亿元，达到1547亿元。

在零食量贩品牌中，鸣鸣很忙和万辰集团持续领跑。截至2025年5月，两家企业最新门店数量分别超过16000家和15000家，呈现“双雄并立”的格局。零食有鸣、糖巢零食、零食优选、爱零食等品牌也保持增长趋势，最新门店数量均已达到2000家以上。上述品牌合计总门店数量已超4万家。

业绩方面，两家头部企业2024年的经营表现非常亮眼。万辰集团全年实现营收323.29亿元，同比增长247.86%；归母净利润2.94亿元，实现扭亏为盈。其中，量贩零食业务营收317.9亿元，同比增长262.94%；剔除股份支付费用后盈利8.58亿元。公司经营效益和盈利水平显著上升。

万辰集团表示，2025年将继续推进门店网络良性增长，实现量质并重的发展，强化对加盟商的赋能支持和满足消费者各方面需求；进一步通过供应链协同降本与消费者需求洞察闭环，实现规模与效益的长期平衡发展。

鸣鸣很忙目前正在冲刺港交所上市，有望成为国内“零食量贩第二股”。公司2024年实现营收393.44亿元，同比增长282.15%；归母净利润8.34亿元，同比增长288.67%。值得一提的是，鸣鸣很忙2024全年GMV（商品交易总额）高达555亿元。根据弗若斯特沙利文报告，2024年该集团已成为中国休闲食品饮料领域最大的连锁零售商。

零食量贩将走向何方？

然而，在风光无限的行业盛景之下，量贩模式的发展也暗藏隐忧。

一方面，零食量贩这种“以量补价”的商业模式对门店规模形成强依赖。在市场进入“万店规模”的当下，跑马圈地的粗犷经营日渐式微，量贩玩家们亟需找到新的出路。另一方面，零食量贩在打法、选品、定价等方面高度一致，品牌之间既无技术上的护城河，也缺少食客的忠诚度。同质化竞争导致的价格战不仅压缩了企业的利润空间，甚至可能倒逼上游一同压缩成本，降低品质，将整个产业带入“死亡螺旋”。

值得高兴的是，目前已有部分量贩品牌尝试跳出内卷，开始探索差异化路径。2024年9月，零食有鸣官宣全面进军硬折扣全品类批发超市；2025年，零食很忙3.0店型增设烘焙、谷子、冻品等新品区域。显然，以零食为基底，向其他零售领域拓展的批发超市模式是当前产业转型的主攻方向。

苏铖认为，从目前的趋势来看，零食量贩品牌已经在积极探索批发超市业态，部分品类（比如日化）开始尝试自有品牌。从中长期看，零食量贩的业态拓展还有很大的想象空间。类比日本的711便利店，网点布局是第一步，后续在品类延展、供应链掌控上都有很多机会可以挖掘。

“品类上，零食作为高周转、上游较为分散的标品，基本不存在显著区域性和供应链资源过剩的问题，所以能够跑通量贩模型。”苏铖指出，“如果量贩企业继续叠加品类，短期内，其他品类的收益率可能会低于零食，但可以打开收入天花板。从长期来看，批发超市业态的全国化扩张还需摸索出合理的品类结构和资本助力，其可行性有待时间验证。”