21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

7月14日晚间，“锂业双雄”发布半年度业绩预告，赣锋锂业（002460.SZ）同比减亏，天齐锂业(002466.SZ)则实现扭亏。

然而，实际情况并没有账面利润那么乐观，以上行业龙头的盈利增长也不具备普遍性。其中，赣锋锂业账面盈利减亏，但是扣非后净利润的亏损幅度较上年同期放大，天齐锂业则是受益于成本错配因素的减弱，使得公司经营业绩更加趋于正常化。

而从锂行业运行情况来看，二季度相关企业的盈利情况进一步恶化。21世纪经济报道记者掌握的统计数据显示，今年一季度国内电池级碳酸锂市场均价为7.58万元/吨，二季度进一步回落至6.52万元/吨。

5-6万元/吨，正是国内矿石提锂企业的最低成本线，能够达到这一水平的锂业公司也仅有天齐锂业、永兴材料（002756.SZ）和中矿资源(002738.SZ)。其他成本偏高的锂业公司，二季度也出现了亏损环比扩大的情况，比如盛新锂能、江特电机和永杉锂业等。

相对分散的供给端，加上缺少政策引导，又使得锂行业产能去化如同“钝刀子割肉”，至今国内锂盐产量、库存数据依旧处于相对高位。

上述背景下，头部企业的业绩修复并不意味着周期拐点的到来，二季度最多只能算是年内低点。

“一体化”企业成本警报拉响

上半年，铜、铝、钴和其他小金属在内的14个有色细分行业平均涨幅为23.94%，而同期锂行业涨幅仅为1.8%，排名垫底。

二级市场的低迷表现，与行业景气度和企业盈利能力相匹配。

今年3月末召开的业绩说明会上，赣锋锂业曾经表示“我们对公司2025年实现盈利的经营目标，充满信心。”

如今，时间过半，公司依旧处于亏损。根据业绩预告，上半年公司归属上市公司股东的净利润亏损3亿元至5.5亿元，同比实现减亏，扣非后净利润亏损5亿元至9.5亿元，较上年同期1.6亿元的亏损额进一步扩大。

盛新锂能(002240.SZ)保持了类似的盈利变动趋势。2024年上半年该公司亏损1.87亿元左右，今年上半年亏损额增加至7.2亿元至8.5亿元。

“锂产品的市场价格在第二季度继续下跌，使得公司毛利较上年同期有所下降，同时公司根据会计准则对存货计提了资产减值准备，预计公司本报告期计提的资产减值准备较上年同期大幅增加，影响了公司本报告期的利润。”盛新锂能指出。

以上两家公司属于半自给的矿石提锂企业，本身成本在行业内部并不具备比较优势。

相比之下，由于上半年锂价持续回落，成本低至6万元/吨及以下水平的“一体化”矿石提锂企业，也已经拉响了经营性亏损的警报。

比如有望实现扭亏的天齐锂业，公司上半年预计盈利亦不过0-1.55亿元。

原料高度自给的中矿资源，也是处于刚刚“保本”的状态，该公司上半年预计盈利0.65亿元至0.9亿元，扣非后净利润至多为0.15亿元。

在中矿资源几大主营业务中，铯、铷业务实现4.9亿元盈利，铜冶炼业务因行业加工费下降影响亏损2亿元左右，锂盐业务公司在业绩预告中并未给出具体盈亏金额。

“尽管公司持续优化锂盐业务经营模式，努力降低综合成本，但在行业性价格下行背景下，该板块的销售收入及毛利率同比受到显著影响。”中矿资源表示。

后续，需要等到公司半年报披露后，方能最终确定其锂盐业务的盈亏情况。

综合来看，当前矿石提锂企业的成本倒挂风险愈发严重，仅有盐湖企业具备较高的经营安全边际，尤其是具备其他业务“对冲”的盐湖企业。

比如藏格矿业(00408.SZ)，该公司上半年净利润及扣非净利润均超过17亿元，而除了并表的钾、锂业务能够稳定盈利以外，公司参股的西藏巨龙铜业亦为其贡献了12.65亿元的投资收益。

锂价反弹持续性存疑

锂价逼近“一体化”矿石提锂成本线，成本倒挂风险增加后，部分企业开始宣布对其产能进行停产检修。

比如中矿资源，公司“为进一步降低锂盐业务生产成本”，今年6月下旬宣布将其位于江西的2.5万吨/年锂盐生产线进行技改升级，停产检修及技改时间约为6个月。

差不多是同一时候，国内碳酸锂期货、现货，与证券市场相关个股出现了一轮明显反弹。

其中，碳酸锂期货主力合约由5.8万元/吨最高升至6.8万元/吨左右，同期国内电池级碳酸锂现货市场均价则从5.9万元/吨反弹至6.5万元/吨附近。

同时，包括智利SQM、美国雅保和国内“锂业双雄”在内的全球锂业龙头，股价亦有不同程度地上涨。

多个市场的集体异动，意味着锂价连续三年回落后有望触底回升？

从行业整体供需关系来看，现阶段只是算是触底，或者称之为探底更为准确，回升还远远谈不上。

由于现在还只是处于业绩预告披露阶段，无法看到各家锂业公司是否出现大规模减产，但是从2024年产量变化，以及第三方市场机构追踪的库存、产量数据来看，当前行业供给过剩的压力依旧存在。

光大证券援引百川盈孚数据显示，7月7日至13日当周，国内碳酸锂产量为1.82万吨，处于2020年以来的历史最高位，环比增长2.6%，行业开工率为44.23%，环比增加1.1个百分点。

同期，上述统计口径下的周度库存数据亦仅次于2023年上半年，处于历史次高位。这显示出，锂行业供过于求的问题并未得到明显改善，碳酸锂价格与上述企业盈利也不具备反转的基础。

此外，锂盐行业既没有光伏行业那般密集的产能去化动作，行业集中度也无法同钴行业相比，单纯依靠企业自身因无法承受亏损，而主动去产能的效率非常低。

至于6月下旬以来的锂价反弹，则更多是供需两端季节性波动因素影响。

回顾2020年以来的锂价走势可以看出，受到盐湖天气转暖放量、需求端进入淡季的影响，二季度国内锂价难有突出表现，即便是2020年、2021年锂价暴涨行情中锂价也会走平或者回落，此后随着季节性扰动因素的弱化，锂价走势会趋于稳定或者反弹。

加之今年锂价已经跌至6万元/吨的重要成本支撑线，出现阶段性反弹亦属于正常现象，后续反弹行情能否延续仍待进一步观察。