本报（chinatimes.net.cn）记者刘昱汝 徐芸茜 北京报道

在能源领域，一场规模空前的整合风暴正席卷而来。

近日，A股最大煤炭企业中国神华（601088.SH）发布公告称，拟由上市公司发行股份及支付现金购买控股股东国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金。

“中国神华此次大规模资产重组的背景是基于国家能源结构调整和环境保护的要求，以及公司自身发展的需要。目的是整合资源，优化产业结构，提高运营效率，实现规模经济效益。重组完成后，中国神华将在煤炭资源储备、生产技术、市场竞争力等方面实现显著提升，特别是在环保压力下，通过煤制油、煤制气等清洁能源项目的推进，进一步巩固其在清洁能源领域的地位。”港股100强研究中心顾问、经济学家余丰慧对《华夏时报》记者表示。

拟一次性整合13家企业

具体来看，中国神华本次拟收购的标的公司多达13家。分别是国家能源集团国源电力、中国神华煤制油化工、新疆能源、乌海能源、包头矿业、神延煤炭、晋神能源、平庄煤业、内蒙建投、煤炭运销公司、港口公司、航运公司以及国家能源集团电子商务公司。这13家企业精心设计的产业链拼图，旨在打造“煤炭开采－运输－转化－销售”全链条一体化运营体系。

上述资产中，产能最大的是新疆能源。截至2024年底，新疆能源资产总额400亿元，拥有资源356亿吨，煤炭产能10150万吨/年、电力总装机192.3万千瓦、铁路400公里、活性炭2万吨/年、在建准东20亿立方煤制气项目。此外，乌海能源主业为焦煤，煤炭资源储量15.92亿吨，可采储量5.02亿吨，拥有10座矿井，矿井核定总产能1500万吨/年，设计洗选能力1980万吨/年。从战略上看，此次重组有望实现煤炭产业全链条资源优化配置，进一步提高一体化运营能力，并解决同业竞争问题，是公司长期以来对解决同业竞争问题承诺的重要落地。

余丰慧表示，中国神华将全面介入煤炭产业链的各个环节，从开采到销售形成闭环管理。这不仅能够确保资源的高效利用和供应链的稳定性，还能有效降低成本，提高产品附加值。这种业务模式的转变将使得中国神华不仅仅是一个煤炭生产商，而是集煤炭开采、加工转化、物流运输及销售为一体的综合性能源企业，增强对市场价格波动的抵抗力。

此外，根据《上市公司重大资产重组管理办法》等相关法律法规的规定，本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组，本次交易不会导致公司实际控制人变更。公司股票自8月4日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

尽管本次交易尚处于筹划阶段，尚未明确收购资产的具体范围和交易金额，但分析人士推测，此次交易金额有望跻身近期并购交易的前列。

从资本市场表现看，目前中国神华总市值7317亿元，2024年现金分红近450亿元，分红规模位居A股前列。2025年上半年受煤炭价格下降影响，公司预计净利润同比减少13.2%至20%，但重组带来的协同效应有望在未来释放盈利潜力。

解决同业竞争

本次重组是系统性解决同业竞争问题的里程碑式举措。中国神华相关负责人对《华夏时报》记者表示，这是继2025年1月，中国神华公告对国家能源集团杭锦能源有限责任公司100%股权的收购并于次月实现资产交割后，中国神华在解决同业竞争问题上的又一次有力举措，与控股股东在煤炭资源开发领域的业务重叠问题将实现根本性改善。此次重组有效实现煤炭产业全链条资源优化配置，通过全产业链的统一规划与运营，可促进资源配置效率系统性提升，为上市公司创造生产、运输、转化各环节协同增益，进一步提高一体化运营价值创造能力，大幅提高企业自由现金流量水平，更好回报投资者。

根据此前公告，2005年5月、2018年3月和2023年4月，中国神华与国家能源集团相继签署了避免同业竞争的相关协议。

煤炭是我国能源体系中的压舱石。国家能源集团有关负责人表示，此次重组，将显著提升中国神华煤炭资源战略储备和一体化运营能力，同时根本性改善控股股东与上市公司在煤炭资源开发领域的业务重叠问题，在我国深化能源体制机制改革、构建新型煤炭产供储销体系的战略进程中具有重要意义。

民生证券研报指出，中国神华大规模资产收购启动，黑金龙头再启航。标的资产覆盖“煤电化运销”，解决同业竞争问题，加强一体化运营能力。长期以来，一体化运营能力是公司区别于其他煤炭企业以及在能源行业、资本市场有更高估值的核心竞争力，重组后将进一步增强。

深化产业链整合

近年来，国内政策层面对产业间并购以及合理的跨行业并购持以积极鼓励的姿态。

2024年9月，证监会发布了“并购六条”。不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平，并加强监管等。

国务院国资委多次强调，央企控股上市公司应聚焦产业链关键环节整合优质资产，推动内部资源汇聚。此次中国神华重组采用“股份+现金”支付对价方式，既提升盈利能力，又通过资本市场力量推动价值创造，成为央企响应国家战略的标杆案例。

相关资料显示，中国神华于2004年在北京成立，是国家能源投资集团下属的A+H股上市公司，也是国内最大的煤炭上市公司，在国内号称“煤炭一哥”。其业务包含煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工等六大板块。

此次重组不仅强化了中国神华的市场地位，更通过构建跨区域产能协同体系，推动煤炭产业向绿色化、智能化转型。重组后，上游煤炭开采主体提供稳定资源供给，中游煤制油化工技术平台提升清洁转化水平，下游运输环节构建自主可控物流网络，形成“资源开发—清洁转化—高效运输”的闭环。

国家能源局2025年能源工作指导意见明确提出，要强化煤炭矿区集约化开发，推进供应保障基地建设。中国神华的实践为行业提供了可复制的范本：通过整合战略资源基地与运输枢纽，形成从绿色开发到清洁利用的全产业链优势，助力中国构建自主可控、安全高效的现代能源体系。

“对于投资者而言，此次重组带来的长期投资机会主要体现在，一是通过资源整合和产业链协同效应，公司将实现成本控制和效率提升，增强盈利能力；二是随着清洁能源项目的发展，如煤制油、煤制气等，公司的市场空间将进一步扩大，为投资者带来新的增长点。此外，全链条布局有助于平滑单一环节市场波动对公司业绩的影响，提供更稳定的回报预期。”余丰慧对本报记者表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳