数字货币行业利好不断。

乘着东风，上市多年的拉卡拉，终于等来了风口。

数据显示，过去三个月，拉卡拉的股价涨幅超过了100%。股价大涨之后，拉卡拉顺势还抛出了港股上市的计划。

当然，股价的走高，实际上和基本面关联性不大。

其财报显示，拉卡拉的业绩表现并不好。2024年，拉卡拉分别实现营收和净利润57.62亿元和3.512亿元，营收和净利润增速分别为-2.98%和-23.26%，业绩“双降”，这也是拉卡拉近三年来第二次出现业绩“双降”了。

到今年一季度，拉卡拉的业绩依旧没有回暖。财报显示，今年一季度拉卡拉实现营收13亿元，营收增速为-13.02%；实现净利润1.006亿元，净利润增速为-51.17%。拉长周期来看，今年一季度也是拉卡拉表现最差的一季度，尤其是净利润方面，直接创出了新低。

业绩之“困”

拉卡拉本轮股价大涨始于四月份，背后有明显的政策驱动。

4月21日，相关部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，明确提出“提升人民币跨境支付系统（CIPS）功能和全球网络覆盖”，更罕见指出要“研究推动区块链技术应用”。

作为“国内首家数字支付领域上市企业”，拉卡拉正好踩在风口上。

5月21日，香港通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善虚拟资产活动监管框架。这一法案的通过，让香港成为全球首个对稳定币实施全面监管的主要金融中心，A股的炒作情绪也因此被点燃，稳定币概念股全线飙升。

作为国内首批获得央行颁发牌照的第三方支付企业，拉卡拉虽然没有明确表态申请香港稳定币牌照，但此前的公告中“加快数字货币在跨境场景的应用”的表述，被市场普遍解读为暗指布局稳定币。从股价走势来看，资金已经给拉卡拉标上了“稳定币概念”的标签，从5月21日开始到6月30日收盘，仅28个交易日拉卡拉的股价便大幅上涨了63.41%，同期大盘仅上涨了2.11%。

不过，虽然股价走高，但股价大涨背后却难掩拉卡拉基本面的颓势。

资料显示，拉卡拉成立于2005年，早期通过与银联合作，在全国便利店铺设终端，解决信用卡还款、水电煤缴费等高频需求，构建起以便利店覆盖场景的支付网络。然而，随着支付宝和微信支付的崛起，拉卡拉的C端市场全面失守，2016年甚至直接剥离掉了个人支付业务，全面转型B端收单。

目前，拉卡拉的主营业务以“B端收单”为主，2024年拉卡拉以收单为主的支付业务占营收比例达到了89.70%。

然而，这种以B端商家为主的业务出现了不少的问题。从业务模式来看，拉卡拉收单业务收入为扣除发卡行、清算组织服务费之后取得的收单净收益，商户交易规模和平均收单净费率是两大影响点。先看商户交易规模方面，商户越多越大、交易规模自然也就越大，所以能否拓展出更多的商户成了核心，但是经过这些年的发展，拓展商户自然会越来越难。

财报显示，2024年拉卡拉“支付业务”的营收为51.65亿元，而在2023年时该项业务的营收为51.8亿元。

再看平均收单净费率。由于目前市场竞争激烈，除了银联等机构之外，近年来支付宝、微信也在大力发展B端收单业务，再加上拉卡拉主要通过渠道端拓展客户，核心代理机构的分润比例超过80%，这导致其平均收单净费率很难得到提高，长期处于低水平。

在商户交易规模和平均收单净费率两个核心点难有大突破的情况下，拉卡拉已经陷入增长瓶颈之中。2024年，拉卡拉分别实现营收和净利润57.62亿元和3.512亿元，营收和净利润增速分别为-2.98%和-23.26%，业绩“双降”；来到今年一季度，拉卡拉的业绩依旧没有回暖：一季度实现营收13亿元，营收增速为-13.02%；实现净利润1.006亿元，净利润增速为-51.17%。

新业务能否成“解药”？

对于拉卡拉而言，在传统业务受阻的情况下，发展新业务成了必然的选择。

目前，拉卡拉新业务的方向主要放在两个方向——跨境支付和稳定币。而其港股上市的原因也指向了这两个新业务：

划港股上市是为了“推进公司国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力”。那么，这项业务会对拉卡拉产生多大的影响呢？能否带领其走出瓶颈期？

先看跨境支付。实际上，在人民币国际化的大背景下，跨境支付的机会确实不小，资料显示，2024年中国跨境电商全年进出口额达2.63万亿元，比2020年增长了1万亿元；2024年人民币跨境收付金额约64万亿元人民币，同比增长23%，人民币目前已经成为全球第四位的支付货币。除了上面提到的政策利好之外，可以看到，跨境支付确实是一个庞大的市场。

而拉卡拉的跨境支付网络覆盖全球超100个国家，打通亚马逊、ebay等海外主流电商平台，为进出口企业提供全球代收付、外汇管理等一站式跨境资金服务，获取跨境支付手续费收入。不过，由于主要聚焦中小商户的原因，2024年拉卡拉的跨境支付交易金额492亿元，对比公司4.22万亿元的全部支付交易金额，跨境支付交易金额占比为1.16%，体量非常小。

总结而言，虽然跨境支付确实体量巨大，但由于拉卡拉自身聚焦于中小商户，跨境支付的交易金额有限，对其业务影响也有限。

再来看稳定币。实际上，目前拉卡拉并没有稳定币的相关业务，其所以会跟稳定币概念相关，是因为拉卡拉在此前公告中曾提到“加速数字货币的跨境场景应用”。但是，想要开拓出稳定币的相关业务难度很大。资料显示，尽管稳定币作为一种创新金融工具，为支付行业带来了新的可能性，但该行业目前仍处于初级发展阶段，面临着监管、技术以及市场接受度等多方面的挑战。

另外，支付机构想要开展稳定币业务，需向香港相关部门申请业务牌照，并对业务进行重新布局，而拉卡拉不具备这样的实力。

整体而言，无论是已有的跨境支付业务，还是处在炒作层面的稳定币业务，短期内都很难对拉卡拉低迷的经营状况产生实质影响。

从资金的动向来看，在股价走高后拉卡拉的股东开始减持套现，5月20日，拉卡拉披露，公司股东孙浩然拟减持公司股份不超过1927.09万股，占公司总股本的2.45%，这是孙浩然当时所持公司全部股份。资料显示，孙浩然是拉卡拉创始人、董事长孙陶然弟弟，此前已多次减持，例如6月12日到6月18日就减持了452.18万股。另外，包括第一大股东联想控股在内多名股东积极减持套现。