21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

7月30日，中共中央政治局召开会议，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定“十五五”规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

会议对当前经济形势作出判断，认为今年以来我国经济展现强大活力和韧性，同时面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。

会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。会议还对下半年有效释放内需潜力、坚定不移深化改革、稳住外贸外资基本盘、持续防范化解重点领域风险、扎实做好民生保障工作、充分调动各方面积极性等方面的重点工作作出具体部署。

信号一：对上半年经济判断积极 下半年继续巩固

会议指出，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。

中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊解读，一方面，上半年面对外部形势的急剧变化，GDP同比增速达到5.3%，好于市场预期，经济基本面韧性十足；另一方面，当前经济运行中存在的有效需求不足、物价低位运行以及贸易冲突中凸显的卡脖子问题等深层次复杂问题将持续到“十五五”时期甚至更长时间，给我国经济社会发展带来较大挑战。

广开首席产业研究院资深研究员马泓认为，当前我国商业周期尚处于去库存阶段，经济增长仍旧面临诸多困难和挑战，后续需要更多针对性增量政策激活经济各个领域。展望下半年，预计政策将加力持续释放内生性发展动能，加快发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合发展，激发各类经营主体活力，降低其融资成本，扩大高水平对外开放，以推动实现经济增速保持平稳增长，高质量完成全年目标。

信号二：政策要注重延续性 也要能够灵活调整

会议提出，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务。

粤开证券首席经济学家兼研究院院长罗志恒表示，这意味着要落实好已出台的财政货币政策，做好政策接续，不搞大拐弯，让经营主体有稳定的政策预期和市场预期，推动经济持续平稳运行；另一方面，也要根据形势变化做出灵活调整，前瞻研判下半年出口、房地产等情况，及时提前果断出台新的增量政策，加大逆周期调节力度。

在罗志恒看来，“增加灵活性预见性”的提法意味着增量政策随时在路上，形势平稳时“隐而不发”，形势有变时“果断出击”，主要包括及时追加预算、降准降息、取消房地产限制举措、纾困外贸企业和就业群体等。未来还可以根据形势的需要动态调整预算，扩大财政支出；“以旧换新”补贴扩围至服务消费，提振消费；推动“国资—财政—社保”联动改革，在不增加财政负担的基础上，增加国资收益上缴财政并专项用于社保体系建设，提高城乡居民养老金待遇，降低其预防性储蓄需求、释放服务消费潜力等。

信号三：落实落细存量政策 更侧重结构性支持

会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。

浙商证券首席经济学家李超表示，本次会议更加强调已出台政策的传导和落实效果，政策工具更多侧重结构性和定向支持，短期内增发政府债以及全面降准降息的概率较小。

财政政策方面，会议提出“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”，意味着政策更加强调在既定赤字率和债务限额框架内，加速地方政府专项债券和中央财政特别国债的批复、发行及到位，使财政支撑尽早落地，快速转化为有效投资。新增专项债方面，截至6月底，2025年新增地方政府专项债发行超过2.2万亿，同比去年同期有较大提升，达到政府工作报告设定目标的49%。

货币政策方面，会议强调“加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等”，在4月政治局会议基础上明确将“小微企业”作为重点支持对象之一，预计下半年结构性工具将更多向小微企业倾斜，具体手段或包括再贷款再贴现、定向降准、普惠小微贷款支持工具扩容等，通过支持小微企业，也有助于间接实现稳定就业和居民收入的目标。

展望下半年，李超认为，当前央行把重心转向经济增长和促进物价合理回升，若经济下行压力加大，届时货币政策仍将在合适时机重新回到“适时降准降息”范畴。

信号四：扩内需重在促消费 高度重视服务消费

会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。

李超解读，服务消费附加值高、就业带动效应强，能够在稳定就业、扩内需两方面发挥更大作用，当前消费已成为扩内需的首要任务，服务消费被定位为重要抓手。近期有关民生的政策密集落地，包括有育儿补贴、托育服务、免费学前教育等，也旨在通过民生保障进一步释放消费潜力。

“不同于一般商品符合同质化供给增加、价格下降的供需规律，服务消费呈现差异化供给扩大价格上升的定价逻辑。”中国社会科学院金融研究所日前在《2025年第二季度中国宏观金融分析报告》中解释，服务消费需求增加激励企业扩大差异化、个性化服务供给，价格上涨带动企业盈利改善和就业岗位增加，有助于稳定就业并模高居民收入，进一步提振服务消费，推动物价循环上行。

信号五：推进重点行业产能治理 优化市场竞争秩序

会议提出，纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。

章俊认为，下一步中央仍然会以全国统一大市场为抓手，着重制度建设，集中整治地方保护、低价倾销等不公平竞争行为，用全国统一的制度设计为各类所有制企业营造一视同仁的营商环境，即保障市场良性竞争带来的创新、产业升级等积极因素，又避免无序竞争带来的产能过剩、同质化竞争以及价格内卷等情况。

罗志恒表示，“反内卷”需要精细化分类施策。其一，对于传统产业，严控新增产能，鼓励企业进行错峰生产或自愿减产。对于水泥等启停成本低的行业，可进一步落实错峰生产等安排；对于钢铁等启停成本高的行业，鼓励企业进行自愿减产。其二，对于新兴产业，技术迭代速度快，天然易产生结构性供需矛盾，不宜采取“大刀阔斧”的行政干预；应提高对企业创新的支持力度，帮助企业突破技术周期，才能引致增量需求，同时支持行业进行并购重组，畅通市场化退出机制，给予更多时间和空间。

信号六：积极应对外部不确定性 稳住外贸外资基本盘

会议强调，要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。优化出口退税政策，高水平建设自贸试验区等开放平台。

罗志恒表示，针对受外部不确定冲击的行业和企业，有必要及时出台帮扶政策：一方面，及时纾困救助外贸行业，稳企业稳就业，可考虑对因外贸冲击的失业群体按照低保标准给予半年或者一定阶段的直接补贴，同时支持金融机构加大对受损行业的融资支持力度，政府给予适当贴息。

另一方面，助力外贸企业开拓非美海外市场，稳定企业经营和整体出口形势。通过财税政策扶持、简化出海流程、加强企业境外保障等政策，积极支持企业做大做强。此外，还可以打通优质商品的出口转内销渠道，将消费品“以旧换新”政策扩围至出口转内销商品，以国内市场承接外需下滑的部分。

信号七：有力有序有效推进地方融资平台出清

会议提出，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。

罗志恒表示，中央再次强调“严禁新增隐性债务”，以“铁律”筑牢风险底线，避免陷入旧账未清又添新账的恶性循环。2025年，四川、湖北、福建、河北、广西、宁夏等多个省份将“不新增隐债”作为“一条铁律”；甘肃、贵州、吉林要求严格落实“举债终身问责制和债务问题倒查机制”，对新增隐性债务问题“零容忍”；河北“对违规举债、虚假化债的严肃追责问责”。

至于有力有序有效推进地方融资平台出清，罗志恒认为旨在实现其从“政企不分”到“市场自主”的转型。“有力”体现政策决心，要求地方政府加快融资平台退出进度；“有序”强调风险可控，需避免“运动式”清退而引发新的风险；“有效”则聚焦“真转型”，强调退出后的融资平台能够实现市场化运作，划清企业与政府的界限。

信号八：增强国内资本市场吸引力和包容性

会议提出，要增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。

广开首席产业研究院首席金融研究员王运金认为，增强资本市场的吸引力主要在于改善市场投资回报预期、提高投融资便利性、增强资源配置功能、加强金融开放等方面，着力提高国内外投资者的投资回报。

至于增强资本市场的包容性，王运金指出，是指持续完善多层次资本市场体系以满足不同类型、不同规模企业的差异化融资需求，打破行业壁垒支持各行业企业的上市融资需求，完善制度设计以满足社保基金、保险资金、个人投资者、国际资本等各类投资主体的投资需求。

王运金还建议，下半年央行可以对资本市场调节工具进行增量扩围，适度降低两项资本市场支持工具的操作门槛，扩大操作额度，降低再贷款利率。也可以考虑创设新型金融工具，增加对中央汇金公司的流动性补充支持，考虑整合地方资产管理公司、地方金融控股平台等资源，增强其稳定资本市场的能力；同时，进一步规范化中央汇金公司的类平准基金相关操作，建立科学、完善的运行机制与制度安排。