推完杠铃跑完步，星空君骑车回家路上，发现曾经的海鲜大酒店开始在门口摆摊卖外卖。

悲观的人认为禁酒令加剧了经济下行，乐观的人看到了餐饮业的辉煌未来。

摆摊就能辉煌了？

这要从星空君和老父亲的一次对话说起。

老父亲是从国企高管职位退休的，上世纪90年代曾经多次带队去欧美学习行业先进经验。

对他来说，当年印象比较深刻的是德国的小酒馆。

说德国人无论家里发生大事小事都要去酒馆吃饭，而中国人则习惯在家里宴请宾客，下饭店的大多是单位接待。

然而几十年过去了，现在中国人也开始大事小事去饭店吃饭。

在饭店里和老父亲聊起这段经历，老爷子感慨万千。

作为吃过大锅饭饿过肚子又经历过国企改制给信邪教的业务骨干谈过心给贫困员工捐过款的老爷子来说，所谓的经济下行，在他眼里是不存在的。

星空君读书的时候，几乎每个同学都有一道菜不由自主想起父母想起家。而现在的孩子，想到的更多的是家门口某家饭馆的招牌菜。

这意味着，随着不太会做饭不太爱做饭的90后成为消费者主体，餐饮行业将迎来新生。

这个行业会越来越红火，但因为转型过程中尾大不掉，很多传统品牌会死掉。

和餐饮业类似的，还有零售业。

经过新零售的冲击，即时零售又杀到家门口，A股的零售业态上市公司几乎没有一个过得很好的。

然而星空君分析了一下几家零售行业上市公司，发现大多数亏损来自于“瞎折腾”。

大家都知道要转型，但不知道往哪转型，然后就转到了一条黑灯瞎火的死路。

重庆百货则在千辛万苦中，找到了一条看起来光明的道路。

一、史上最佳，重庆百货的2024年

2024年年报显示，重庆百货尽管全年营业收入同比下降9.75%至171.39亿元，但归母净利润实现13.15亿元，同比增长0.46%；扣非净利润12.28亿元，同比增长8.76%。

数据来源：iFind

尤其是扣非净利润，为公司90年代上市以来史上最佳。

这一"营收下滑、利润微增"的矛盾现象，反映了公司在业态调整、成本优化及投资收益方面的积极成效。

2024年重庆百货四大业务板块表现呈现明显分化：

百货业态营收17.70亿元，同比下降12.16%，受实体百货行业整体下滑影响（全国下降2.4%）；

超市业态营收61.64亿元，基本持平，同比仅下降0.31%，表现相对稳定；

电器业态营收33.03亿元，同比增长12.85%，得益于国家"以旧换新"补贴政策；

汽贸业态营收42.88亿元，同比下降29.51%，主要受传统燃油车价格战冲击。

其中汽贸业态是毛利最低的，所以该板块的大幅下降严重影响了公司的营收，却几乎没有影响净利润。

公司整体毛利率为26.52%，同比增加了3.22个百分点，净利率为7.79%，同比增加了11.16%。毛利率提升的主要原因在于百货业态毛利率高达63.9%（同比-2.1pct），虽收入下降但高毛利特性支撑利润；电器业态受益于国补政策拉动收入增长，尽管毛利率微降0.89pct至18.9%，但收入增长带动利润提升；汽贸业态收缩低毛利业务（毛利率仅6.9%），收入暴跌29.51%后，对公司整体利润率的拖累减轻；超市业态通过模式变革（如生鲜+折扣店、精致生活馆等），调改后门店销售额实现双位数增长。

二、零售业的流行词：调改

随着胖东来对永辉超市的调改，2024年开始，零售行业的“调改”成为流行词。

调改的本质，是对传统零售业的重构。

大量的企业把“以客户为中心”挂墙上挂嘴边，真正能做到的凤毛麟角，事实上绝大多数企业根本没有考虑到客户真正的需求。

什么是客户的需求？就是把客户最想买的产品摆在入口而非把企业最想卖的产品摆在入口。

而调改就是真正的去换位思考，去从客户的角度进行改变。

2024年，公司百货业态营收17.7亿元，同比下降12.2%，但通过业态柜位调改率26.4%、新增非购面积3.37万平方米等举措，推动南充商都、永川商都等门店调改，优化品类结构。黄金自营品牌宝联通、男女服饰、童装以及运动服饰等高毛利品类实现显著增长，成为百货业态调整的主要方向。

2024年超市业态营收61.6亿元，同比下降0.31%，但毛利率为16.5%（同比-0.8pct）。公司加快门店调整改造，探索生鲜+折扣、精致生活馆、品质超市三种模式，年内调改焕新10家门店，调改后多项经营指标实现双位数增长。

三、分红

和曾经在新零售时代站上时代浪潮的零售巨头相比，重庆百货最大的优点是没有瞎折腾。

公司既没有拿到奇奇古怪的融资，也没有拿钱去搞什么新物种乱投资。

这反而拯救了重庆百货。

零售行业的业态很简单，就是低价买进，加价卖出。最坏的情况也就是因为工资和房租带来的微亏，巨亏都是因为没有自知之明的乱投资。

作为高现金流企业，重庆百货选择了一个稳健的道路，并且把赚的钱主要用来分红。

简单粗暴。

以2024年度成交均价计算，股息率为5.36%，显著高于行业平均水平。连续两年维持45%左右的分红比例，显示公司长期稳定的股东回报政策。

自1996年上市以来，已现金分红28次，累计派发现金红利63.83亿元。

公司2024年经营现金流20.23亿元，若资本支出为投资活动流出的7.48亿元（剔除股东存款影响），则自由现金流≈20.23-7.48=12.75亿元，远超分红6亿元，覆盖能力充足。同时，公司货币资金48.51亿元，为分红提供了充足的流动性支持。