华源证券近日发布小金属＆新材料双周报：海外MPMaterials利好不断，氧化镨钕进入上涨通道。近两周，氧化镨钕上涨10.97%至53.1万元/吨，氧化镝下跌2.38%至164万元/吨，氧化铽下跌0.97%至711万元/吨。海外方面，五角大楼同意斥资4亿美元购入MPMaterials优先股成为其最大股东；美国国防部为MPMaterials两种最常用稀土——钕和镨，设定了每公斤110美元的采购价。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

稀土：海外MPMaterials利好不断，氧化镨钕进入上涨通道。近两周，氧化镨钕上涨10.97%至53.1万元/吨，氧化镝下跌2.38%至164万元/吨，氧化铽下跌0.97%至711万元/吨。海外方面，五角大楼同意斥资4亿美元购入MPMaterials优先股成为其最大股东；美国国防部为MPMaterials两种最常用稀土——钕和镨，设定了每公斤110美元的采购价；MPMaterials宣布与苹果公司达成5亿美元合作，将为其电子产品的关键原材料供应提供支持。供给端，低价矿端收紧，需求端，终端磁材订单修复刚需为主，利好情绪带动囤货需求推动轻稀土价格持续走强。后续可关注：1）稀土总量控制意见稿落地时间；2）稀土配额；3）海外稀土产业催化。稀土作为高胜率板块，建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

钼：钢招需求放量但下游跟涨乏力，钼价新高后预计震荡为主。近两周，钼精矿价格上涨7.53%至4285元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨8.53%至27.35万元/吨。供给端，钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端，钼铁钢招持续放量，但下游钼铁及钢铁市场跟涨乏力，市场上下游博弈激烈，在三大钢铁企业联合声明压制下，预计价格短期滞涨。建议关注：金钼股份。

钨：供给收缩叠加长单价格上调推动钨价新高。近两周，黑钨精矿价格上涨7.82%至19.30万元/吨，仲钨酸铵价格上涨7.95%至28.50万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，近期钨矿资源放量较少，矿端品位下降及资源属性提供强力支撑。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主。7月上旬主流企业的长单价格上调对市场形成挺价稳市作用，向下传导较为缓慢，后续关注新一轮长单报价。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

锡：缅甸原料短缺不改，供需双弱震荡为主。近两周，SHFE锡上涨0.15%至26.50万元/吨，LME锡上涨0.08%至3.32万美元/吨。供应端，云南精炼锡冶炼企业开工

率受缅甸原料短缺影响保持低位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产。整体呈现现货供应偏紧，远期原料或逐步缓解的格局。需求端，高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主。短期上涨受宏观情绪刺激，供需双弱之下预计价格维持震荡格局。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

锑：冶炼产量低位，锑价震荡调整。近两周，锑锭价格下跌1.32%至18.75万元/吨，锑精矿价格下跌1.52%至16.25万元/金属吨。供给端，海外矿大量暂停进入国内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低。需求端，刚需采购为主，7月光伏组件排产量环比下滑，8月预计有所回暖。锑价中长期看好，短期冶炼产量有望再创新低。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

核聚变新材料：可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益。2025年7月22日，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，标志着我国可控核聚变领域进入规模化发展新阶段。此次成立仪式上，中国核电、中国石油、国家绿色发展

基金等七家央企及地方国企宣布联合向聚变公司注资114.92亿元，其中中国核电以10亿元参股，持有6.65%股权。我们认为，可控核聚变产业正处于技术持续突破，商业化项目持续落地的高景气度阶段，上游材料端有望充分受益，对应产品具备广阔蓝海空间。建议关注：安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材。

风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。（华源证券 田源,张明磊,郑嘉伟,田庆争,项祈瑞）