原创 刘晓博

这个周末最大的财经新闻是：保险行业“降息”了！

中国最大的两家寿险公司宣布：从8月31日开始，执行新的“保险产品预定利率”，普通型保险产品预定利率最高值为2.0%，分红型保险产品预定利率最高值为1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值为1.0%。

此次保险业降低预定利率的依据，是今年新建立的“人身保险产品定价机制”。

根据国家金融监管总局下发的“关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知”，保险业预定利率的“新玩法”是：

监管部门不再直接宣布预定利率，而是由中国保险行业协会组织“利率专家咨询委员会”定期（每季度）召开会议，根据LPR（贷款市场报价利率）、5年期定期存款利率、10年期国债收益率，研究发布人身保险产品预定利率。

各保险公司根据上述研究结果，结合自己的情况，动态调整本公司普通型人身保险、分红型人身保险预定利率最高值和万能型人身保险最低保证利率最高值。

这有点类似基准利率，以前是央行公布存贷款基准利率，后来改为全国银行间同业拆借中心根据一批有代表性的银行报价，统计、计算后公布。这样做的意思是告诉外界：我们实现了利率市场化，利率这种核心价格，不再由官方管制。

去年第四季度以来，“预定利率研究值”一共发布了三次，实现了两连降：2024年四季度为2.34%，2025年一季度为2.13%，2025年二季度下调至1.99%。这引发了保险公司预定利率的连续下降。

保险产品预定利率，是保险公司在产品定价时根据对未来投资收益的预测设定的年化回报率。

历史上，它一度高达9%，部分年金类产品甚至承诺复利10%以上（1993年前后）。

随着大通胀（1994年CPI同比涨幅+24.1%）被遏制，保险产品的预定利率不断走低。在改革开放后第一个通缩期（1998-2003年）期间，预定利率下降到了2.5%。

现在，我们正处于改革开放以来第二个通缩期，随着基准利率不断走低，保险业预定利率也不断下降。

投资者更关心的是：这意味着什么？我们的投资该怎么办？

在昨天的文章里我告诉大家，国家对通缩的大反击、总攻已经开始。以前主要是降准降息，去年四季度以来是增发国债、地方债，进入7月开始全面去产能、反内卷、遏制价格战，修订价格法。

保险行业的降息，显然是配合此次总攻行动。

保险业预定利率低了，会带来三个直接的影响：

第一，短期内，讨厌风险的、稳健型投资者会抢在8月31日之前，抢购预定利率比较高的、即将消失的旧产品，保险热卖一波。

第二，会有更多人涌向香港，购买香港的保险，因为那里的预定利率更高。但国家一定会加强管制，比如征收个人所得税，严格换汇用途等。

港险的预定利率也将不断走低，其预期的动辄6%到7%的回报率未必能实现。而且港险资产流动性不好，适合不差钱、或认为自己的财富有被追讨风险的人购买。普通人买之前，最好正反两方面的意见都听听。

第三，更多的资金会增加对股市、楼市的兴趣，或者扩大实体经济的投资。因为无风险、低风险的利率降低了，获利空间小了。而这正是国家希望看到的，也是降准、降息的目标。

这同时预示着：中国的下一次降息，美联储的下一次降息，都为时不远了！

特朗普对美联储主席鲍威尔施展了新一轮威胁利诱。他头戴安全帽，在鲍威尔陪同下视察了美联储翻新的工地。并当众对记者说，美联储的工程严重超支了，以他当地产商的经验，超支的项目经理会被炒掉。

同时，他又表示鲍威尔是个“非常好的人”，相信他会很快降息。

今年年内，美联储还有四次议息会议。特朗普希望7月末这次会议就能降息，但一般认为9月的会议才会降息。如果7月末降息，则有点出人意料。

近期的美股也因降息预期和大美丽法案不断创新高，比如纳指：

市场预期，美元快速降息的时代即将到来。即便鲍威尔死扛，也拖延不了太久。特朗普已经准备用美联储装修经费超标，作为必要时弹劾鲍威尔的理由了。

所以，中国央行下半年降息的空间应该比上半年大。上半年降息一次，10个基点；下半年或许能达到20个基点。到了2026年，空间会更大一些。

中国将进入一个较长的低利率时代。

保险行业预定利率，也将不断走低。

经常有读者问我：为什么不直接把LPR的5年期利率直接降低到1%，把1年期降低到0.5%左右？这样不更有利于经济复苏？

降准、降息像药，能产生药效。但一次吃太多，会出问题的。

利率下降太快，首先对寿险行业杀伤力很大。

最典型的案例是，1990年代，日本迅速从高利率转入低利率时代，保险公司此前预定利率太高，长期保单普遍达 5%-6%（部分产品甚至7%+），基准利率从1990年的大约7%，降低到了1998年的0.7%左右，引发了寿险公司的倒闭潮，最后被迫修改法律、打破刚兑（部分违约）。

快速降息还导致银行业“净利差”收窄，可能动摇股市稳定的基石。事实上，中国上市银行的净利差已经连续5年下降，部分银行利润已经开始负增长。

降息本来是希望股市上涨，如果操之过急将引发银行、保险板块大跌，反而拖累市场。

中美利率倒挂，也让中国在降息问题上比较谨慎，如果倒挂加剧，会引发资金外流。

通缩期里老百姓习惯存款或者买银行理财，如果降息太快，可能引发舆情反弹，部分民众，尤其是中老年保守型投资者不知所措。

所以过去两年中国降息幅度一直不太大。而当美元利率大幅回落后，我们的货币政策空间将大增。

另外一个值得注意的新闻是：

昨天上海拍出了新的全国单价地王，徐汇区一块4705.49平方米的住宅用地，被一家浙江汽车配件企业的二代老板拿下，成交价12.25亿元，成交楼面价200257元/平方米。

这块住宅用地位于徐汇衡复风貌区，紧挨着徐汇区核心商圈，地理位置优越。容积率只有1.3，建筑物限高15米，未来肯定是别墅产品。

有媒体猜测说，这块地的产品可能并不公开发售，或将是老板家族自用。由此可见，富裕家庭对中国大城市核心区优质不动产的追捧。

最后总结一下：

保险业开启了新一轮降息，这是对通缩“总攻”的一部分，利好股市、楼市、实体经济。美联储大概率在9月末之前降息，中国的降息空间也将因此加大，下半年可能降息10到20个基点。

2026年，美联储将断崖式降息，中国降息空间将进一步加大。走出通缩，从现在开始的12个月非常关键。中国股市的投资机会显现，大城市核心区楼市也将逐步回暖。

下周将有重要会议召开，房地产的等行业或将有新利好。