出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

“实在对不起，我看错了人！”

2015年，厨电第一股华帝股份召开董事会，老董事长黄文枝被当场罢免，而主导这一切的，正是由他一手提拔的二代接班人潘叶江。至此，这家老牌厨电巨头正式开启了长达10年的内斗。

转眼到2025年，潘叶江终于“赢”了，今天的华帝股份已然“姓潘”，成为了不折不扣的家族企业。

PART.01

内斗结束，华帝姓潘

前不久，华帝股份宣布补选孙冬柏为公司第九届董事会独立董事。在新董事会成员中，除去赵述强、麦强和孙冬柏，剩下四人均为“潘姓家族”成员。就连职工代表董事和华帝股份董事会秘书，也都是潘家人。

此外，华帝删去了公司章程中“创始人亲属不得担任高管”的条款，彻底抹去创始人时代留下的“股权均衡、不让亲戚进厂”的老规矩。

事实上，成立于1992年的华帝起初是一家合资企业。创始人共有7位，包括潘权枝（潘叶江的父亲）、黄文枝、黄启均、关锡源、李家康、邓新华、杨建辉七人。

公司成立之初就立下了一份“君子协议”：决策依靠投票、少数服从多数、不许亲戚进厂。外界称为“华帝七君子”。

在潘叶江上位前，“七君子”持有的中山市九洲燃气具实业有限公司是华帝第一大股东，黄文枝任上市公司董事长，黄启均任总裁。

图：潘叶江

可在七人的二代中，只有潘叶江最争气，不仅自己创办优加电器，还跟二叔潘锦枝、三叔潘垣枝联手创立中山百得厨卫，同样生产厨电产品。

于是潘叶江成了黄文枝眼中最合适的接班人选，在黄文枝的帮助下，华帝通过“发行股份+现金”的方式收购百得厨卫100%股权，潘叶江得以进入上市公司管理层。

同时，黄文枝出面让黄启均和关锡源这两位元老退出公司，潘叶江顺势收购了几位公司元老的股份，潘家在华帝的持股比例大幅提升。

2015年，潘叶江在老董事长的大力支持下正式接管华帝，成为公司的实际控制人兼董事长。

然而，刚刚大权在握的潘叶江转头就违背了对黄文枝的承诺，先是解散了“七君子”持股平台九洲实业，然后又主导了开头的一幕，一脚将黄文枝踢出董事会。

根据元老黄启均的讲述，黄文枝曾约他和关锡源到家中，现场向他们致歉，并希望和华帝七君子中的五位，合力重新掌控华帝，将来由黄启均掌舵操盘。

2016年，以黄文枝为首的部分“七君子”成员起诉华帝股份，但以败诉告终。

直到2023年，华帝收购了华帝原董秘、子公司华帝电子董事长吴刚等人持有的华帝电子60%股份，将华帝电子从控股子公司变成了全资子公司，内部矛盾才暂告一段落。

随着潘家人陆续入主华帝，潘叶江似乎终于迎来了胜利，但华帝真的赢了吗？

PART.02

内斗拖累了华帝

回看2015年，彼时的华帝营收突破40亿元，净利润增长25%，市值逼近百亿，头上还顶着中国第一家上市厨电企业、亚洲最大厨电企业、北京奥运会燃气具独家供应商等一堆光环。

时年38岁的潘叶江正式担任华帝董事长，意气风发，雄心勃勃地喊出了年营收和市值“双百亿”的口号。

然而十年过去了，当年与华帝并称“方老华”三剑客的方太和老板电器早就跨过了百亿营收门槛，老板电器巅峰市值更是突破460亿元。

华帝交出的答卷却离当初的目标相去甚远，2019和2020年营收连续下滑，2020年甚至跌破了50亿元。2024年华帝业绩复苏，营收63亿元同比增长2.23%，但同期的老板电器营收已经到达112亿元，几乎是华帝的两倍。

图：2025年一季度华帝股份财报

但到2025年第一季度，华帝股份业绩再次变脸，营收和净利润同比下滑为-8.8%和-14.33%。

业绩萎靡，也影响到了华帝股份的股价表现。目前华帝股价约为6.4元，仅为巅峰股价的1/3。

如今，48岁的潘叶江几乎不再提及“双百亿”战略。

尽管略显落寞，但华帝也曾有过高光时刻。潘叶江接管的前四年，华帝股份的营收的确总体保持着正增长。在2018年世界杯上，华帝凭借“法国队夺冠，华帝退全款”营销出圈，为公司赚足了眼球和利润。

据财联社估算，世界杯期间，华帝股份总计销售收入10亿元左右，利润约为3.76亿元，是那届世界杯营销的最大赢家。

可惜，长达十年的管理层内斗，也导致华帝无法集中注意力于战略发展。

相比方太主打高端厨电产品、老板电器擅于打造“洗消一体”概念，华帝的品牌定位显得不够清晰，甚至反应有些迟缓。

2024年财报数据显示，烟机、灶具、热水器三大品类为华帝贡献超86.8%的收入，其他厨房设备等业务营收仅占到总营收的13%。

伴随消费者生活水平提高和消费观念转变，集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等新兴厨电品类的市场需求激增。

无论是方太、老板电器等老对手，还是美的、海尔等综合家电巨头，甚至是火星人、浙江美大等新玩家，他们都在加大投入抢占新兴厨电市场。

方太的集成烹饪中心切入高端场景化赛道，客单价突破2万元；美的2021年进入集成洗碗机市场以来，业绩已经连续三年翻倍；浙江美大押注集成灶，巅峰期的利润规模达到6.65亿元。

而在财报中屡次强调品牌高端定位的华帝，在新兴厨电市场的布局真的有些迟钝了。2020年-2024年，华帝股份研发费用率不增反降，从5.05%降到了4.12%。与之相反的是，同行们都在加大投入，比如火星人从3.58%提升至7.75%，亿田股份从4.39%提升至6.52%。

同样是传统厨电企业，方太授权专利15000个，光抽烟机品类就有4000多个。而华帝专利总量仅为4416个，2024年新增885个，技术沉淀的差距肉眼可见。

更可怕的是，灶具、消毒柜、橱柜三大业务全面下滑，其中消毒柜销量同比下跌18.96%，橱柜产品更是出现57.59%的销量暴跌。

新兴浪潮没跟上，传统阵地又部分失守，加上房地产市场的低迷，留给华帝的时间真的不多了。

事实上，企业股东内斗是很常见的事情，家族化更不是问题，包括丰田、宝马在内，全球多数百年企业都是家族控制，但一个失去制衡的家族化企业才是隐患。

华帝的问题在于，潘家人全面入主后，既无独立董事有效监督，又删除“亲属不得任高管” 的约束，可能会导致企业资源向家族利益倾斜，而非企业长期价值。

当厨电行业迈入更加高端、更加智能的时代，华帝最需要做的是找到“家族控股 + 专业治理” 的平衡，聚焦灶具等优势领域，完成高端化、数字化的过渡。既然先发优势已经失去，倒不如静下心来稳固传统厨电大本营，通过局部突破带动整体复苏。

今年已经是潘叶江“接班”华帝的第十年，在潘家带领下，昔日的“厨电一哥”能否专注企业发展，再度起飞，仍需经历市场的考验。