截至今天，A股多家上市航司和机场披露了2025年上半年的业绩预告，国有三大航依然没能扭亏，但继续大幅减亏。

相比之下，货运物流和机场上市公司的业绩表现更好些，不过也开始面临来自国际贸易不确定性的挑战。

业绩分化

记者梳理各家航司的半年业绩预告发现，国有三大航中国国航（601111.SH），中国东航（600115.SH），南方航空（600029.SH）依然未能扭亏，上半年分别预计亏损17亿到22亿，12亿到16亿以及13.38亿到17.56亿。

其中，中国东航和中国国航相比去年同期大幅减亏，东航的减亏幅度最大，并且是三大航中亏得最少的；南航比去年同期亏得更多，但公告中透露归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润有较大提升。

民营航司中，华夏航空（002928.SZ）披露了业绩预告，上半年预计归属于上市公司股东的净利润2.2亿-2.9亿元，同比增长741.26%–1,008.93%；海航控股（600221.SH）则预告扭亏为盈，上半年归属于母公司所有者的净利润4,500万元到6,500万元。

去年全年和今年一季度赚钱最多的两家上市航司春秋航空和吉祥航空没有披露业绩预告，意味着业绩没有大幅变动。

在2023年和2024年，春秋已经连续两年蝉联内地赚钱的航空公司，一季度也赚了6.77亿；吉祥航空一季度的净利润达到3.45亿元。

由此可见，目前民营上市航司基本都能获得正向利润，但三大航仍未扭亏，与国际航线的恢复进度以及成本控制相关。

在国内航司中，三大航的国际航线占比最多，宽体机数量也更多，受国际市场恢复缓慢的影响也就更大，相比之下，国际航线主要集中在周边地区的春秋航空和吉祥航空，受到的影响就相对小些。而春秋更是没有宽体机，将运力调整到更优势航线上也有更多灵活性，并且调整速度也很快。

而国际航线无法满血恢复的航司，也一直在将原本要执飞国际远程航线的宽体机调回到国内市场“内卷”，也就影响了航司的票价水平和飞机利用率以及客座率。

在三大航的业绩预告中也都提到，目前市场竞争激烈，供给不均衡、 客源结构下沉、 高铁网络冲击，国际环境不确定性加深，航司们都在强化成本管控，比如东航就成立成本管理委员会，国航也称推动“保价争量”，严格成本管控。

增收不增利

上述航司在公告中提到的“市场竞争激烈”，主要体现在国内市场的票价上。

在几家航司披露的2024年财报中，代表票价水平的客公里收益数据就都同比下滑，进入2025年，中国航协在第一季度信息沟通会上通报的信息也显示，由于航空公司普遍加大投入，市场竞争激烈，叠加高铁冲击，“以价换量”特征明显，平均票价同比明显下降，“旺丁不旺财”的态势仍在延续。

也正是因为票价仍在下滑，大多数上市航司一季度的净利润同比也是下降的趋势。

而根据航班管家的统计，上半年我国民航旅客运输3.7亿人次同比2024年增长5.9%，民航整体客座率也高于2024年上半年1.9个百分点，但民航国内经济舱平均票价同比2024年依然下降6.9%，同比2019年更是下降7.8%。从月趋势上看，除一月份外，2025上半年各月均价都要低于2019&2024同期水平。

这种现象已经受到监管层的关注。据记者了解，在近期民航局召开的电视电话会上，民航局局长宋志勇在部署民航领域综合整治“内卷式”竞争工作时就提到，在民航领域，“内卷”的本质是大量资源投入于低效同质化的竞争，导致企业的收入利润下降甚至亏损，部分市场主体为追求短期收益，争夺市场份额，违背经济运行规律，过度低价，扎堆式投放运力，形成低质量同质化过度竞争，导致我国航空市场尽管保持增长，但“旺丁不旺财，增收不增利”的现象突出。

宋志勇指出，下一步民航局将对企业的“内卷式”竞争进行综合整治，尽快制定完善航空运输价格行为规则，防止以低于成本价开展恶性竞争。

航空货运好日子持续

相比客运航司，货运物流上市航司的业绩表现更好些，国货航（001391.SZ）和东航物流（601156.SH）一季度分别赚了5.79亿元和5.45亿元，国货航的业绩预告显示，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为11.87亿元-12.67亿元，同比增长78.13%-90.14%。

事实上在2024年，三大航旗下的货运物流公司业绩就已遥遥领先于大多数客运航司：南航物流净利润41.86亿元，同比增长72.33%；东航物流净利润30.64亿元，同比增长7.4%；国货航净利润19.53亿元，同比增长69.34%，而三家公司的母公司则仍在亏损。

货运物流上市航司的大赚，与跨境电商带来国际空运需求爆发不无关系。而进入2025年，随着地缘政治、关税政策的影响逐渐显现，不少业内人士认为航空货运市场将面临不小的挑战。中国航协的专家就分析，美国取消针对低价值商品的T86清关模式将对跨境物流产生直接冲击，同时将增加航空公司的合规成本和加速产业链的深度重构。

不过，国际航协在6月的年会上则表示，虽然受到贸易紧张局势的影响，仍预计航空公司2025年的货运量将超过2024年。

此外，机场上市公司也在上半年取得了大幅增长的利润。其中白云机场预计上半年归属于母公司所有者的净利润6.79亿元到8.30亿元，同比增加55.06%到89.51%；深圳机场预计上半年归属于上市公司股东的净利润2.87亿元-3.37亿元，同比增长64.78%-93.47%。